ＪＳＰ＜７９４２＞（東１）は発泡プラスチック製品大手である。中期成長ドライバーとして自動車部品用ピーブロックなど、高機能・高付加価値製品の拡販を推進している。２０年３月期は減益予想だが、２１年３月期の収益改善を期待したい。株価は反発力の鈍い展開だが徐々に下値を切り上げている。出直りを期待したい。

■発泡プラスチック製品大手、高機能・高付加価値製品を開発・拡販

　発泡プラスチック製品大手である。押出発泡技術をベースとするポリスチレン・ポリエチレン・ポリプロピレンシートなどの押出事業（産業用包装材、食品用包装材、広告用ディスプレー材、住宅用断熱材など）、ビーズ発泡技術をベースとする発泡ポリプロピレン・発泡ポリエチレン・発泡性ポリスチレン製品などのビーズ事業（自動車衝撃緩衝材、家電製品緩衝材、ＩＴ製品輸送用通い函など）、その他事業（一般包材など）を展開している。

　１９年３月期のセグメント別売上高構成比は押出事業３６％、ビーズ事業５９％、その他５％、営業利益構成比（連結調整前）は押出事業３９％、ビーズ事業５９％、その他２％だった。自動車部品用発泡ポリプロピレンのピーブロック（英名ＡＲＰＲＯ）など高機能・高付加価値製品の拡販を推進している。

　収益は販売数量、為替、原油価格、原料価格と販売価格の差であるスプレッド、プロダクトミックスなどが影響する。

■２０年３月期減益予想だが２１年３月期収益改善期待

　２０年３月期連結業績予想（１０月２９日に下方修正）は売上高が１９年３月期比２．１％減の１１３７億円、営業利益が３．３％減の５３億円、経常利益が７．５％減の５４億円、純利益が２．５％減の４２億円としている。配当予想は１９年３月期と同額の５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）である。

　第２四半期累計は売上高が前年同期比２．０％減の５６３億０８百万円、営業利益が１１．７％減の２４億７４百万円、経常利益が１７．５％減の２４億７４百万円、純利益が１８．４％減の１９億１７百万円だった。両事業とも高付加価値製品は堅調だったが、食品トレー向けなど汎用品の需要が減少し、高付加価値製品生産対応に伴う減価償却費増加も影響した。押出事業は３．０％減収・１１．２％減益、ビーズ事業は０．９％減収・４．１％減益だった。

　修正後の通期のセグメント別計画は、押出事業が２．６％減収・１．５％減益、ビーズ事業が１．４％減収・１．９％増益としている。高付加価値製品の拡販に注力するが、汎用品の需要減少、北米における自動車生産台数減少やＧＭストライキの影響などを考慮している。２０年３月期は減益予想だが、２１年３月期の収益改善を期待したい。

■自動車部品用ピーブロック拡販など成長戦略推進

　中長期の目標数値は、新中期経営計画「Ｄｅｅｐｅｒ＆Ｈｉｇｈｅｒ２０２０」で２１年３月期売上高１３８０億円、営業利益１１０億円、営業利益率８％、経常利益１１３億円、純利益７９億円、長期ビジョン「ＶＩＳＩＯＮ２０２７」では２８年３月期売上高１８００億円、営業利益１８０億円、営業利益率１０％を掲げている。

　２１年３月期目標の前提条件は為替が１米ドル＝１１３円、１ユーロ＝１３３円、１人民元＝１７円、原油価格（ドバイ）が１バーレル＝５５米ドルである。セグメント別目標数値は、押出事業の売上高が４６７億６４百万円で営業利益が３３億７６百万円、ビーズ事業の売上高が８５０億４３百万円で営業利益が８３億９３百万円、その他事業の売上高が６１億９３百万円で営業利益が１億８０百万円である。新規事業は計画に含めず、外数として売上高３０億円を目指す。

　基本方針は、差異化戦略（押出事業のスチレンペーパー、ミラボード、ＦＰＤ関連保護材ミラマットエース、高断熱材ミラフォーム、ビーズ事業のピーブロック、エレンボールＮＥＯなど）の推進、成長戦略（４つの成長エンジン＝自動車部品、建築住宅断熱材、ＦＰＤ関連保護材、新たな事業領域）の推進、人材育成やコーポレートガバナンス強化など経営基盤の強化としている。

　３年合計の設備投資額は約３００億円、減価償却費は約１８０億円の計画である。国内外での自動車部品用ピーブロックの拡販・用途開拓を目指し、生産能力を増強する。

　自動車部品用ピーブロックは、自動車軽量化要求に対応する製品として需要が急速に拡大し、日系自動車メーカーのシートコア材などへの採用が広がっている。その他用途を含めたピーブロック販売数量は、２１年３月期に１８年３月期比約２７％増を見込んでいる。中期成長ドライバーとして期待される。

　省エネ基準適合義務化対象拡大で需要拡大している「ミラフォーム」については、１９年１月関西工場（兵庫県たつの市）の隣接地に新工場が完成した。これにより東西２大生産拠点体制を構築した。

　新製品ではミラフォーム畳（衝撃緩和型畳床）「ふわり」を発売した。またデンカ＜４０６１＞と共同開発した建築構造物向け軽量・不燃ボード「スチロセメン」の早期製品化を目指している。

■株価は下値切り上げ

　株価は反発力の鈍い展開だが、一方では徐々に下値を切り上げている。出直りを期待したい。１２月２０日の終値は１９７２円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１４０円９０銭で算出）は約１４倍、今期予想配当利回り（会社予想５０円で算出）は約２．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ２６９１円７６銭で算出）は約０．７倍、時価総額は約６１９億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）