中本パックス＜７８１１＞（東１）はグラビア印刷を主力として、コーティング加工、ラミネート加工、成形加工も展開している。収益力向上と全天候型の安定経営を目指している。２０年２月期第３四半期累計が減益となり、通期下振れに注意必要だが、第４四半期の挽回を期待したい。株価は戻り歩調だ。第３四半期累計減益に対するネガティブ反応は限定的で、１９年１月の昨年来高値に接近している。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■グラビア印刷が主力

　グラビア印刷を主力として、コーティング加工、ラミネート加工、成型加工も展開している。食品包装分野を主力として、全天候型経営による収益拡大・安定成長を推進している。

　１９年２月期用途分類別売上構成比は食品（弁当・惣菜等の容器およびトレー、乳製品・菓子・豆腐・ハム・ソーセージ等の食品包装）６９％、ＩＴ・工業材（ＰＣ、スマホ、自動車内装材）１４％、生活資材（布団の圧縮袋等日用品）１０％、医療・医薬（医薬品の外装袋・個包装、湿布等のセパレートフィルム）４％、建材（家具、ふすま紙、壁紙）２％、その他１％で、売上総利益構成比は食品５０％、ＩＴ・工業材２２％、生活資材１７％、医療・医薬６％、建材３％、その他２％だった。

　高度な技術力をベースとして、グラビア印刷では競合の少ない厚み領域や多用途での展開、コーティング加工では幅広いニーズに迅速かつ柔軟に対応可能な体制構築、ラミネート加工では様々な用途・ニーズへの対応を強化している。また自社開発Ｎブランド製品の用途拡大・拡販も推進し、Ｎブランド製品の売上高の中長期目標を５０億円としている。

■２０年２月期３Ｑ累計減益

　２０年２月期連結業績予想は、売上高が１９年２月期比６．６％増の３６２億円、営業利益が８．２％増の１７億８０百万円、経常利益が９．８％増の１８億５０百万円、純利益が９．８％増の１２億７０百万円としている。配当予想は１９年２月期と同額の５６円（第２四半期末２８円、期末２８円）である。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比０．６％減の２５７億１１百万円、営業利益が１０．５％減の１１億９８百万円、経常利益が９．８％減の１２億３６百万円、純利益が６．３％減の８億４０百万円だった。

　分野別の売上増減率および売上総利益増減率は、食品が２．０％減収で２．８％減益、ＩＴ・工業材が１３．３％減収で１８．１％減益、医療・医薬が４．８％増収で８．７％減益、建材が８２．６％増収で４１．９％増益、生活資材が０．８％減収で１６．１％増益、その他が６１．７％増収で１７．８％増益だった。

　主力の食品分野はコンビニエンスストアの成長鈍化や災害の影響で受注が不安定だった。ＩＴ・工業材分野は電子部品の在庫調整の影響で低調だった。医療・医薬分野は販売価格下落の影響で減益だった。建材分野は機能性建材の新規案件、生活資材分野は利益率の高い製品が寄与して増益だった。その他では食品メーカー向けに包装機が採用された。

　第３四半期累計の進捗率は売上高７１．０％、営業利益６７．３％とやや低水準である。通期下振れに注意必要だが、第４四半期の挽回を期待したい。

■中期的に経常利益２５億円目指す

　中期経営目標値として売上高５００億円、経常利益２５億円を掲げている。重点戦略としては、収益力向上と全天候型の安定経営、環境経営の推進とＮブランド製品の拡販、エンジニアリング部新設（１９年３月）による事業強化とスピードアップ、チャイナプラスワンおよび北米市場での販売強化による海外事業の拡大、Ｍ＆Ａの積極活用、基幹システム刷新（２０年９月目標）による省力化・コストダウン・効率化の推進を掲げている。

　１９年９月には、自動車産業のグローバルなサプライチェーンへの対応と、海外売上比率の向上を図るため、ベトナムに子会社を設立する検討を開始すると発表した。環境対応の高付加価値製品の拡大などで、中期的に収益拡大を期待したい。

■株価は上値試す

　株価は戻り歩調だ。第３四半期累計減益に対するネガティブ反応は限定的で、１９年１月の昨年来高値に接近している。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。１月１６日の終値は１６５６円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１５５円４０銭で算出）は約１１倍、今期予想配当利回り（会社予想５６円で算出）は約３．４％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１４２５円８１銭で算出）は約１．２倍、時価総額は約１３５億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）