アールシーコア＜７８３７＞（ＪＱ）はログハウス「ＢＥＳＳ」を販売している。一過性要因が影響して２０年３月期の業績予想を下方修正したが、２１年３月期の収益改善を期待したい。株価は下方修正を嫌気する場面があったが、売り一巡感を強めている。出直りを期待したい。

■ログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売

　自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」の販売を、国内直販部門、連結子会社ＢＥＳＳパートナーズ（ＢＰ）社、および国内販社で展開している。１９年３月期のセグメント別売上構成比は直販部門が３２％、販社部門が５２％、ＢＰ社が１７％である。ＦＣを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。

　１９年３月期末の展示場は４５拠点である。１８年４月からは単独展示場の呼称を「ＬＯＧＷＡＹ」に変更し、東京都昭島市に直営の「ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ多摩」をオープンした。東京・代官山「ＢＥＳＳ　スクエア」および神奈川・藤沢市「ＢＥＳＳ　藤沢」に続く３ヶ所目の直営拠点である。

　収益は直販部門とＢＰ社の「ＢＥＳＳ」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。

　中期経営計画（１８年３月期～２０年３月期）では目標数値に２０年３月期売上高２００億円、営業利益率８％、ＲＯＥ１８％、重点戦略にＢＥＳＳファンが集う「触媒力」の拡大、新時代の暮らし方「梺（ふもと）ぐらし」創出、ＢＥＳＳブランドを旗印とした「販社制度」の強化、そして「生産革新」の実行を掲げている。

■２０年３月期予想を下方修正だが、２１年３月期の収益改善期待

　２０年３月期連結業績予想（１月３１日に下方修正）は、売上高が１９年３月期比４１．２％増の１７５億円、営業利益が１億円の黒字（１９年３月期は６億３５百万円の赤字）、経常利益が８０百万円の黒字（同６億８０百万円の赤字）、純利益が３０百万円の黒字（同５億４１百万円の赤字）としている。配当予想は１９年３月期と同額の５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）である。

　一昨年から発生した一過性要因（カナダ山火事の影響によるカナダ材調達難）による部品納品遅延が収束して大幅増収だが、ＢＥＳＳパートナーズが元地区販社から運営を継承した拠点における体制整備が遅れ、物流費の高騰なども影響して業績予想を下方修正した。ただし黒字は確保する見込みだ。

　なお第３四半期累計は、売上高が前年同期比４６．２％増の１２５億５９百万円、営業利益が１億９９百万円の赤字（前年同期は７億８０百万円の赤字）、経常利益が２億０４百万円の赤字（同７億８０百万円の赤字）、純利益が２億２３百万円の赤字（同５億３６百万円の赤字）だった。増収効果で赤字が縮小した。受注高は１６．０％増の１１２億０４百万円、受注残高は１３３億３３百万円だった。

　通期予想を下方修正したが、生産革新（ＢＨ生産システム）効果も寄与して２１年３月期の収益改善を期待したい。

■株主優待は３月末と９月末の株主対象

　利益配分については、ＤＯＥ（純資産配当率）を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はＤＯＥを７％程度まで高めることを目標としている。株主優待制度（毎年３月末および９月末時点の株主対象）については、優待内容を一部変更（ＢＥＳＳ住宅新築工事割引の廃止を２０年３月末基準日から適用。詳細は会社ＨＰ参照）する。

■株価は売り一巡

　株価は下方修正を嫌気する場面があったが、売り一巡感を強めている。出直りを期待したい。２月６日の終値は１００４円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ７円１２銭で算出）は約１４１倍、今期予想配当利回り（会社予想の５０円で算出）は約５．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ９００円８１銭で算出）は約１．１倍、時価総額は約４５億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）