ＪＳＰ＜７９４２＞（東１）は発泡プラスチック製品大手である。中期成長ドライバーとして自動車部品用ピーブロックなど、高機能・高付加価値製品の拡販を推進している。２０年３月期は下方修正して減益幅が拡大する見込みとなったが、２１年３月期の収益改善を期待したい。株価は反発力の鈍い展開だが下値固め完了感を強めている。出直りを期待したい。

■発泡プラスチック製品大手、高機能・高付加価値製品を開発・拡販

　発泡プラスチック製品大手である。押出発泡技術をベースとするポリスチレン・ポリエチレン・ポリプロピレンシートなどの押出事業（産業用包装材、食品用包装材、広告用ディスプレー材、住宅用断熱材など）、ビーズ発泡技術をベースとする発泡ポリプロピレン・発泡ポリエチレン・発泡性ポリスチレン製品などのビーズ事業（自動車衝撃緩衝材、家電製品緩衝材、ＩＴ製品輸送用通い函など）、その他事業（一般包材など）を展開している。

　１９年３月期のセグメント別売上高構成比は押出事業３６％、ビーズ事業５９％、その他５％、営業利益構成比（連結調整前）は押出事業３９％、ビーズ事業５９％、その他２％だった。自動車部品用発泡ポリプロピレンのピーブロック（英名ＡＲＰＲＯ）など高機能・高付加価値製品の拡販を推進している。

　収益は販売数量、為替、原油価格、原料価格と販売価格の差であるスプレッド、プロダクトミックスなどが影響する。

■２０年３月期減益予想だが２１年３月期収益改善期待

　２０年３月期連結業績予想（１０月２９日に下方修正、１月３１日に２回目の下方修正）は売上高が１９年３月期比３．４％減の１１２２億円、営業利益が１２．４％減の４８億円、経常利益が１４．３％減の５０億円、純利益が１１．８％減の３８億円としている。配当予想は１９年３月期と同額の５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）である。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比２．９％減の８５５億６１百万円、営業利益が１１．２％減の４３億０８百万円、経常利益が１４．０％減の４３億６７百万円、純利益が１５．６％減の３３億０７百万円だった。

　高付加価値製品の販売数量は堅調だったが、全体的な市況悪化、食品トレー向けなど汎用品の需要減少、減価償却費の増加などで減益だった。押出事業は５．４％減収で１３．５％減益、ビーズ事業は１．０％減収で２．７％減益だった。

　通期予想については、米国における自動車生産台数減少やＧＭストライキの影響、中国および韓国のフラットパネルディスプレイの生産調整の影響などを考慮し、下方修正して減益幅が拡大する見込みとなった。純利益は第４四半期に計上予定の特別損失（減損処理）４億円も影響する。２１年３月期の収益改善を期待したい。

■自動車部品用ピーブロック拡販など成長戦略推進

　中長期の目標数値は、新中期経営計画「Ｄｅｅｐｅｒ＆Ｈｉｇｈｅｒ２０２０」で２１年３月期売上高１３８０億円、営業利益１１０億円、営業利益率８％、経常利益１１３億円、純利益７９億円、長期ビジョン「ＶＩＳＩＯＮ２０２７」で２８年３月期売上高１８００億円、営業利益１８０億円、営業利益率１０％を掲げている。

　２１年３月期目標の前提条件は為替が１米ドル＝１１３円、１ユーロ＝１３３円、１人民元＝１７円、原油価格（ドバイ）が１バーレル＝５５米ドルである。セグメント別目標数値は、押出事業の売上高が４６７億６４百万円で営業利益が３３億７６百万円、ビーズ事業の売上高が８５０億４３百万円で営業利益が８３億９３百万円、その他事業の売上高が６１億９３百万円で営業利益が１億８０百万円である。新規事業は計画に含めず、外数として売上高３０億円を目指す。

　基本方針は、差異化戦略（押出事業のスチレンペーパー、ミラボード、ＦＰＤ関連保護材ミラマットエース、高断熱材ミラフォーム、ビーズ事業のピーブロック、エレンボールＮＥＯなど）の推進、成長戦略（４つの成長エンジン＝自動車部品、建築住宅断熱材、ＦＰＤ関連保護材、新たな事業領域）の推進、人材育成やコーポレートガバナンス強化など経営基盤の強化としている。

　３年合計の設備投資額は約３００億円、減価償却費は約１８０億円の計画である。国内外での自動車部品用ピーブロックの拡販・用途開拓を目指し、生産能力を増強する。

　自動車部品用ピーブロックは、自動車軽量化要求に対応する製品として需要が急速に拡大し、日系自動車メーカーのシートコア材などへの採用が広がっている。その他用途を含めたピーブロック販売数量は、２１年３月期に１８年３月期比約２７％増を見込んでいる。中期成長ドライバーとして期待される。

　省エネ基準適合義務化対象拡大で需要拡大している「ミラフォーム」については、１９年１月関西工場（兵庫県たつの市）の隣接地に新工場が完成した。これにより東西２大生産拠点体制を構築した。

　新製品ではミラフォーム畳（衝撃緩和型畳床）「ふわり」を発売した。またデンカ＜４０６１＞と共同開発した建築構造物向け軽量・不燃ボード「スチロセメン」の早期製品化を目指している。

■株価は下値固め完了

　株価は反発力の鈍い展開だが下値固め完了感を強めている。出直りを期待したい。２月１３日の終値は１８８９円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１２７円４８銭で算出）は約１５倍、今期予想配当利回り（会社予想の５０円で算出）は約２．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２６９１円７６銭で算出）は約０．７倍、時価総額は約５９３億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）