マルマエ＜６２６４＞（東１）は、半導体・ＦＰＤ製造装置向け真空部品などの精密切削加工事業を展開している。２０年８月期増収増益予想である。２０年１月の受注残高は前月比、前年同月比とも増加した。１９年２月をボトムとして回復傾向である。収益回復を期待したい。株価は上値を切り下げる形だが、調整一巡して出直りを期待したい。

■半導体・ＦＰＤ製造装置向けの精密切削加工事業

　半導体・ＦＰＤ（フラットパネルディスプレー）製造装置に使用される真空部品や電極などの精密切削加工事業を展開している。

　パイオニアプラズマディスプレイ鹿児島工場の一部を取得し、１８年４月出水事業所として稼働、電子ビーム溶接（ＥＢＷ）関連の生産も開始した。１９年２月には本社を出水事業所内に移転し、本社機能の充実や業務の効率化を推進している。

　作業補助・介護ロボットの開発（鹿児島大学と共同研究）では、１８年７月第二種医療機器製造販売業の許可を取得し、医療機器製造業の登録を行った。

　中期事業計画（１９年８月期～２１年８月期）では目標として、売上高８０億円、営業利益２４億円（営業利益率３０％）、資産ベースＲＯＩＣ２０％（１８年８月期実績１６．４％）、負債ベースＲＯＩＣ１５％（１８年８月期実績１１．８％）、配当性向３０％以上（年間最低配当額１０円、ただし最終損益が赤字となる場合は見直しを行う）を掲げている。

　また２１年８月期までに医療機器部門の事業化、自社ＦＡ技術構築による生産性革新も推進する。設備投資額は市場動向を見ながら判断するため、出水事業所が稼働した１８年８月期の２４．５億円をピークとして減少する見込みだ。

■２０年８月期増収増益予想

　２０年８月期の業績（非連結）予想（１９年１２月２０日に売上高を下方修正、利益を据え置き）は、売上高が１９年８月期比９．０％増の４３億８０百万円、営業利益が３１．２％増の６億５０百万円、経常利益が３２．７％増の６億３３百万円、純利益が０．８％増の４億４０百万円としている。配当は１９年８月期と同額の１５円（第２四半期末１０円、期末５円）としている。

　第１四半期は、売上高が前年同期比１９．８％減の９億４１百万円で、営業利益が３５．０％減の１億４７百万円、経常利益が３５．８％減の１億４４百万円、純利益が３５．１％減の９８百万円だった。

　需要減少（半導体分野が２５．６％減収、ＦＰＤ分野が８．０％増収、その他分野が８５．６％減収）に加えて、減価償却費の増加や株主総会費用も影響して減収減益だった。ただし概ね計画水準である。全体の受注高は２．４％増の９億５６百万円だった。

　第２四半期累計も減益予想だが、期初時点で下期偏重の計画であり、通期は増収増益予想である。受注が回復傾向であり、新規受注案件の利益率も想定より良好な模様だ。通期ベースで収益回復を期待したい。

　なお月次受注残高（速報値）を見ると、２０年１月は半導体分野が４億９８百万円（前月比７．９％増、前年同月比４．５％減）、ＦＰＤ分野が２億７３百万円（前月比０．８％減、前年同月比５６．６％増）、その他分野が５百万円、合計７億７７百万円（前月比４．４％増、前年同月比１０．９％増）となった。合計ベースで前月比、前年同月比とも増加した。１９年２月の合計６億２０百万円をボトムとして回復傾向である。

　半導体分野はメモリ向け中心に回復傾向、ＦＰＤ分野は顧客在庫調整の影響で第３四半期に出荷一時停滞だが第４四半期に回復見込みとしている。

■株主優待制度は毎年８月末時点で６ヶ月以上保有株主対象

　株主優待制度は、毎年８月末日現在で、６ヶ月以上継続１単元（１００株）以上保有株主を対象として、クオカード１０００円分を贈呈する。

■株価は調整一巡

　株価は上値を切り下げる形だが、調整一巡して出直りを期待したい。２月２１日の終値は８８７円、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ３３円７１銭で算出）は約２６倍、今期予想配当利回り（会社予想の１５円で算出）は約１．７％、前期実績ＰＢＲ（前期実績のＢＰＳ４０６円６５銭で算出）は約２．２倍、時価総額は約１１６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）