アイビーシー＜３９２０＞（東１）はネットワークシステム性能監視ツールを主力として、ＩＴサービスの拡大やＩｏＴ分野への展開を推進している。２０年９月期大幅増収増益予想である。第１四半期は赤字だったが、第２四半期と第４四半期の構成比が高い収益特性があり、通期ベースで収益拡大を期待したい。株価は急落して安値圏に回帰したが、調整一巡して出直りを期待したい。

■ネットワークシステム性能監視ツールが主力

　ネットワークシステム性能監視ツール（ネットワークシステム全体の稼働・性能状況を精度の高いデータを取得して分析するソフトウェア）の開発・販売、および導入支援サービスを主力としている。

　ネットワークシステム性能監視に必要なマルチベンダー対応ソフトウェアを自社開発し、クラウドとオンプレミス環境を組み合わせた「ハイブリッドクラウド」の統合監視に対応したサービスをワンストップで提供していることが強みだ。

　主力製品はネットワーク性能監視ソフトウェアのＳｙｓｔｅｍ　Ａｎｓｗｅｒシリーズである。１７年７月には情報監視機能を備えた新製品Ｓｙｓｔｅｍ　Ａｎｓｗｅｒ　Ｇ３、１８年８月にはクラウド型Ｓｙｓｔｅｍ　Ａｎｓｗｅｒ　Ｇ３　ｏｎ　ＳＡＭＳを発売した。

　１９年９月期の事業別売上高構成比（単体ベース）は、ライセンス（ソフトウェア使用権）販売５９％、導入支援やネットワークシステム構築に係るコンサルティングなどのサービス提供１６％、その他物販（他社製情報通信機器等の販売）２４％だった。

　大手優良企業を中心とした顧客構成で売上債権の貸倒実績が無く、安定的な財務体質を維持していることも特徴だ。なお顧客の検収時期の影響で、第２四半期と第４四半期の構成比が高い収益特性がある。

■ＩＴサービス拡大やＩｏＴ分野への展開を加速

　中期成長戦略としてＩＴサービスの拡大、インシュアテック（保険×ＩＴ）分野やブロックチェーン技術を活用したＩｏＴ分野への展開を推進している。

　ＩＴサービスの拡大では、ＩＢＣソリューション（Ｓｙｓｔｅｍ　ＡｎｓｗｅｒやＳＡＭＳプラットフォームを中心に、セキュリティを含めた総合的インフラ運用支援サービス）の拡大、高付加価値サービスの創出を推進している。

　新製品ではＳｙｓｔｅｍ　Ａｎｓｗｅｒ　Ｇ３およびクラウド型Ｓｙｓｔｅｍ　Ａｎｓｗｅｒ　Ｇ３　ｏｎ　ＳＡＭＳの販売が２０年９月期に本格化する見込みだ。また２０年２月には、複数のシステム情報管理ソフトウェアを一括管理できるマルチテナント対応製品を販売開始した。

　インシュアテック分野の子会社ｉＣｈａｉｎは、保険ポートフォリオ管理スマホアプリ「ｉＣｈａｉｎ保険ウォレット」を配信し、三井住友海上火災保険「お客さまＷｅｂサービス」とサービス連携している。また「ｉＣｈａｉｎ保険ウォレット・ホワイトレーベル」を、東海東京フィナンシャル・ホールディングスの子会社マネーコンパス・ジャパンに「そなえるコンパス」ブランドとして提供する。

　ＩｏＴセキュリティ基盤サービスのｋｕｓａｂｉ（楔）は、１８年５月特許取得した２大中核技術（ブロックチェーン技術による電子証明システムと独自のデバイスプロビジョニングシステム）により、ソフトウェアだけでＩｏＴセキュリティを実現する画期的なサービスである。３つの不要（専用チップが不要、認証局登録が不要、マルウェア対策が不要）を実現し、新たなＩｏＴ時代のセキュリティエコシステムを構築する。

　１８年２月にはＩｏＴセキュリティ標準化に向けてｋｕｓａｂｉコンソーシアムを設立、１８年３月にはｋｕｓａｂｉのパートナーライセンス販売を開始、１９年４月にはｋｕｓａｂｉを詳細に解説したホワイトペーパーを発表、１９年５月にはｋｕｓａｂｉ実証実験を支援するＰｏＣ支援サービスを開始した。総務省がＩｏＴセキュリティ対策として、端末機器に不正アクセスを防ぐ機能を設けることを義務付け（２０年４月から適用予定）たため、ｋｕｓａｂｉの採用が期待されている。

　なお１９年４月には、ＮＳＤ＜９７５９＞の子会社ＮＳＤ先端技術研究所に出資して持分法適用関連会社化した。１９年４月には、ブロックチェーン開発のサンデーアーツを子会社化した。１９年８月には、ナビプラスからセキュリティ事業の一部を譲り受け、脆弱性診断サービスおよびＳＳＬサーバー証明書クーポン販売を開始した。

　ベンチャー企業投資では、多くの投資実績を持つＯｃｔａｖｅ　Ｔｅｃｈ　Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　Ｌ５　ＬＬＣに出資し、同ファンドを通じて自動運転車向けＬｉＤＡＲを開発する米スタートアップ企業に出資している。

■２０年９月期大幅増収増益予想

　２０年９月期連結業績予想は、売上高が１９年９月期比３９．４％増の２５億５５百万円、営業利益が４４．１％増の３億５２百万円、経常利益が３９．３％増の３億１１百万円、純利益が５７．４％増の２億１２百万円としている。

　第１四半期は売上高が前年同期比１４．３％増の３億９１百万円、営業利益が４６百万円の赤字（前年同期は２２百万円の黒字）、経常利益が５２百万円の赤字（同２２百万円の黒字）、純利益が５７百万円の赤字（同１４百万円の黒字）だった。サンデーアーツの連結も寄与して２桁増収だが、売上構成変化や販管費の増加などで営業赤字だった。

　通期は新製品のＳｙｓｔｅｍ　Ａｎｓｗｅｒ　Ｇ３およびクラウド型Ｓｙｓｔｅｍ　Ａｎｓｗｅｒ　Ｇ３　ｏｎ　ＳＡＭＳの販売が本格化し、ＩＢＣソリューションの拡大を推進して大幅増収増益予想である。ｉＣｈａｉｎが開発を進めていた製品の販売も開始するが、新規分野は保守的な予想としている。第１四半期は赤字だったが、第２四半期と第４四半期の構成比が高い収益特性があり、通期ベースで収益拡大を期待したい。

■株価は売り一巡

　株価は急落して安値圏に回帰したが、売り一巡して出直りを期待したい。２月２６日の終値は１０１９円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ３８円４９銭で算出）は約２６倍、前期実績ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２９２円９３銭で算出）は約３．５倍、時価総額は約５８億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）