ＪＳＰ＜７９４２＞（東１）は発泡プラスチック製品大手である。成長ドライバーとして自動車部品用ピーブロックなど、高機能・高付加価値製品の拡販を推進している。２１年３月期は減収減益予想としている。当面は新型コロナウイルスによる世界経済収縮の影響を受けるが、中期的に収益拡大を期待したい。株価は徐々に下値を切り上げている。戻りを試す展開を期待したい。

■発泡プラスチック製品大手

　発泡プラスチック製品大手である。押出発泡技術をベースとするポリスチレン・ポリエチレン・ポリプロピレンシートなどの押出事業（産業用包装材、食品用包装材、広告用ディスプレー材、住宅用断熱材など）、ビーズ発泡技術をベースとする発泡ポリプロピレン・発泡ポリエチレン・発泡性ポリスチレン製品などのビーズ事業（自動車衝撃緩衝材、家電製品緩衝材、ＩＴ製品輸送用通い函など）、その他事業（一般包材など）を展開している。

　２０年３月期のセグメント別売上高構成比は押出事業３５％、ビーズ事業６０％、その他５％、営業利益構成比（連結調整前）は押出事業３７％、ビーズ事業６１％、その他２％だった。収益は販売数量、為替、原油価格、原料価格と販売価格の差であるスプレッド、プロダクトミックスなどが影響する。

■自動車部品用ピーブロック拡販など成長戦略推進

　長期ビジョン「ＶＩＳＩＯＮ２０２７」で、目標値に２８年３月期売上高１８００億円、営業利益１８０億円、営業利益率１０％を掲げ、成長戦略を推進している。

　基本方針は、差異化戦略（押出事業のスチレンペーパー、ミラボード、ＦＰＤ関連保護材ミラマットエース、高断熱材ミラフォーム、ビーズ事業のピーブロック、エレンボールＮＥＯなど）の推進、成長戦略（４つの成長エンジン＝自動車部品、建築住宅断熱材、ＦＰＤ関連保護材、新たな事業領域）の推進、人材育成やコーポレートガバナンス強化など経営基盤の強化としている。

　自動車部品用発泡ポリプロピレンのピーブロックは、自動車軽量化要求に対応する製品として需要が急速に拡大し、日系自動車メーカーのシートコア材などへの採用が広がっている。中期成長ドライバーとして期待される。

　省エネ基準適合義務化対象拡大で需要拡大している「ミラフォーム」については、１９年１月関西工場（兵庫県たつの市）の隣接地に新工場が完成した。これにより東西２大生産拠点体制を構築した。

　新製品ではミラフォーム畳（衝撃緩和型畳床）「ふわり」を発売した。またデンカ＜４０６１＞と共同開発した建築構造物向け軽量・不燃ボード「スチロセメン」の早期製品化を目指している。

■２１年３月期減収減益予想

　高機能・高付加価値製品は堅調だったが、自動車関連などの市況悪化に伴って全体として需要が減少し、新規需要に向けた生産体制構築に伴う固定費の増加も影響して減益だった。押出事業は３．８％減収で７．１％減益、ビーズ事業は１．０％減収で０．０％増益、その他は７．７％減収で３４．２％減益だった。

　２１年３月期の連結業績予想は、売上高が２０年３月期比７．４％減の１０５０億円、営業利益が４１．０％減の３０億円、経常利益が３８．６％減の３２億円、純利益が３９．５％減の２２億円としている。なお配当予想は１９年３月期と同額の５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）としている。

　上期は新型コロナウイルス感染症の影響で需要低迷が続き、下期は景気刺激策も寄与して回復軌道と想定している。原油価格（ドバイ）の前提は上期３０米ドル／バーレル、下期４５米ドル／バーレルである。原油安が増益要因となるが、販売価格下落（市況対応や売上構成変化）と数量減少（国内横ばい、海外約６％減、全体で約２％減）が減益要因となる見込みだ。

　押出事業は売上高が５．９％減の３８３億円、営業利益が３０．２％減の１６億円の計画である。新型コロナウイルスの影響による数量減少・市況悪化・製品価格改定を見込む。ビーズ事業は売上高が１１．１％減の６１１億円、営業利益が３３．１％減の２５億３０百万円の計画である。自動車用ピーブロックが海外中心に大幅減少する見込みだ。

　当面は新型コロナウイルスによる世界経済収縮の影響を受けるが、中期的に収益拡大を期待したい。

■株価は戻り試す

　株価は徐々に下値を切り上げている。戻りを試す展開を期待したい。６月１６日の終値は１５１１円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ７３円８０銭で算出）は約２０倍、今期予想配当利回り（会社予想５０円で算出）は約３．３％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ２７２９円８７銭で算出）は約０．６倍、時価総額は約４７５億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）