中本パックス＜７８１１＞（東１）はグラビア印刷を主力に、コーティング加工、ラミネート加工、成形加工も展開し、収益力向上と全天候型の安定経営を目指している。２１年２月期増収増益予想としている。当面は新型コロナウイルスの影響が意識されるが、期後半の需要回復を期待したい。株価はモミ合いの形だが、徐々に水準を切り上げて上放れの動きを強めている。調整一巡して戻りを試す展開を期待したい。

■グラビア印刷が主力

　グラビア印刷を主力に、コーティング加工、ラミネート加工、成型加工も展開している。食品包装分野を主力として、全天候型経営による収益拡大・安定成長を推進している。

　２０年２月期用途分類別売上構成比は食品（弁当・惣菜等の容器およびトレー、乳製品・菓子・豆腐・ハム・ソーセージ等の食品包装）６７％、ＩＴ・工業材（ＰＣ、スマホ、自動車内装材）１３％、生活資材（布団の圧縮袋等日用品）１０％、医療・医薬（医薬品の外装袋・個包装、湿布等のセパレートフィルム）４％、建材（家具、ふすま紙、壁紙）４％、その他２％で、売上総利益構成比は食品４９％、ＩＴ・工業材２０％、生活資材１９％、医療・医薬５％、建材４％、その他３％だった。

　高度な技術力をベースとして、グラビア印刷では競合の少ない厚み領域や多用途での展開、コーティング加工では幅広いニーズに迅速かつ柔軟に対応可能な体制構築、ラミネート加工では様々な用途・ニーズへの対応を強化している。また自社開発Ｎブランド製品の用途拡大・拡販も推進している。なお２０年７月には持分法適用関連会社である三国紙工を連結子会社化した。

■中期的に経常利益２５億円目指す

　中期経営目標値として売上高５００億円、経常利益２５億円を掲げている。重点戦略としては、収益力向上と全天候型の安定経営、環境経営の推進とＮブランド製品の拡販、エンジニアリング部新設（１９年３月）による事業強化とスピードアップ、チャイナプラスワンおよび北米市場での販売強化による海外事業の拡大、Ｍ＆Ａの積極活用、基幹システム刷新（２０年９月目標）による省力化・コストダウン・効率化の推進を掲げている。

　環境対応のＮブランド品は、竜ケ崎第２工場内の専用工場が２０年１０月からテスト稼働予定である。

　海外は米国ナッシュビル営業事務所で、自動車内装材、食品包材、機能材分野の新規受注を推進している。また中国の子会社はシート印刷事業を中心に１９年９月本格稼働し、２０年黒字化を目指している。ベトナムの子会社は新型コロナウイルスの影響でやや遅れたが２０年５月設立完了し、２１年３月稼働開始予定としている。

■２１年２月期増収増益予想

　２１年２月期連結業績予想は、売上高が２０年２月期比１．２％増の３４５億円、営業利益が６．２％増の１６億２９百万円、経常利益が２．６％増の１６億５０百万円、純利益が５．７％増の１１億４８百万円としている。配当予想は２０年２月期と同額の５６円（第２四半期末２８円、期末２８円）である。

　第１四半期は、売上高が前年同期比２．４％減の８４億０７百万円で、営業利益が１６．２％減の３億６２百万円、経常利益が２２．９％減の３億６２百万円、純利益が２８．９％減の２億３１百万円だった。

　ＩＴ・工業材関連で電子部品製造用フィルム、建材関連で機能性建材が好調だったが、新型コロナウイルスの影響により、主力の食品関連で外食向け業務用包材、行楽・イベント用の比較的高価格帯の容器・トレー向け商材などが減少した。セグメント別の売上総利益は食品関連が１４．８％減益、ＩＴ・工業材関連が１４．９％増益、医療・医薬関連が９．８％増益、建材関連が８２．７％増益、生活資材関連が２０．８％減益、その他が１７．８％減益だった。

　第１四半期の営業利益進捗率は、第２四半期累計予想に対して４８．６％、通期予想に対して２１．９％と概ね順調だった。通期ベースでは新型コロナウイルスによる経済収縮の影響が２０年夏頃まで続くと想定するが、食品分野の一部（惣菜・冷凍食品、ヨーグルト、デザート向け包材、食肉・魚用印刷付きトレーなど）が巣ごもり消費関連で堅調に推移する見込みとしている。当面は新型コロナウイルスの影響が意識されるが、期後半の需要回復を期待したい。

■株価は戻り試す

　株価はモミ合いの形だが、徐々に水準を切り上げて上放れの動きを強めている。調整一巡して戻りを試す展開を期待したい。８月１３日の終値は１５９３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１４０円４７銭で算出）は約１１倍、今期予想配当利回り（会社予想の５６円で算出）は約３．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１４７９円３３銭で算出）は約１．１倍、時価総額は約１３０億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）