神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼や非鉄金属関連などを扱う商社で、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。未定としていた２１年３月期予想を９月１８日に公表し、減収減益・減配予想とした。当面は新型コロナウイルスによる経済活動停滞の影響を受けるが、後半からの緩やかな需要回復を期待したい。株価は安値圏だが、新型コロナウイルスの影響懸念を織り込み済みだろう。減収減益・減配予想に対してもネガティブ反応は限定的だ。下値固め完了して出直りを期待したい。

■ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核商社

　神戸製鋼所＜５４０６＞系で、鉄鋼製品（鋼板製品、線材製品など）、鉄鋼原料（輸入鉄鋼原料、合金鉄、コークスブリーズなど）、非鉄金属（銅製品、アルミ製品、非鉄金属地金・スクラップなど）、機械・情報（ゴム・タイヤ機械、製鉄・非鉄機械、化学機械、環境関連機器、電池用材料、液晶用材料、ＰＣ部品など）、溶接材料・機器（溶接材料、溶接関連機器、溶接ロボットシステムなど）を扱う商社である。

　Ｍ＆Ａも積極活用してグローバルビジネスを加速し、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。１９年７月には非鉄金属セグメントにおいて、連結子会社のコベルコ筒中トレーディングと中山金属が合併し、神鋼商事メタルズとして営業開始した。

　２０年３月期のセグメント別経常利益構成比は、鉄鋼が７％、鉄鋼原料が１７％、非鉄金属が３５％、機械・情報が３３％、溶材が１０％、その他が▲１％だった。鉄鋼、鉄鋼原料、非鉄金属は、取扱数量と市況の影響を受けて収益が変動しやすい特性がある。

■２１年３月期は新型コロナ影響だが後半の需要回復期待

　２１年３月期連結業績予想（期初時点では未定）を９月１８日に公表し、売上高が２０年３月期比１９．９％減の７５００億円、営業利益が４４．１％減の２７億円、経常利益が３１．５％減の２７億円、純利益が５０．９％減の８億円としている。配当予想も公表し、６０円減配の３０円（第２四半期末１５円、期末１５円）とした。

　新型コロナウイルスによる国内外の経済活動停滞の影響で、主要商品の需要が大幅に減少する見込みだ。また原油価格低迷に伴って米国エネルギー事業の環境が悪化しているため、北米子会社が保有する関連商品の在庫減損を見込み、一部の海外事業の不振に伴って投資有価証券の減損も見込んでいる。

　なお第１四半期は、売上高が前年同期比２６．２％減の１８０３億４２百万円、営業利益が７５．８％減の５億６６百万円、経常利益が６８．１％減の７億０９百万円、純利益が９４．４％減の６３百万円だった。全体として新型コロナウイルスによる経済活動停滞の影響を受けて大幅減収減益だった。特別損失には投資有価証券評価損４億５４百万円を計上した。

　鉄鋼は２６．５％減収で６９．６％減益だった。鋼板製品は国内が数量減少して価格下落、輸出は数量増加だが価格下落、線材製品は国内が数量減少して価格横ばい、輸出が数量減少して価格下落した。

　鉄鋼原料は３３．１％減収で５９．３％減益だった。冷鉄源は増加したが、輸入鉄鋼原料、チタン原料が減少した。

　非鉄金属は２４．９％減収で５６．６％減益だった。銅製品は端子コネクター向け板条および空調向け銅管が減少、アルミ製品は自動車向けアルミ押出材および軽圧板状が減少、非鉄原料は再生塊アルミや鉄スクラップの数量が減少した。

　機械・情報は１．０％増収だが５５．４％減益だった。機械製品で圧延設備や電池材料、情報関連商品で半導体関連機器が増加したが、機械製品で熱処理炉や建設機械部品、情報関連商品で液晶用材料やＨＤ関連機器が減少した。

　溶材は１７．６％減収で赤字化した。溶接材料は建築・自動車・建設機械向けが減少、溶接関連機器は鉄骨溶接ロボットが堅調だが汎用溶接機が減少、生産材料は溶剤原料が堅調だが鋼材・ステンレス材が減少した。

　当面は新型コロナウイルスによる経済活動停滞の影響を受けるが、後半からの緩やかな需要回復を期待したい。

■株価は下値固め完了

　株価は安値圏だが、新型コロナウイルスの影響懸念を織り込み済みだろう。減収減益・減配予想に対してもネガティブ反応は限定的だ。低ＰＢＲも注目点であり、下値固め完了して出直りを期待したい。９月２３日の終値は１７３８円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ９０円３５銭で算出）は約１９倍、今期予想配当利回り（会社予想の３０円で算出）は約１．７％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５９２０円３０銭で算出）は約０．３倍、時価総額は約１５４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）