イワキ＜８０９５＞（東１）は医薬品・医薬品原料・表面処理薬品を主力とする専門商社である。医薬品を中心としたヘルスケア・ファインケミカル企業集団を目指している。２０年１１月期は一過性費用も影響して営業・経常減益だが、負ののれん発生益で最終増益予想としている。株価は水準を切り上げて戻り高値圏だ。営業・経常利益予想の下方修正に対しては反応薄だった。上値を試す展開を期待したい。

■医薬品・医薬品原料・表面処理薬品を主力とする専門商社

　医薬品・医薬品原料・表面処理薬品を主力とする専門商社である。子会社の岩城製薬（医薬品）やメルテックス（表面処理薬品）のメーカー機能を強化し、医薬品を中心としたヘルスケア・ファインケミカル企業集団を目指している。

　１９年１１月期の売上構成比は、医薬・ＦＣ（Ｆｉｎｅ　Ｃｈｅｍｉｃａｌ）事業（医薬品原料の製造販売、医薬品の製造販売、体外診断薬・研究用試薬・医療機器の販売）が４０％、ＨＢＣ（Ｈｅａｌｔｈ　＆　Ｂｅａｕｔｙ　Ｃａｒｅ）事業（化粧品原料・機能性食品原料の販売、一般用医薬品・関連商品の卸売、化粧品通信販売）が３９％、化学品事業（表面処理薬品・電子工業薬品・化成品の製造販売、表面処理設備の製造販売）が１２％、食品事業（食品原料の製造販売）が７％、その他が２％だった。動物用医薬品卸売の連結子会社２社（ホクヤク、エイ・エム・アイ）は１９年９月譲渡した。

　なお２０年１１月期からセグメント区分を、ファインケミカル事業（医薬品原料の製造販売）、医薬事業（医薬品の製造販売、医療機器の販売）、ＨＢＣ・食品事業（化粧品原料の販売、一般用医薬品および関連商品の卸売、化粧品通信販売、機能性食品原料の販売、食品原料の販売）、化学品事業（表面処理薬品の製造販売、プリント配線板等製造プラントの製造販売）とした。

■中長期ビジョンで売上高１０００億円以上目指す

　中期的な事業基盤強化と収益拡大に向けて、医薬品事業での開発・受託の拡大、自社企画商品の開発強化、医薬品原料事業における市場シェア拡大、海外サプライヤーとの連携強化、岩城製薬の生産能力増強と新製品開発、メルテックスの新製品拡販、海外展開強化などを推進している。

　中期経営計画（ローリング方式、２０年１１月期～２２年１１月期）では目標数値に、２２年１１月期売上高７５０億円、営業利益３２億円、ＲＯＩＣ８．５％を掲げている。また創業１１１周年（２５年１１月期）に向けた中長期ビジョンでは、目標として連結売上高１０００億円以上、ＮＯ．１マーケットシェア、ＲＯＩＣ１０％以上を掲げている。配当方針は、安定的かつ業績連動性を持たせた「純資産配当率（ＤＯＥ）下限１．５％で連結配当性向３０％目途」としている。

　２０年１月医療用後発医薬品・一般用医薬品開発の前田薬品工業に出資、２０年３月医薬品ＣＭＣ研究・製造受託のスペラファーマを子会社化、２０年６月スペラファーマが創薬ベンチャーのジェイファーマに出資、２０年７月岩城製薬が鳥居薬品佐倉工場を継承した新会社の全株式を取得して岩城製薬佐倉工場（株）とした。

　この一連のＭ＆Ａによって、４つの新しい戦略的ビジネスモデル（調達プラットフォーム事業、インキュベーション事業、注射剤ＣＤＭＯ事業、塗り薬ＣＤＭ事業）が誕生したとしている。ファインケミカル事業および医薬事業の中心となるビジネスとして育成する。

　なお２１年６月1日付（予定）を目処に持株会社体制へ移行する準備を開始した。事業会社の体制（予定）は、ファインケミカル事業（スペラファーマ、新設予定のスペラネクサス）、医薬事業（岩城製薬、岩城製薬佐倉工場）、ＨＢＣ・食品事業（イワキ、アプロス）、化学品事業（メルテックス、東京化工機、海外子会社等）としている。

■２０年１１月期は営業・経常減益だが最終増益予想

　２０年１１月期の連結業績予想（１０月９日に売上高を据え置き、営業利益と経常利益を下方、純利益を上方修正）は、売上高が１９年１１月期比３．８％増の６４０億円で、営業利益が１５．２％減の１８億円、経常利益が２０．２％減の１８億５０百万円、純利益が１７．４％増の１８億円としている。配当予想は１円増配の１４円（第２四半期末７円、期末７円）である。４期連続増配となる。

　売上面では、ＨＢＣ・食品事業が新型コロナウイルスによるインバウンド需要消失の影響を受けるが、新規連結２社（スペラファーマ、岩城製薬佐倉工場）が寄与して従来予想水準となる見込みだ。営業利益と経常利益については、新型コロナウイルスの影響に加えて、新規連結２社取得に係る一過性費用、のれん償却費の計上などで減益予想とした。純利益は負ののれん発生益（第３四半期に６億２０百万円計上）が寄与する。

　なお第３四半期累計は、売上高が前年同期比２．５％増の４７５億６４百万円、営業利益が１３．９％減の１４億６４百万円、経常利益が１８．６％減の１４億７９百万円、純利益が３７．０％増の１５億７０百万円だった。医薬事業が牽引して増収だが、新型コロナウイルスの影響でファインケミカル事業の電子・機能材料、ＨＢＣ・食品事業のインバウンド関連が低調に推移し、全体として営業・経常減益だった。純利益は負ののれん発生益を計上して大幅増益だった。

　ファインケミカル事業は医薬品原料の堅調推移やＭ＆Ａで２６．３％増収だが、電子・機能材料が低調で１０．４％減益だった。医薬事業は外皮用剤や新型コロナウイルス感染対策品が伸長して２２．２％増収、４．０％増益だった。ＨＢＣ・食品事業はインバウンド関連が落ち込んで９．０％減収となり、赤字拡大した。化学品事業は０．３％減収だが、利益改善活動の効果で営業損益が大幅改善（１８倍増益）した。

　２０年１１月期は一過性費用も影響して営業・経常減益予想としたが、２１年１１月期の収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は毎年１１月末時点で１年以上保有株主対象

　株主優待制度は毎年１１月末時点で１００株（１単元）以上を継続して１年以上保有する株主を対象として、グループ化粧品詰め合わせセットなどを贈呈（詳細は会社ＨＰ参照、２０年８月に株主優待制度のページを新設）する。

■株価は上値試す

　株価は水準を切り上げて戻り高値圏だ。営業・経常利益予想の下方修正に対しては反応薄だった。上値を試す展開を期待したい。１０月１９日の終値は５４１円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ５５円００銭で算出）は約１０倍、今期予想配当利回り（会社予想の１４円で算出）は約２．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ６２４円０９銭で算出）は約０．９倍、時価総額は約１８８億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）