ピックルスコーポレーション＜２９２５＞（東１）は漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」ブランド力が向上し、キムチ製品や惣菜製品の拡大、ＥＣ・外食・小売領域への展開を推進している。１０月２４日には新ＴＶＣＭの放送を開始した。２１年２月期増収増益予想である。下期に新規事業開始による費用増加が見込まれるが、通期予想に再上振れ余地がありそうだ。収益拡大を期待したい。株価は９月の上場来高値から利益確定売りで反落したが、調整一巡して上値を試す展開を期待したい。

■漬物製品の最大手で「ご飯がススム　キムチ」ブランド力向上

　漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのブランド力が向上し、キムチ製品や惣菜製品の開発強化と新製品の積極投入、西日本エリアへの販売拡大、量販店惣菜売場・ドラッグストア・配食事業など販売先の拡大、新たな販売チャネルとしてのＥＣ・外食・小売領域への展開を推進している。

　１９年２月期の品目別売上構成比は製品６３．９％（浅漬・キムチ４１．８％、惣菜２０．１％、ふる漬２．０％）および商品（漬物、調味料、その他）３６．１％だった。販路別売上構成比は量販店・問屋等７４．９％、コンビニ１５．９％、外食・その他９．２％だった。セブン＆アイ・ホールディングス＜３３８２＞など大手量販店・コンビニが主要取引先である。

　収益面の特性としては、天候不順などによる野菜（特に胡瓜と白菜）価格の影響を受ける傾向がある。

■新たな販売チャネルに展開

　中期成長戦略として、惣菜・その他分野の商品開発強化、西日本地区への販売エリア拡大、量販店惣菜売場や配食事業などへの販売先拡大、ＥＣやＢｔｏＣ領域など新規事業推進を掲げている。

　新たな販売チャネルへの展開としては１８年４月、ピーネ１２乳酸菌活用した商品のＥＣサイト「ピーネオンラインショップ」と、国産・化学調味料不使用にこだわった漬物のＥＣサイト「八幡屋オンラインショップ」を開設した。１９年４月にはピーネ関連製品を製造する新工場が完成した。

　またグループ商品を活用してＢｔｏＣ領域の外食・小売事業に参入し、２０年１０月には運営子会社ＯＨが埼玉県飯能市に複合型観光施設として、発酵のテーマパーク「ＯＨ！！！～発酵、健康、食の魔法！！！～」を開業した。日本の伝統的な食文化「発酵」を発信していく。

　中期目標値には、２３年２月期売上高４５７億円（浅漬・キムチ２０９億３６百万円、惣菜９３億９１百万円、ふる漬８億７３百万円、商品１４４億９８百万円）、営業利益２０億８３百万円、経常利益２２億０３百万円、純利益１４億７３百万円を掲げている。設備投資はＯＨ施設、中京工場増床、設備更新などで２１年２月期からの３年間で合計４３億３２百万円を計画している。

　なお２０年９月には、浅漬用に植物由来原料を使用した容器を導入し、軽量化と省資源化を図ると発表している。地球環境に配慮した経営にも取り組んでいる。

■２１年２月期増収増益予想で再上振れの可能性

　２１年２月期の連結業績予想（９月２５日に売上高、利益とも上方修正）は、売上高が２０年２月期比８．７％増の４５０億円、営業利益が２２．９％増の２３億円、経常利益が２１．７％増の２４億円、純利益が２４．０％増の１６億円としている。配当予想は２０年２月期と同額の３０円（期末一括）としている。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比１３．３％増の２４３億９８百万円、営業利益が２８．６％増の１７億８８百万円、経常利益が２５．６％増の１８億５４百万円、純利益が２８．３％増の１２億９３百万円だった。

　計画超の大幅増収増益だった。売上面では新型コロナウイルスに伴う巣ごもり需要に加えて、健康志向の高まりを背景にキムチがテレビ番組で取り上げられたことも寄与した。利益面では春先の低温、７月の日照不足、８月の猛暑などで原料野菜価格が高騰したが、増収効果や生産効率化効果で吸収した。広告宣伝費や従業員の出張費が計画比で減少したことも寄与した。

　なお品目別売上は製品が１６．７％増収（浅漬・キムチが２１．８％増収、惣菜が１０．１％増収、ふる漬が４．３％減収）、商品が７．５％増収で、販路別売上は量販店・問屋等が１２．７％増収、コンビニが２４．７％増収、外食・その他が１．８％減収だった。売上総利益率は０．２ポイント上昇、販管費比率は０．７ポイント低下した。

　通期（修正後）の売上高の計画は、品目別には製品が１３．２％増収（浅漬・キムチが１６．３％増収、惣菜が８．６％増収、ふる漬が５．５％減収）、商品が０．６％増収で、販路別には量販店・問屋等が８．４％増収、コンビニが１５．３％増収、外食・その他が１．０％減収としている。利益は、コスト面で新規事業「ＯＨ！！！」関連費用が増加するが、増収効果や原価改善効果で吸収して過去最高益更新見込みである。

　第２四半期累計の進捗率は売上高が５４．２％、営業利益が７７．７％と高水準である。下期に新規事業開始による費用増加が見込まれるが、会社予想はやや保守的だろう。通期予想に再上振れ余地がありそうだ。収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は毎年２月末の株主が対象

　株主優待制度は毎年２月末時点の１００株以上保有株主を対象として、商品詰め合わせセットなど（数種類から１点選択、詳細は会社ＨＰ参照）を贈呈する。

■株価は調整一巡

　株価は９月の上場来高値から利益確定売りで反落したが、調整一巡して上値を試す展開を期待したい。１１月２日の終値は２８２３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２５０円０９銭で算出）は約１１倍、今期予想配当利回り（会社予想の３０円で算出）は約１．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２０１７円７９銭で算出）は約１．４倍、時価総額は約１８１億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）