クリナップ＜７９５５＞（東１）はシステムキッチンの大手で、システムバスルームも展開している。中期ビジョンに「暮らし価値創造企業Ｃｌｅａｎｕｐへの変革」を掲げ、収益拡大・高収益化を推進している。２１年３月期は新型コロナウイルスの影響を受けるが、第２四半期の利益は計画を大幅に上回った。通期も上振れの可能性が高いだろう。株価は３月の年初来安値に接近して軟調だが底値圏だろう。高配当利回りや低ＰＢＲも評価して出直りを期待したい。

■システムキッチン大手でシステムバスルームも展開

　システムキッチンの大手で、厨房部門（システムキッチン）および浴槽・洗面部門（システムバスルーム・洗面化粧台）を展開している。

　中高級品に強みを持ち、厨房部門はステンレスキャビネットキッチンのセントロ、ステディア、システムキッチンのラクエラ、コンパクトキッチンのコルティ、浴槽・洗面部門はバスルームのアクリアバス、ユアシス、洗面化粧台のティアリスなどを主力製品としている。

　２０年３月期の部門別売上構成比は厨房部門が７８％、浴槽・洗面部門が１５％、その他が７％だった。全国のショールーム数は１０２ヶ所で、来場組数は３９５千組だった。中高級品市場での競争力強化に向けて、２０年６月にＫＩＴＣＨＥＮ　ＴＯＷＮ　ＹＯＫＯＨＡＭＡ（横浜市みなとみらい）をオープンし、旗艦ショールーム全国４拠点（東京、横浜、名古屋、大阪）体制とした。２０年１０月にはホームページ上に「オンラインショールーム」をオープンした。

　販売ルートは工務店の会員登録制組織「水まわり工房」加盟店を主力としている。２０年３月期の販売ルート別売上構成比（単体）は、一般ルート（工務店・リフォーム）が８０．７％、ハウスメーカーが１４．６％、直需（マンション）が４．７％だった。収益面では新設住宅着工件数やリフォーム需要の影響を受けやすい。

■中期ビジョンは「暮らし価値創造企業Ｃｌｅａｎｕｐへの変革」

　中期経営計画（１８年～２０年）では、ビジョンに「暮らし価値創造企業Ｃｌｅａｎｕｐへの変革」を掲げ、収益拡大・高収益化を目指している。

　重点施策としては、中高級市場での競争力強化、高級・超高級市場への本格参入に向けた商品ラインナップの変革、シェア回復に向けたフラッグシップモデルの刷新、ショールームにおける価値提供の強化、アジア諸国向けステンレスキャビネットの本格展開、新たな販売チャネルとしてのＥＣビジネス立ち上げなどを推進している。

　また業務提携を活用し、新規事業として富裕層向け海外キッチン事業、他業種とコラボしたダイニング事業を展開する。

■２１年３月期は新型コロナ影響だが２Ｑ累計が計画超で通期上振れの可能性

　２１年３月期の連結業績予想（期初時点では未定、８月６日に公表）は、売上高が２０年３月期比４．２％減の１０３０億円、営業利益が７２．０％減の７億円、経常利益が６８．６％減の８億円、純利益が７２．７％減の４億円としている。配当予想は２０年３月期と同額の２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）である。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比１３．０％減の４７６億７２百万円、営業利益が９６．２％減の８５百万円、経常利益が９２．４％減の１億７１百万円、純利益が１億４２百万円の赤字（前年同期は１５億７２百万円の黒字）だった。

　新型コロナウイルスの影響で２桁減収（厨房部門が１２．８％減収、浴槽・洗面部門が１６．４％減収）となり、大幅営業・経常減益、最終赤字だった。ただし売上高、各利益とも計画を上回った。売上高は新しい生活様式の普及などで、減収率が想定よりも小幅にとどまった。減収によって売上総利益も減少したが、営業政策見直しや投資抑制などで販管費も減少したため、営業・経常利益は赤字予想から一転して黒字で着地した。

　四半期別に見ると、第１四半期は売上高２２０億２７百万円で営業利益５億０７百万円の赤字、第２四半期は売上高２５６億４５百万円で営業利益５億９２百万円の黒字となる。

　通期も新型コロナウイルスの影響で減収減益予想だが、半期ベースで見ると上期が８億円の赤字に対して、下期は１５億円の黒字の計画としている。競争力強化に向けてシステムキッチンのセントロやステディア、２０年６月リニューアルしたコンパクトキッチンのコルティなど高付加価値商品を順次投入している。さらにリターナブル梱包やシュリンク梱包の活用によって段ボール量を削減し、経費削減とともに環境対応を推進する方針だ。

　売上が回復傾向であり、第２四半期累計の利益が計画を大幅に上回ったことを勘案すれば、通期も上振れの可能性が高いだろう。

■株価は底値圏

　株価は３月の年初来安値に接近して軟調だが底値圏だろう。高配当利回りや低ＰＢＲも評価して出直りを期待したい。１１月１９日の終値は４４３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１０円８４銭で算出）は約４１倍、今期予想配当利回り（会社予想の２０円で算出）は約４．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１３７９円６７銭で算出）は約０．３倍、時価総額は約１６６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）