神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼や非鉄金属関連などを扱う商社で、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。２１年３月期は新型コロナウイルスによる世界経済収縮の影響で減収減益予想としている。感染再拡大も懸念材料となるが、後半に需要が回復に向かうことを期待したい。株価は安値圏でモミ合う形だが徐々に下値を切り上げている。低ＰＢＲも評価して出直りを期待したい。

■ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核商社

　神戸製鋼所＜５４０６＞系で、鉄鋼製品（鋼板製品、線材製品など）、鉄鋼原料（輸入鉄鋼原料、合金鉄、コークスブリーズなど）、非鉄金属（銅製品、アルミ製品、非鉄金属地金・スクラップなど）、機械・情報（ゴム・タイヤ機械、製鉄・非鉄機械、化学機械、環境関連機器、電池用材料、液晶用材料、ＰＣ部品など）、溶接材料・機器（溶接材料、溶接関連機器、溶接ロボットシステムなど）を扱う商社である。

　Ｍ＆Ａも積極活用してグローバルビジネスを加速し、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。１９年７月には非鉄金属セグメントにおいて、連結子会社のコベルコ筒中トレーディングと中山金属が合併し、神鋼商事メタルズとして営業開始した。

　２０年３月期のセグメント別経常利益構成比は、鉄鋼が７％、鉄鋼原料が１７％、非鉄金属が３５％、機械・情報が３３％、溶材が１０％、その他が▲１％だった。鉄鋼、鉄鋼原料、非鉄金属は、取扱数量と市況の影響を受けて収益が変動しやすい特性がある。

■２１年３月期減収減益予想、後半需要回復期待

　２１年３月期連結業績予想（期初時点では未定、９月１８日に公表）は、売上高が２０年３月期比１９．９％減の７５００億円、営業利益が４４．１％減の２７億円、経常利益が３１．５％減の２７億円、純利益が５０．９％減の８億円としている。配当予想は６０円減配の３０円（第２四半期末１５円、期末１５円）である。

　セグメント別経常利益の計画は、鉄鋼が２．０億円の赤字（２０年３月期比４．６億円減益）、鉄鋼原料が５．０億円（同１．７億円減益）、非鉄金属が９．０億円（同５．０億円減益）、機械・情報が１３．０億円（同０．１億円増益）、溶材が２．０億円（同１．８億円減益）としている。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比２８．４％減の３４７０億７０百万円、営業利益が６１．５％減の１３億８０百万円、経常利益が５２．２％減の１６億１８百万円、純利益が７１．７％減の４億８８百万円だった。新型コロナウイルスによる世界経済収縮の影響で大幅減収減益だった。特別損失には投資有価証券評価損を計上した。

　鉄鋼は２８．４％減収で７３．４％減益だった。国内向けは鋼板製品、線材製品の数量が減少し、海外子会社の自動車向け数量も減少した。鉄鋼原料は３８．３％減収で８０．８％減益だった。輸入鉄鋼原料、チタン原料の数量が減少し、市況低迷で海外子会社の収益が悪化した。非鉄金属は２３．８％減収で２５．９％減益だった。銅製品で端子コネクター向け板条、空調向け銅管、アルミ製品で自動車向けアルミ板・押出材が減少した。

　機械・情報は０．６％減収だが２７．０％増益だった。建設機械部品や液晶用材料が減少したが、圧延設備、電池材料、ＨＤ関連機器が増加した。溶材は２１．２％減収で７９．３％減益だった。溶接材料は造船・鉄骨・自動車・建設機械向けが減少し、関連機器の鉄骨溶接ロボットも減少した。

　第２四半期累計の進捗率は売上高が４６．３％、経常利益が５９．９％と順調だったが、通期ベースでも新型コロナウイルスによる世界経済収縮の影響で主要商品の需要が大幅に減少する見込みだ。また原油価格低迷に伴って米国エネルギー事業の環境が悪化しているため、北米子会社が保有する関連商品の在庫減損を見込み、一部の海外事業の不振に伴って投資有価証券の減損も見込んでいる。感染再拡大も懸念材料となるが、後半に需要が回復に向かうことを期待したい。

■株価は下値切り上げ

　株価は安値圏でモミ合う形だが徐々に下値を切り上げている。低ＰＢＲも評価して出直りを期待したい。１２月２日の終値は１８８２円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ９０円３５銭で算出）は約２１倍、今期予想配当利回り（会社予想の３０円で算出）は約１．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５９２０円３０銭で算出）は約０．３倍、時価総額は約１６７億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）