ＪＳＰ＜７９４２＞（東１）は発泡プラスチック製品大手である。中期成長ドライバーとして、自動車部品用ピーブロックなど高機能・高付加価値製品の拡販を推進している。１２月１４日に２１年３月期連結業績予想の修正を発表した。特別損失計上で純利益を下方修正したが、自動車部品用ピーブロックの需要拡大で営業・経常利益を上方修正した。営業・経常利益は従来予想に比べて減益幅が縮小する見込みとなった。収益回復基調を期待したい。株価は安値圏だが徐々に下値を切り上げている。営業・経常利益の上方修正を好感して戻りを試す展開を期待したい。

■発泡プラスチック製品大手

　発泡プラスチック製品の大手である。押出発泡技術をベースとするポリスチレン・ポリエチレン・ポリプロピレンシートなどの押出事業（産業用包装材、食品用包装材、広告用ディスプレー材、住宅用断熱材など）、ビーズ発泡技術をベースとする発泡ポリプロピレン・発泡ポリエチレン・発泡性ポリスチレン製品などのビーズ事業（自動車衝撃緩衝材、家電製品緩衝材、ＩＴ製品輸送用通い函など）、その他事業（一般包材など）を展開している。

　２０年３月期のセグメント別売上高構成比は押出事業３５％、ビーズ事業６０％、その他５％、営業利益構成比（連結調整前）は押出事業３７％、ビーズ事業６１％、その他２％だった。収益は販売数量、為替、原油価格、原料価格と販売価格の差であるスプレッド、プロダクトミックスなどが影響する。

　なお１１月１８日に、欧州のグループ会社における資金流出事案（発生時期２０年１０月下旬から１１月上旬）を発表した。犯罪に巻き込まれた可能性が高く、捜査に全面協力するとともに、流出した資金の保全・回収手続に全力を尽くすが、損失見込額は最大約１０億円としている。また１２月１４日に、米国の子会社ＪＳＰ　Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　Ｇｒｏｕｐの電子線架橋ポリエチレンシート事業について、需要拡大が見込めず、生産効率改善も進展しないため、撤退して会社清算（２１年６月末予定）すると発表した。

■自動車部品用ピーブロック拡販など成長戦略推進

　長期ビジョン「ＶＩＳＩＯＮ２０２７」で、目標値に２８年３月期売上高１８００億円、営業利益１８０億円、営業利益率１０％を掲げ、成長戦略を推進している。

　基本方針は、差異化戦略（押出事業のスチレンペーパー、ミラボード、ＦＰＤ関連保護材ミラマットエース、高断熱材ミラフォーム、ビーズ事業のピーブロック、エレンボールＮＥＯなど）の推進、成長戦略（４つの成長エンジン＝自動車部品、建築住宅断熱材、ＦＰＤ関連保護材、新たな事業領域）の推進、人材育成やコーポレートガバナンス強化など経営基盤の強化としている。

　自動車部品用発泡ポリプロピレンのピーブロック（英名ＡＲＰＲＯ）は、自動車軽量化要求に対応する製品として需要が急速に拡大し、日系自動車メーカーのシートコア材などへの採用が広がっている。中期成長ドライバーとして期待される。

　省エネ基準適合義務化対象拡大で需要拡大している「ミラフォーム」については、関西工場（兵庫県たつの市）の隣接地に新工場が完成（１９年１月）して東西２大生産拠点体制を構築している。

　新製品ではミラフォーム畳（衝撃緩和型畳床）「ふわり」を発売し、デンカ＜４０６１＞と共同開発した建築構造物向け軽量・不燃ボード「スチロセメン」の早期製品化を目指している。

　また道路擁壁として多くの実績を積み上げている「Ｊ－ウォールブロック」は、ＮＥＴＩＳ（新技術情報提供システム）に登録された。サステナビリティ経営では、欧州の自動車メーカーからリサイクル原料使用の要求が強く、原料にリサイクルポリプロピレンを用いたＡＲＰＲＯ　ＲＥの採用が始まっている。

■２１年３月期は純利益下方修正だが、営業・経常利益を上方修正

　２１年３月期の連結業績予想（７月３１日に売上高を下方修正、営業利益を上方修正）について、１２月１４日に修正（売上高を据え置き、営業・経常利益を上方、純利益を下方修正）し、売上高が２０年３月期比１１．８％減の１０００億円、営業利益が２３．３％減の３９億円、経常利益が２５．１％減の３９億円、そして純利益が８０．８％減の７億円とした。配当予想は据え置いて、２０年３月期と同額の５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）としている。

　純利益は特別損失計上で１５億円下方修正（従来予想は２２憶円）して大幅減益予想とした。１１月８日発表した欧州のグループ会社における資金流出事案に関する最大損失見込額１０億円、および米国子会社の電子線架橋ポリエチレンシート事業撤退・会社清算に伴う子会社整理損の概算見積額１３億５０百万円を計上する。

　ただし営業・経常利益を各７億円上方修正（従来予想は各３２億円）した。欧州における２１年からの自動車排ガス規制強化に伴って、自動車メーカーが年内の駆け込み生産を行っているため、自動車部品用ピーブロックの需要が急拡大している。

　なお第２四半期累計は、売上高が前年同期比１４．６％減の４８０億８０百万円、営業利益が４８．１％減の１２億８４百万円、経常利益が４８．７％減の１２億６８百万円、純利益が５２．６％減の９億０８百万円だった。新型コロナウイルスの影響による世界経済収縮、ロックダウンに伴う生産活動への制約などで、自動車分野を中心に需要が大幅減少した。特にビーズ事業が１９．３％減収で６３．１％減益と低調だった。押出事業は５．７％減収だが固定費削減効果で３．７％増益だった。

　２１年３月期は新型コロナウイルスの影響で減収減益予想だが、営業・経常利益は従来予想に比べて減益幅が縮小する見込みとなった。収益回復基調を期待したい。

■株価は戻り試す

　株価は安値圏でモミ合う形だが徐々に下値を切り上げている。営業・経常利益の上方修正を好感して戻りを試す展開を期待したい。１２月１４日の終値は１５７４円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２３円４８銭で算出）は約６７倍、今期予想配当利回り（会社予想の５０円で算出）は約３．２％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２７２９円８７銭で算出）は約０．６倍、時価総額は約４９４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）