中本パックス＜７８１１＞（東１）はグラビア印刷を主力に、コーティング加工、ラミネート加工、成形加工も展開し、収益力向上と全天候型の安定経営を目指している。２１年２月期増収増益予想である。需要が回復傾向であり、生産効率改善なども寄与して上振れの可能性が高いだろう。収益拡大を期待したい。株価は戻り高値圏でボックス展開だが徐々に下値を切り上げている。調整一巡して上放れを期待したい。なお１月１２日に第３四半期決算発表を予定している。

■グラビア印刷が主力

　グラビア印刷を主力に、コーティング加工、ラミネート加工、成型加工も展開している。食品包装分野を主力として、全天候型経営による収益拡大・安定成長を推進している。

　２０年２月期用途分類別売上構成比は食品（弁当・惣菜等の容器およびトレー、乳製品・菓子・豆腐・ハム・ソーセージ等の食品包装）６７％、ＩＴ・工業材（ＰＣ、スマホ、自動車内装材）１３％、生活資材（布団の圧縮袋等日用品）１０％、医療・医薬（医薬品の外装袋・個包装、湿布等のセパレートフィルム）４％、建材（家具、ふすま紙、壁紙）４％、その他２％で、売上総利益構成比は食品４９％、ＩＴ・工業材２０％、生活資材１９％、医療・医薬５％、建材４％、その他３％だった。

　高度な技術力をベースとして、グラビア印刷では競合の少ない厚み領域や多用途での展開、コーティング加工では幅広いニーズに迅速かつ柔軟に対応可能な体制構築、ラミネート加工では様々な用途・ニーズへの対応を強化している。また自社開発Ｎブランド製品の用途拡大・拡販も推進している。なお２０年７月には持分法適用関連会社である三国紙工を連結子会社化した。

■中期的に経常利益２５億円目指す

　中期経営目標値として売上高５００億円、経常利益２５億円を掲げている。重点戦略としては、収益力向上と全天候型の安定経営、環境経営の推進とＮブランド製品の拡販、エンジニアリング部新設（１９年３月）による事業強化とスピードアップ、チャイナプラスワンおよび北米市場での販売強化による海外事業の拡大、Ｍ＆Ａの積極活用、基幹システム刷新（２０年９月目標）による省力化・コストダウン・効率化の推進を掲げている。

　環境対応のＮブランド品は、竜ケ崎第２工場内の専用工場が２０年１０月からテスト稼働予定である。

　海外は米国ナッシュビル営業事務所で、自動車内装材、食品包材、機能材分野の新規受注を推進している。また中国の子会社はシート印刷事業を中心に１９年９月本格稼働し、２０年黒字化を目指している。ベトナムの子会社は新型コロナウイルスの影響でやや遅れたが２０年５月設立完了し、２１年３月稼働開始予定としている。

■２１年２月期増収増益予想、さらに上振れの可能性

　２１年２月期連結業績予想は、売上高が２０年２月期比１．２％増の３４５億円、営業利益が６．２％増の１６億２９百万円、経常利益が２．６％増の１６億５０百万円、純利益が５．７％増の１１億４８百万円としている。配当予想は２０年２月期と同額の５６円（第２四半期末２８円、期末２８円）である。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比０．２％減の１７１億６１百万円、営業利益が３．１％増の７億８４百万円、経常利益が１．６％増の８億０７百万円、純利益が２３．２％増の６億８３百万円だった。減益予想から一転して増益で着地した。売上高は微減収だが計画を上回り、営業活動自粛による経費圧縮も寄与した。純利益は負ののれん発生益（持分法適用関連会社の三国紙工を連結子会社化）も寄与した。

　売上面は新型コロナウイルスの影響で、食品関連ではコンビニ・外食関連の業務用包材、ＩＴ・工業材関連では自動車内装材などが低調だったが、一方では食品関連のスーパーマーケット向け包材、持ち帰り用容器、医療・医薬関連の防護服・フェイスシールド受託加工、建材関連の機能性建材などが好調だった。セグメント別売上総利益は食品関連が７．１％減益、ＩＴ・工業材関連が１４．２％増益、生活資材関連が０．６％減益、医療・医薬関連が５．３％増益、建材関連が４２．７％増益だった。

　通期予想は据え置いた。現況および第３四半期以降の見通しとして、食品関連のデパ地下・外食産業向けは前年の７割程度まで回復、ＩＴ・工業材関連は新規案件立ち上がり遅れ懸念だが中国で自動車販売が回復、生活資材関連は回復傾向、医療・医薬関連は通院自粛の影響懸念、建材関連は動き鈍化としている。

　第２四半期累計の進捗率は売上高４９．７％、営業利益４８．１％だった。期初時点で下期回復の計画だったことを考慮すれば進捗率は順調だろう。需要が回復傾向であり、生産効率改善なども寄与して通期上振れの可能性が高いだろう。収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は２月末時点の株主対象

　株主優待制度は毎年２月末時点で１単元（１００株）以上保有株主を対象として、ＱＵＯカード１０００円分相当を贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）している。

■株価は調整一巡

　株価は戻り高値圏でボックス展開だが徐々に下値を切り上げている。調整一巡してボックス上放れを期待したい。１２月１６日の終値は１６１９円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１４０円４７銭で算出）は約１２倍、今期予想配当利回り（会社予想の５６円で算出）は約３．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１４７９円３３銭で算出）は約１．１倍、時価総額は約１３２億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）