アールシーコア＜７８３７＞（ＪＱ）はログハウス「ＢＥＳＳ」を販売している。２１年３月期は新型コロナウイルスによる営業活動制限の影響で赤字予想だが、受注が回復基調である。また下期は２２年３月期の収益回復に向けて受注残の積み上げを強化するとしている。中期的に収益拡大を期待したい。株価は急落して昨年来安値に接近する場面があったが、売り一巡して下値固め完了感を強めている。出直りを期待したい。

■ログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を展開

　自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」の販売を、国内直販部門、連結子会社ＢＥＳＳパートナーズ（ＢＰ）社、および国内販社で展開している。

　２０年３月期セグメント別（調整前）売上構成比は直販部門が２６％、販社部門が５０％、ＢＰ社が２４％、営業利益構成比は直販部門が２６％、販社部門が８３％、ＢＰ社が▲９％だった。ＦＣを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。

　２０年３月期末の展示場は４１拠点である。１８年４月からは単独展示場の呼称を「ＬＯＧＷＡＹ」に変更し、東京都昭島市に直営の「ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ多摩」をオープンした。東京・代官山「ＢＥＳＳ　スクエア」および神奈川・藤沢市「ＢＥＳＳ　藤沢」に続く３ヶ所目の直営拠点である。

　収益は直販部門とＢＰ社の「ＢＥＳＳ」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。

　新中期経営計画ではスローガンに「曲がり真直ぐ、ＢＥＳＳの道」を掲げている。また重点施策としては、ＬＯＧＷＡＹ戦略のベストサイクル追求、新時代の暮らし方「梺（ふもと）ぐらし」の本格化、ブランドパートナー型ＦＣ制度の確立、長寿企業を目指す収益構造改革を推進する。

■２１年３月期は新型コロナ影響で赤字予想だが受注回復基調

　２１年３月期の連結業績予想（期初時点では未定、７月３１日に公表）は、売上高が２０年３月期比９．７％減の１５９億円、営業利益が６億４０百万円の赤字（２０年３月期は７０百万円の赤字）、経常利益が６億９０百万円の赤字（同７４百万円の黒字）、純利益が６億円の赤字（同２３百万円の黒字）としている。受注棟数は１８％減の８１２棟、受注高は１２％減の１４７億円の計画としている。配当予想は３０円減配の２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）である。

　第２四半期累計は売上高が前年同期比６．５％減の７６億２３百万円、営業利益が３億７９百万円の赤字（前年同期は２億９２百万円の赤字）、経常利益が３億９２百万円の赤字（同２億８４百万円の赤字）、純利益が３億３１百万円の赤字（同３億１２百万円の赤字）だった。全社ベースの受注棟数は１５％減の３７５棟、受注高は１％増の７４億円だった。

　全国のＬＯＧＷＡＹ（展示場）の来場制限を設けるなど、新型コロナウイルスによる営業活動制限の影響で販社部門の受注棟数が減少し、顧客打ち合わせ遅延などで工事着工にも影響が出た。

　販社部門の受注棟数減少でロイヤリティ収入が減少し、着工遅延で部材キット売上が減少した。利益面では一部販社への貸倒引当金計上、子会社の拠点増加や代官山改修などの先行投資も影響した。直販部門は売上進捗が比較的順調で増益となり、ＢＥＳＳパートナーズは拠点増加で赤字縮小したが、販社部門が着工スケジュール長期化で大幅減益だった。

　なお四半期別に見ると、第１四半期は売上高３１億３３百万円で営業利益４億２１百万円の赤字、第２四半期は売上高４４億９０百万円で営業利益４２百万円の黒字だった。第２四半期は小幅ながら営業黒字だった。また受注棟数も第１四半期の１２３棟（前年比２８％減）に対して、第２四半期は２５２棟（同７％減）と持ち直した。第２四半期は代官山改修の影響を除くと概ね前年並みに回復した。

　２１年３月期は新型コロナウイルスによる営業活動制限の影響で赤字予想だが、受注が回復基調であり、下期は２２年３月期収益回復に向けて受注残の積み上げを図る方針だ。さらに早期着工推進による売上回転率の向上、生産～流通のトータルコストダウンによる売上総利益率の改善、ＢＰ社拠点の収益性改善などを強化するとしている。中期的に収益拡大を期待したい。

■株主優待は３月末と９月末の株主対象

　利益配分については、ＤＯＥ（純資産配当率）を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はＤＯＥを７％程度まで高めることを目標としている。

　株主優待制度（毎年３月末および９月末時点の株主対象）については、優待内容を一部変更（ＢＥＳＳ住宅新築工事割引の廃止を２０年３月末基準日から適用。詳細は会社ＨＰ参照）した。また２０年７月には優待内容の一部追加など拡充を発表している。

■株価は下値固め完了

　株価は急落して昨年来安値に接近する場面があったが、売り一巡して下値固め完了感を強めている。出直りを期待したい。１月１９日の終値は７０４円、今期予想配当利回り（会社予想の２０円で算出）は約２．８％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ８４０円７５銭で算出）は約０．８倍、時価総額は約３２億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）