ＴＡＣ＜４３１９＞（東１）は「資格の学校」を運営し、成長戦略として新事業領域への展開も強化している。２１年３月期第３四半期累計は資格試験延期や教室講義中止など新型コロナウイルスの影響で減収だが、原価低減や販管費抑制の効果で増益だった。通期もコスト削減効果で大幅増益予想としている。コロナ収束後の事業環境変化を見据えてオンライン講座やカリキュラム見直しなどにも取り組んでいる。通期ベースでも収益拡大を期待したい。株価は昨年来高値を更新する場面があった。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■「資格の学校」を運営

　財務・会計分野（簿記検定・公認会計士など）、経営・税務分野（税理士・中小企業診断士など）、金融・不動産分野（宅建・不動産鑑定士・ＦＰなど）、法律分野（司法試験・司法書士など）、公務員・労務分野（社会保険労務士・国家総合職など）、その他分野（情報・国際、医療・福祉など）といった幅広い分野で「資格の学校」を運営している。また法人研修事業、出版事業、人材事業も展開し、成長戦略として新事業領域への展開も強化している。

　２０年３月期のセグメント別売上高構成比は、個人教育事業が５８％、法人研修事業が２２％、出版事業が１８％、人材事業が３％だった。

　教育事業の受講者数は３．９％減の２０万７１１８人（個人が３．９％減の１２万６０００人、法人が３．９％減の８万１１１８人）だった。

　教育事業の分野別売上構成比は、財務・会計分野が１９．１％、経営・税務分野が１６．３％、金融・不動産分野が２１．１％、法律分野が７．２％、公務員・労務分野が２２．８％、情報・国際分野が７．６％、医療・福祉分野が１．２％、その他分野が４．７％だった。財務・会計分野、金融・不動産分野の構成比が上昇し、経営・税務分野、公務員・労務分野の構成比が低下した。

■四半期業績に季節変動要因

　四半期業績は資格講座の本試験実施・合格発表の時期との関係などで季節変動の特徴がある。第２四半期（７～９月）と第３四半期（１０～１２月）の公認会計士・税理士講座は、翌年受験のための受講申込が集中する時期となるため、現金ベース売上高が突出して多くなるとともに、翌四半期に向かって前受け金として繰り越されることから、発生ベース売上高の増加が少なくなる傾向がある。

　また第４四半期（１～３月）から第１四半期（４～６月）にかけては、夏・秋の本試験時期に向けて全コースが出揃う時期にあたり、稼働率の上昇から前受金戻入額が増加することを通じて発生ベース売上高が増加する傾向にある。こうした売上の傾向に対して、売上原価や営業費用は毎月一定額計上されるため、四半期ごとの営業利益が変動しやすい。

■２１年３月期３Ｑ累計増益、通期も大幅増益予想

　２１年３月期連結業績予想は、売上高が２０年３月期比０．１％増の２０３億５０百万円、営業利益が４．３倍の６億９０百万円、経常利益が２．６倍の６億８４百万円、当期純利益が４．０倍の４億１０百万円としている。配当予想は２０年３月期と同額の５円（第２四半期末２円、期末３円）である。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比４．９％減の１４６億９４百万円（前受金調整前の現金ベースは６．２％減の１４７億９０百万円）で、営業利益が３．６％増の５億４１百万円、経常利益が１３．０％増の７億０１百万円、そして四半期純利益が６４．６％増の４億７７百万円だった。

　個人教育事業および法人研修事業が新型コロナウイルスの影響（大学の休校、各種資格・検定試験の延期・中止、教室での講義の中止、研修の縮小や実施延期・中止など）を受け、全体として減収だった。しかし出版事業の伸長、原価や販管費の抑制、返品調整引当金戻入の計上などで増益だった。営業外収益には助成金収入１億４９百万円を計上した。

　セグメント別に見ると、個人教育事業は７．３％減収で赤字拡大、法人研修事業は１０．４％減収で１２．５％減益、出版事業は５．１％増収で６１．２％増益、人材事業は１７．６％減収で４７．６％減益だった。教育事業の合計受講者数は１．４％減の１７万２５５人（個人が７．６％減の９万７６１７人、法人が８．４％増の７万２６３８人）だった。出版事業では、外出自粛・海外渡航制限で旅行ガイドの売上が減少したが、巣ごもり消費で直販ＥＣサイト利用による書籍購入が増加した。

　四半期別に見ると、第１四半期は売上高が５１億０５百万円で営業利益が５億１２百万円、第２四半期は売上高が５０億３９百万円で営業利益が３億９４百万円、第３四半期は売上高が４５億４９百万円で営業利益が３億６５百万円の赤字だった。講座申し込みは期前半に集中するが、営業費用は毎月一定額を計上するため、利益は期前半に集中し、下期は赤字となる収益特性がある。

　通期も売上面は新型コロナウイルスの影響を受けるが、講師料、教材制作外注費、賃借料など原価・販管費の削減効果で大幅増益予想としている。また新型コロナウイルスの影響を最小限に抑えるとともに、コロナ収束後の事業環境変化を見据えてオンライン講座やカリキュラム見直しなどにも取り組んでいる。通期ベースでも収益拡大を期待したい。

■株価は上値試す

　株価は昨年来高値を更新する場面があった。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。２月１０日の終値は２６８円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２２円１６銭で算出）は約１２倍、今期予想配当利回り（会社予想の５円で算出）は約１．９％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２９５円６７銭で算出）は約０．９倍、時価総額は約５０億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）