京写＜６８３７＞（ＪＱ）はプリント配線板の大手メーカーである。独自の印刷技術を活用し、電子部品業界の微細化ニーズに対応した新製品による差別化・シェア拡大戦略を推進している。２１年３月期は新型コロナウイルス影響だが、第２四半期後半から受注が回復基調となり、第３四半期は営業黒字化した。そして通期予想を上方修正し、従来予想に対して赤字幅が縮小する見込みとした。京写ベトナムの立ち上げも寄与して中期成長を期待したい。株価は上値の重い展開だが一方では下値を切り上げている。調整一巡して出直りを期待したい。

■プリント配線板の大手メーカー

　プリント配線板の大手メーカーである。世界最大の生産能力を誇る片面プリント配線板、および両面プリント配線板を柱として、実装治具関連事業も展開している。

　プリント配線板はスクリーン印刷技術をベースとして、防塵対策基板、熱伝導放熱基板、ファイン回路片面基板などに技術的な強みを持っている。そして電子部品の急速な小型化に対応した業界初のスクリーン印刷法による０６０３チップ部品対応片面配線板や、伸縮性のある材料にスクリーン印刷で直接回路を形成するストレッチャブル基板（プリンタブル基板）などの受注拡大が期待されている。

　２０年３月期の売上高は日本９８億３４百万円、中国７８億９１百万円、インドネシア１２億９６百万円、営業利益は日本▲２億１３百万円、中国３億１２百万円、インドネシア▲４３百万円だった。

　用途別売上構成比は、自動車関連（ライト、電装品など）が３２．９％、家電製品（ＬＥＤ照明、エアコンなど）が２２．６％、事務機（複写機、プリンターなど）が１１．０％、電子部品・電子機器（電源、モーター、制御装置など）が９．１％、映像関連（薄型テレビなど）が６．７％、アミューズメント（家庭用ゲーム機など）が１．３％、その他（音響機器、通信機器など）が１６．４％だった。収益面では自動車や家電などの生産動向の影響を受けやすいが、幅広い用途と顧客層（国内１０００口座、海外３００口座）を獲得している。

　生産は国内、中国、インドネシアに拠点展開している。片面プリント配線板は世界最大の生産量を誇っている。１８年５月には中国で両面配線板および多層配線板の生産を委託しているサンティス香港、およびその子会社のサンティス南沙と資本・業務提携した。１９年６月にはメキシコ子会社で実装搬送治具の製造を開始した。

　両面配線板の新たな生産拠点である京写ベトナムについては、新型コロナウイルスによる渡航制限の影響で立ち上げが遅れたが、２１年１月販売開始した。京写ベトナムには自動車関連電子部品実装のエヌビーシー（岐阜県大垣市、０５年から資本業務提携して協力関係）が６．７％出資している。なお２０年１２月には「ベトナム両面プリント配線板増産投資計画」が、経済産業省・ＪＥＴＲＯ「海外サプライチェーン多元化等支援事業」に採択された。

■独自印刷技術を活用した新製品でシェア拡大目指す

　中期経営計画（２０年３月期～２４年３月期）では、目標数値に２４年３月期の売上高３２０億円、営業利益１５億円、営業利益率４．７％、ＲＯＥ１０％、配当性向２５％以上を掲げている。

　製品別の売上高は片面配線板１４５億円（独自技術を活用した金属基盤４６億円を含む）、両面配線板１２５億円、新製品１５億円、実装関連１０億円で、拠点別売上高（連結調整前）は日本１４０億円、中国１４５億円、インドネシア２５億円、ベトナム５０億円としている。

　６つの重点戦略として、グローバル生産・販売戦略（グローバル供給体制によるソリューション提供）、企業間提携戦略（戦略的ネットワークによる競争優位獲得）、効率化戦略（ＩＴ化・自動化によるコスト競争力強化）、技術戦略（独自の印刷技術を活用した新製品による差別化・シェア拡大）、財務戦略（成長実現に向けたキャッシュ・フロー経営）、および人財戦略を推進する。

　グローバル供給体制は、優位性のある片面配線板や印刷技術の提案、ベトナムにおける両面配線板生産体制の確立、営業拠点の再編・最適化、メキシコＥＭＳやアセアンＥＭＳへの治具販売強化などを推進する。戦略的ネットワークによる競争優位獲得は、主要材料メーカー・ＥＭＳ・商社・ＯＥＭ協力先・同業との戦略的業務提携・パートナーシップ構築による製品開発や販路拡大、産学官連携による共同研究などを推進する。

　ＩＴ化・自動化によるコスト競争力強化は、生産地・生産方式の最適化、新潟工場の能力アップと京都工場の少量多品種化、ＡＩスマート工場化など省人化・自動化投資を継続的に推進する。独自の印刷技術を活用した新製品による差別化・シェア拡大は、両面から片面への基板低層化提案、０６０３実装部品対応基板など電子部品業界における微細化ニーズへの対応、金属基盤やストレッチャブル基板の量産などを推進する。

　成長実現に向けたキャッシュ・フロー経営は、成長事業への優先投資と早期収益化による投資回収、自己資本の充実、有利子負債の適正化、積極的な株主還元などを推進する。人財戦略は、グローバルマネジメント人材の育成、グループＣＳＲ体制の構築、ＢＣＰ・ＢＣＭのグローバル展開、職場環境の向上、ＩＴやＩｏＴ活用による業務効率化などを推進する。

　２０年１月にはスクリーン印刷法による治具製造技術をベースとして、世界初のノンシリコーンでも高温工程で繰り返し使用可能な部品搬送用キャリアの開発を発表した。国内工場で試作品の受注を開始している。

■２１年３月期３Ｑ営業黒字化、ベトナム立ち上げも寄与して中期成長期待

　２１年３月期の連結業績予想（期初時点では未定、１０月３０日公表、１月２９日に上方修正）は、売上高が２０年３月期比９．１％減の１７３億円、営業利益が７０百万円の赤字（２０年３月期は７９百万円の黒字）、経常利益が１０百万円の赤字（同９８百万円の黒字）、当期純利益が３億６０百万円の赤字（同１百万円の黒字）としている。配当予想は無配（２０年３月期は４円）としている。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比１１．９％減の１２５億１２百万円、営業利益が７２百万円の赤字（前年同期は６８百万円の黒字）、経常利益が５９百万円の赤字（同６１百万円の黒字）、四半期純利益が２億６１百万円の赤字（同６７百万円の黒字）だった。

　累計ベースでは営業赤字だった。新型コロナウイルスによる経済収縮の影響で、自動車関連、事務機関連、ＬＥＤ照明関連などの需要が減少した。片面版は８．０％減収、両面板は１８．９％減収、実装関連は１５．４％減収、その他は２１．４％増収だった。なお中国の連結子会社（京写広州）に係る追加納税見込額１億７０百万円を過年度法人税等として計上している。

　四半期別に見ると、第１四半期は売上高４０億０６百万円で営業利益１億０８百万円の赤字、第２四半期は売上高３８億５４百万円で営業利益６４百万円の赤字、第３四半期は売上高４６億５１百万円で営業利益１億円の黒字だった。第２四半期後半から受注が回復基調となり、第３四半期は営業黒字化した。

　第３四半期の地域別売上を第２四半期との比較で見ると、日本が１６．２％増収、中国が２６．８％増収と急回復した。中国の第３四半期売上は前年比でも８．０％増収と伸長した。

　通期予想は上方修正（売上高を７億円、営業利益を２億円、経常利益を２億円、当期純利益を２億円、それぞれ上方修正）し、従来予想に対して赤字幅が縮小する見込みとしている。売上面では第２四半期後半からプリント配線板事業の受注が回復基調となり、利益面では業務効率化・経費削減効果に加えて、ベトナム子会社の生産開始準備費用が想定を下回ったことも寄与する。

　需要回復基調であり、通期予想は再上振れの可能性もありそうだ。さらに京写ベトナムの立ち上げも寄与して中期成長を期待したい。

■株価は下値切り上げ

　株価は上値の重い展開だが一方では下値を切り上げている。調整一巡して出直りを期待したい。２月２２日の終値は２８６円、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ４５４円８７銭で算出）は約０．６倍、時価総額は約４２億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）