KeyHolderは反発の動き、21年12月期減益予想だが総合エンターテインメント事業の展開加速

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 KeyHolder<4712>(JQ)は、M&A・アライアンスも活用して、総合エンターテインメント事業を中心とする収益柱構築を目指している。20年12月期はM&A効果で計画超の黒字だった。21年12月期は減益予想としている。さらなる成長加速に向けた先行投資などを考慮しているようだ。総合エンターテインメント事業の展開を加速して、中期的に収益拡大を期待したい。株価は上値を切り下げる形で軟調だったが、調整一巡して反発の動きを強めている。出直りを期待したい。

■事業ポートフォリオを再編

 17年10月に旧アドアーズが持株会社へ移行して商号を現KeyHolderに変更、18年3月に子会社アドアーズを譲渡してアミューズメント施設運営事業から撤退した。

 子会社譲渡およびM&Aによる事業ポートフォリオ再編で、現在はアイドルグループ「SKE48」などの管理・運営を行う総合エンターテインメント事業を中心に、バラエティ番組・テレビドラマ・映画製作などを行う映像制作事業、大手CVSチェーンにおける販促企画を提供する広告代理店事業を展開し、新たな収益柱構築を目指している。

 20年8月には映像コンテンツやライブコンサートなどのトータルプロデュース事業を行うノース・リバーを連結子会社化し、アイドルグループ「乃木坂46」を運営する芸能プロダクションの乃木坂46合同会社(ノース・リバーが持分50%保有)を持分法適用関連会社化した。

 20年9月にはプロスペクト<3528>と株式交換によって子会社キーノート(現グローベルス)の不動産事業・商業施設建築事業をグループアウトした。

 20年12月には、第一興商<7458>と資本業務提携(第一興商を割当先とする新株式発行、コンテンツ・マネジメント・ライツ・出版・新サービス関連での業務提携)、および韓国大手芸能事務所エスエム・エンタテインメントの日本法人SMEJの子会社SMEJ Plusと資本業務提携(SMEJ Plusを割当先とする新株式発行、ファンクラブ関連・新規ファンビジネス関連での業務提携)した。

 また親会社のJトラスト<8508>が保有する当社株式の一部を、ミクシィ<2121>が設立したミクシィエンターテインメントファンド1号投資事業有限責任組合など5社に譲渡した。Jトラストが引き続き筆頭株主で、当社はJトラストの持分法適用関連会社となった。

 21年1月には子会社のallfuzが、フォーサイド<2330>の子会社であるフォーサイドメディアから映像制作事業を譲り受けた。

■総合エンターテインメント事業の展開加速

 20年12月期末時点の事業体制・主要グループ会社は、アイドルグループ「SKE48」マネジメント等(ライブ・エンタメ事業)のゼスト、トータルプロデュース事業のノース・リバー、アイドルグループ「乃木坂46」運営の乃木坂46合同会社(持分法適用関連会社)、イベント企画・運営やモデルマネジメント等のホールワールドメディア(角川春樹事務所と合弁)、カラーコンタクトレンズ販売のFA Project、広告代理店事業やデジタル・コンテンツ事業のallfuz、テレビ番組など映像制作事業のUNITED PRODUCTIONS、映像制作関連クリエイター・スタッフ派遣のワイゼンラージである。

 コンテンツ開発から総合的なマネタイズまでを構築する体制となり、今後は映像コンテンツ業界におけるコンテンツサプライヤーおよびコンテンツホルダーとして、コンテンツ(アーティスト、タレント、プロスポーツ選手など)の拡充、グループリソースを活用した展開をサポートするためのエージェント機能の強化、媒体・モデルを活用した情報発信などを推進し、グループシナジーによって新たな収益柱の構築を目指す方針だ。

■21年12月期は増収・減益予想

 20年12月期連結業績(IFRS)は、売上収益が107億円、営業利益が16億05百万円の黒字、当期純利益が12億88百万円の黒字だった。19年12月期(売上収益が49億84百万円、営業利益が4億19百万円の赤字、当期利益が8億48百万円の赤字)は決算期変更で9ヶ月決算だったため比較はできないが、M&Aや事業再編などで計画を大幅に上回る黒字で着地した。

 新型コロナウイルスによって、総合エンターテインメント事業ではライブ・イベントの中止、映像制作事業では撮影・ロケの延期・中止などの影響を受けたが、第3四半期に連結子会社化したノース・リバー、および持分法適用会社化した乃木坂46合同会社(持分法投資利益27億84百万円計上)が寄与した。なお金融収益・費用では、キーノート(現グローベルス)とプロスペクトとの株式交換で取得していた株式の評価損5億37百万円を計上した。

 21年12月期の連結業績予想(IFRS)については、売上収益が20年12月期比40.2%増の150億円だが、営業利益が37.7%減の10億円、当期純利益が34.1%減の8億50百万円としている。配当予想は20年12月期と同額の10円(期末一括)としている。

 ノース・リバーの通期連結や総合エンターテインメント事業の拡大などで大幅増収だが、新たな一手としてエージェント構想を進めており、さらなる成長加速に向けた先行投資などを考慮しているようだ。総合エンターテインメント事業の展開を加速して、中期的に収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は毎年12月末の株主対象

 株主優待制度(詳細は会社HP参照)は19年3月期末から対象株主を1000株(10単元)以上保有株主に変更した。さらに決算期変更、新型コロナウイルスの影響、株式併合(20年8月15日付で10株を1株に併合)に伴って、基準日を毎年12月31日に変更した。また新たな株主優待として「KeyHolder Premium Club」を開始する。300株以上保有株主を対象に、保有株式数に応じてポイントを付与する。

■株価は反発の動き

 株価(20年8月15日付で10株を1株に併合)は上値を切り下げる形で軟調だったが、調整一巡して反発の動きを強めている。出直りを期待したい。2月25日の終値は955円、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS49円04銭で算出)は約19倍、今期予想配当利回り(会社予想の10円で算出)は約1.0%、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS830円38銭で算出)は約1.2倍、時価総額は約166億円である。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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