ピックルスコーポレーション＜２９２５＞（東１）は漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」ブランド力が向上し、キムチ製品や惣菜製品の拡大、ＥＣ・外食・小売領域への展開を推進している。２１年２月期は大幅増益予想で３回目の上振れの可能性が高いだろう。さらに２２年２月期も収益拡大基調だろう。株価は１月の上場来高値圏から反落したが、調整一巡して上値を試す展開を期待したい。

■漬物製品の最大手で「ご飯がススム　キムチ」ブランド力向上

　漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのブランド力が向上し、キムチ製品や惣菜製品の開発強化と新製品の積極投入、西日本エリアへの販売拡大、量販店惣菜売場・ドラッグストア・配食事業など販売先の拡大、新たな販売チャネルとしてのＥＣ・外食・小売領域への展開を推進している。

　１９年２月期の品目別売上構成比は製品６３．９％（浅漬・キムチ４１．８％、惣菜２０．１％、ふる漬２．０％）および商品（漬物、調味料、その他）３６．１％だった。販路別売上構成比は量販店・問屋等７４．９％、コンビニ１５．９％、外食・その他９．２％だった。セブン＆アイ・ホールディングス＜３３８２＞など大手量販店・コンビニが主要取引先である。

　収益面の特性としては、天候不順などによる野菜（特に胡瓜と白菜）価格の影響を受ける傾向がある。

■ＥＣやＢｔｏＣ領域など新たな販売チャネルにも展開

　中期成長戦略として、惣菜・その他分野の商品開発強化、西日本地区への販売エリア拡大、量販店惣菜売場や配食事業などへの販売先拡大、ＥＣやＢｔｏＣ領域など新規事業推進を掲げている。

　新たな販売チャネルへの展開としては１８年４月、ピーネ１２乳酸菌活用した商品のＥＣサイト「ピーネオンラインショップ」と、国産・化学調味料不使用にこだわった漬物のＥＣサイト「八幡屋オンラインショップ」を開設した。１９年４月にはピーネ関連製品を製造する新工場が完成した。

　またグループ商品を活用してＢｔｏＣ領域の外食・小売事業に参入し、２０年１０月には運営子会社ＯＨが埼玉県飯能市に複合型観光施設として、発酵のテーマパーク「ＯＨ！！！～発酵、健康、食の魔法！！！～」を開業した。日本の伝統的な食文化「発酵」を発信していく。

　中期目標値には、２３年２月期売上高４５７億円（浅漬・キムチ２０９億３６百万円、惣菜９３億９１百万円、ふる漬８億７３百万円、商品１４４億９８百万円）、営業利益２０億８３百万円、経常利益２２億０３百万円、純利益１４億７３百万円を掲げている。設備投資はＯＨ施設、中京工場増床、設備更新などで２１年２月期からの３年間で合計４３億３２百万円を計画している。

　２０年９月には地球環境に配慮し、浅漬用に植物由来原料の容器を導入して軽量化と省資源化を図ると発表した。２０年１１月にはグループ従業員に対して、新型コロナウイルス感染症に関するお見舞金を支給（パート・アルバイト含む２８４５名を対象に総額１億円）した。

　また２１年１月には、浅漬製品を「野菜の元気をお届け」としてブランドリニューアルすると発表した。パッケージデザインを刷新するとともに、包装パッケージに使用するインキを植物性バイオマスインキに順次切り替えて環境負荷低減も推進する。

■２１年２月期大幅増益予想、さらに３回目の上振れの可能性

　２１年２月期連結業績予想（９月２５日に売上高と利益を上方修正、１２月２９日に利益を２回目の上方修正）は、売上高が２０年２月期比８．７％増の４５０億円、営業利益が３３．６％増の２５億円、経常利益が３１．８％増の２６億円、当期純利益が３９．５％増の１８億円としている。配当予想（１２月２９日に期末５円上方修正）は２０年２月期比５円増配の３５円（期末一括）としている。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比１２．１％増の３５２億１６百万円、営業利益が４５．８％増の２２億９３百万円、経常利益が４１．７％増の２３億８４百万円、四半期純利益が３９．９％増の１６億１６百万円だった。

　大幅増収増益だった。売上面では、新型コロナウイルスに伴う巣ごもり消費に加えて、健康志向の高まりを背景に乳酸菌を含む食品としてキムチがテレビ番組で取り上げられたことも寄与した。利益面では、春先の低温や夏場の長雨・猛暑で一時的に原料野菜価格が高騰する場面があったが、秋以降は仕入価格が安定し、増収効果や生産効率化効果も寄与した。

　通期ベースでも販売が好調に推移し、２０年１０月開始の外食・小売「ＯＨ！！！発酵・健康・食の魔法！！！」関連費用の増加を吸収する。生産効率化効果なども寄与して大幅増益予想としている。

　第３四半期累計の進捗率は売上高が７８．３％、営業利益が９１．７％と高水準である。巣ごもり消費に加えて、飲食店の時短営業などで野菜価格が下落していることも追い風である。新規事業開始に伴う費用を吸収して３回目の上振れの可能性が高いだろう。さらに２２年２月期も収益拡大基調だろう。

■株主優待制度は毎年２月末の株主が対象

　株主優待制度は毎年２月末時点の１００株以上保有株主を対象として、商品詰め合わせセットなど（数種類から１点選択、詳細は会社ＨＰ参照）を贈呈する。

■株価は調整一巡

　株価は１月の上場来高値圏から利益確定売りで一旦反落したが、調整一巡して上値を試す展開を期待したい。３月３日の終値は３３２５円、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２８１円１５銭で算出）は約１２倍、前期推定配当利回り（会社予想の３５円で算出）は約１．１％、前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ２０１７円７９銭で算出）は約１．６倍、時価総額は約２１４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）