神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼や非鉄金属関連などを扱う商社で、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。２１年３月期（２月２６日に業績・配当予想を上方修正）は、需要回復ペースが想定以上となり、従来予想に比べて営業・経常減益幅が縮小、当期純利益が一転して増益見込みとしている。さらに２２年３月期の収益拡大を期待したい。株価は安値圏でのモミ合いから上放れて戻り足を速めている。低ＰＢＲも見直し材料であり、自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核商社

　神戸製鋼所＜５４０６＞系で、鉄鋼製品（鋼板製品、線材製品など）、鉄鋼原料（輸入鉄鋼原料、合金鉄、コークスブリーズなど）、非鉄金属（銅製品、アルミ製品、非鉄金属地金・スクラップなど）、機械・情報（ゴム・タイヤ機械、製鉄・非鉄機械、化学機械、環境関連機器、電池用材料、液晶用材料、ＰＣ部品など）、溶接材料・機器（溶接材料、溶接関連機器、溶接ロボットシステムなど）を扱う商社である。

　Ｍ＆Ａも積極活用してグローバルビジネスを加速し、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。２０年３月期のセグメント別経常利益構成比は、鉄鋼が７％、鉄鋼原料が１７％、非鉄金属が３５％、機械・情報が３３％、溶材が１０％、その他が▲１％だった。鉄鋼、鉄鋼原料、非鉄金属は、取扱数量と市況の影響を受けて収益が変動しやすい特性がある。

■２１年３月期需要回復が想定以上で最終増益予想

　２１年３月期の連結業績予想（期初時点では未定、９月１８日に公表、２月２６日に上方修正）は、売上高が２０年３月期比１６．２％減の７８４４億円、営業利益が１３．０％減の４２億円、経常利益が１１．２％減の３５億円、そして当期純利益が２２．８％増の２０億円としている。配当予想（２月２６日に期末２０円上方修正）は２０年３月期比４０円減配の５０円（第２四半期末１５円、期末３５円）としている。

　自動車関連を中心に需要回復ペースが想定以上となっている。さらに経費削減効果も寄与して営業利益と経常利益は従来予想に比べて減益幅が縮小する見込みだ。第４四半期に特別損失約１１億円（投資有価証券評価損約２億円、メキシコで鉄鋼線材二次加工を展開する子会社に係る固定資産減損約９億円）を計上する見込みだが、第３四半期に特別利益７億３１百万円を計上しているため、結果として当期純利益は従来の減益予想から一転して増益見込みとしている。

　なお第３四半期累計は売上高が前年同期比２２．８％減の５５３１億６２百万円、営業利益が５２．４％減の２７億９８百万円、経常利益が５６．１％減の２３億５４百万円、四半期純利益が５２．７％減の１４億７６百万円だった。特別利益に投資有価証券売却益７億３１百万円、特別損失に投資有価証券評価損４億７０百万円を計上した。四半期別の経常利益は第１四半期が７億０９百万円、第２四半期が９億０９百万円、第３四半期が７億３６百万円だった。

　２１年３月期は新型コロナウイルスによる経済収縮の影響を受けたが、需要が想定以上に回復基調である。さらに２２年３月期の収益拡大を期待したい。

■株価は上値試す

　株価は安値圏でのモミ合いから上放れの形となって戻り足を速めている。週足チャートで見ると１３週移動平均線に続いて２６週移動平均線も上向きに転じた。低ＰＢＲも見直し材料であり、自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

　３月９日の終値は２１６６円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２２５円８６銭で算出）は約１０倍、今期予想配当利回り（会社予想の５０円で算出）は約２．３％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５９２０円３０銭で算出）は約０．４倍、時価総額は約１９２億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）