松田産業＜７４５６＞（東１）は貴金属関連事業および食品関連事業を展開し、中期成長に向けて収益基盤強化策を推進している。２１年３月期は増収・２桁増益予想としている。貴金属事業の市場環境改善が牽引して、利益予想は３回目の上振れの可能性が高いだろう。中期的にも収益拡大基調を期待したい。株価は１８年１月の高値を突破して０８年以来の高値圏だ。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■貴金属リサイクルや農林水産品販売を展開

　貴金属リサイクル（貴金属事業）や産業廃棄物処理（環境事業）などの貴金属関連事業、および農林水産品を扱う食品関連事業を展開している。２０年３月期の売上高構成比は貴金属関連事業６２％、食品関連事業３８％、営業利益構成比は貴金属関連事業７９％、食品関連事業２１％だった。

　貴金属リサイクルは、金・銀・白金族などの貴金属製品やめっき用化成品をエレクトロニクス業界へ販売するとともに、半導体や電子部品を製造する過程で規格外となった部品（スペックアウト品）などの貴金属含有スクラップを国内外のメーカーから回収・処理・製錬することで、貴金属をリサイクルする。粉砕・焼成する前処理工程から、貴金属を分離・抽出する製錬・精製工程までを一貫して行い、得られた高純度の金・銀・プラチナ・パラジウムなどから地金、各種加工品、化成品を製造する。海外はベトナム、タイ、フィリピン、シンガポール、中国・蘇州、マレーシア、台湾に展開している。

　産業廃棄物処理は、写真の感光材料からの銀の回収、廃酸や廃アルカリの無害化中間処理など、産業廃棄物の回収・処理を行っている。無害化処理技術に強みを持ち、全国４７都道府県での収集運搬業許可を得ている。

　２０年８月にはセメント製造設備を利用した大型リチウムイオン電池リサイクル事業の開始を発表した。太平洋セメントと共同で、敦賀セメント構内に設置した焙焼設備を用いて大型リチウムイオン電池リサイクル技術開発を実施してきたが、敦賀セメントが広域認定制度におけるリチウムイオン電池処理施設に認定されたため、２０年４月から営業運転を開始した。

　食品関連事業はグローバルネットワークで食材（水産品、畜産品、農産品）の調達・販売を展開し、新たな販売市場の開拓および現地における仕入強化を推進している。海外は中国、タイ、ベトナムに展開し、１９年１０月には中華民国（台湾）市場において新規展開を開始した。

　収益面では、半導体・電子部品などエレクトロニクス業界の生産動向、貴金属および食品市況の影響を受けやすい特性がある。

■２２年３月期営業利益５５億円目標

　新中期経営計画（１９年度～２１年度）の目標値は２２年３月期売上高２２００億円、営業利益５５億円、営業利益率２．５％、ＲＯＥ６．０％としている。

　貴金属関連事業では、基幹事業の基盤強化、資源循環ビジネスをはじめとする顧客価値提案強化と営業体制整備、自動車関連市場・化学関連市場・海外市場の拡大、Ｅ－スクラップ・高機能材料・ＬｉＢリサイクル等の事業領域拡大を推進する。食品関連事業では、基幹事業の基盤強化、強い商品づくりのための開発・品質保証・生産管理支援機能強化、顧客ニーズに応じた商品ラインナップ拡大、グローバル展開加速を推進する。

　なお２０年１１月に固定資産取得（北九州市、土地、２１年１０月１日引き渡し予定）を発表した。中長期的な業容拡大に備えて、物流・生産拠点の充実に向けた拠点整備を図る。

■２１年３月期利益予想は３回目の上振れの可能性

　２１年３月期の連結業績予想（期初時点では未定、８月７日に公表、１１月１１日に売上高・利益とも上方修正、２月１０日に利益を上方修正）は、売上高が２０年３月期比４．３％増の２２００億円、営業利益が１７．０％増の７３億円、経常利益が１５．９％増の７４億円、当期純利益が３３．５％増の５４億円としている。配当予想（２月１０日に期末２円上方修正）は、２０年３月期比４円増配の３８円（第２四半期末１８円、期末２０円）としている。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比８．９％増の１７１３億８５百万円、営業利益が２０．２％増の６２億８７百万円、経常利益が１６．２％増の６３億７１百万円、四半期純利益が２５．０％増の４６億７６百万円だった。貴金属関連事業が牽引して大幅増益だった。

　貴金属関連事業は１８．１％増収で３５．３％増益だった。金製品および銀製品の販売量増加に加えて、貴金属相場の上昇も寄与した。食品関連事業は４．７％減収で２３．７％減益だった。新型コロナウイルスの影響で業務用水産品・畜産品の販売量が減少した。

　四半期別に見ると、第１四半期は売上高５３５億４０百万円で営業利益１６億３４百万円、第２四半期は売上高５８１億３７百万円で営業利益２０億３５百万円、第３四半期は売上高５９７億０８百万円で営業利益２６億１８百万円だった。前四半期比でも増収増益基調である。

　第３四半期累計の進捗率は売上高が７７．９％、営業利益が８６．１％と高水準である。第４四半期も貴金属関連事業の市場環境が改善する見込みであり、貴金属事業の市場環境改善が牽引して、通期利益予想は３回目の上振れの可能性が高いだろう。中期的にも収益拡大基調を期待したい。

■株主優待制度は毎年３月末の継続１年以上保有株主が対象

　株主優待制度は毎年３月３１日現在、１単元（１００株）以上を継続１年以上保有する国内在住株主を対象として株主優待品を贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）する。

■株価は０８年以来の高値圏

　株価は１８年１月の高値を突破して０８年以来の高値圏だ。依然として指標面の割安感が強い。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。３月２６日の終値は２１２２円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２０６円６１銭で算出）は約１０倍、今期予想配当利回り（会社予想の３８円で算出）は約１．８％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２２９４円８２銭で算出）は約０．９倍、時価総額は約６１３億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）