マルマエ＜６２６４＞（東１）は半導体・ＦＰＤ製造装置向け真空部品などの精密切削加工を展開している。２１年８月期第２四半期累計は半導体分野の受注好調が牽引して大幅増収増益だった。通期予想は上方修正して、従来の営業・経常減益予想から一転して２桁営業・経常増益予想とした。受注好調を勘案すれば通期予想に再上振れ余地がありそうだ。収益拡大を期待したい。株価は好業績を評価して年初来高値更新の展開だ。１８年１月の上場来高値を目指す展開を期待したい。

■半導体・ＦＰＤ製造装置向けの精密切削加工およびＥＢＷを展開

　半導体・ＦＰＤ（フラットパネルディスプレー）製造装置に使用される真空部品や電極などの精密切削加工、および電子ビーム溶接（ＥＢＷ）を展開している。

　作業補助・介護ロボットの開発（鹿児島大学と共同研究）では、１８年７月第二種医療機器製造販売業の許可を取得し、医療機器製造業の登録を行った。

■２２年８月期営業利益２０億円目標

　中期事業計画の数値目標は２２年８月期売上高７０億円、営業利益２０億円、資産ベースＲＯＩＣ１８％、負債ベースＲＯＩＣ１４％、配当性向３０％以上、年間最低配当額１０円（最終損益が赤字となる場合は見直し）を掲げている。設備投資の計画（ＣＦベース）は増産投資および自社使用目的の太陽光発電投資を中心に、２０年８月期３．４億円、２１年８月期９．１億円、２２年８月期１０億円としている。

　売上拡大戦略として半導体分野では、市場成長も背景として既存顧客からの受注品種拡大、デバイスメーカーの稼働向上による消耗品の拡大を見込み、新規顧客獲得も推進する。既存顧客の売上に関しては２０年８月期から２２年８月期で約２６％成長を目指す。新規顧客の売上に関しては２社からの受注を獲得（１社目は２０年８月期量産開始、２社目は試作品提供開始）しており、２０年８月期の１．２億円から２２年８月期には１２億円（１社目８億円、２社目４億円）を目標とする。

　ＦＰＤ分野の売上は２０年８月期の１０．６億円から、２２年８月期に１６億円を目指す。市場環境として２１年８月期は市場縮小、２２年８月期に高精細化投資で再拡大を想定し、ＥＢＷを活用した新規顧客獲得や、同業他社の撤退などによる市場シェア拡大を見込んでいる。

　その他分野ではＥＢＷに続く新技術習得による新分野開拓、リハビリ機器の研究開発などを推進する。

　また中長期的な取り組みとしてＥＳＧ経営を推進する。再生可能エネルギー活用によるＣＯ２削減を推進するため、３０年８月期に年間使用量５０％以上を太陽光で自社発電する計画（３０年８月期までに合計４２４百万円を設備投資）としている。また職場環境向上の取り組みではワークライフバランスを整え、女性が継続して働ける職場づくりを目指す方針だ。

■２１年２月の受注残高は前年同月比３４．０％増、１７ヶ月連続プラス

　なお月次の受注残高（速報値）を見ると、２１年２月は半導体分野が６億９７百万円（前月比０．１％増、前年同月比３６．４％増）、ＦＰＤ分野が３億２４百万円（前月比４３．８％増、前年同月比１４．３％増）、その他分野が５５百万円、合計が１０億７７百万円（前月比６．６％増、前年同月比３４．０％増）となった。合計ベースの前年同月比は１７ヶ月連続プラスとなった。１９年２月の合計６億２０百万円をボトムとして回復基調である。また生産能力向上で出荷・検収が従来よりも増加していることを考慮すれば、実質的に１８年のピーク水準（１８年３月～１８年６月が１１億円超）まで回復している。

　今後の動向として、半導体分野は市場が過去最高水準にあり、シェア拡大も寄与して好調に推移する見込みとしている。ＦＰＤ分野は市場環境が回復傾向であり、シェア拡大も進展しているようだ。

■２１年８月期２Ｑ累計大幅増益、通期上方修正して２桁営業・経常増益予想

　２１年８月期の業績（非連結）予想は３月３０日に上方修正して、売上高が２０年８月期比１３．５％増の４９億８０百万円、営業利益が１３．８％増の１０億２０百万円、経常利益が１９．９％増の１０億円、当期純利益が２．１％増の７億０５百万円としている。配当予想も期末２円上方修正して、２０年８月期比５円増配の２２円（第２四半期末１０円、期末１２円）とした。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比１３．９％増の２２億９９百万円、営業利益が１６．２％増の４億２４百万円、経常利益が２３．７％増の４億２２百万円、四半期純利益が２３．９％増の２億９４百万円だった。２桁増収増益だった。半導体分野の受注好調が牽引し、材料費や外注費の少ない受注が増加したことも寄与した。

　半導体分野は受注高が２９．６％増で売上高が３２．２％増、ＦＰＤ分野は受注高が１８．３％減で売上高が４８．９％減、その他分野は受注高が９．９倍で売上高が８．６倍だった。ＦＰＤ分野は大幅減少だが、想定よりも回復の動きが見られるとしている。その他分野ではスマホ筐体向けと太陽電池製造装置向けの受注があった。

　四半期別に見ると、第１四半期は売上高が１１億円で営業利益が２億円、第２四半期は売上高が１１億９９百万円で営業利益が２億２４百万円だった。

　通期は従来の営業・経常減益予想から一転して２桁営業・経常増益予想とした。受注・売上面では、半導体分野が引き続き好調に推移し、ＦＰＤ分野も回復の動きを強めている。利益面は、従来予想では中計目標達成に向けて体制構築を推進するため労務費や減価償却費の増加で減益を見込んでいたが、売上高が想定を上回ることに加えて、採算性の低い受注の減少で材料費が想定を下回ることも寄与する見込みだ。

　修正後の売上高の計画は、半導体分野が２３．３％増の３９億４９百万円、ＦＰＤ分野が２９．２％減の７億５６百万円としている。半導体分野はロジックファウンダリに加えて、メモリ各社も投資拡大に動き、２１年の市場は過去最高見込みとしている。ＦＰＤ分野は市場全体として停滞しているが、スマホ向けＯＬＥＤに明るさが見え始め、シェア拡大やＥＢＷも寄与する見込みとしている。受注好調を勘案すれば通期予想に再上振れ余地がありそうだ。収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は毎年８月末時点で６ヶ月以上保有株主対象

　株主優待制度は、毎年８月末日現在６ヶ月以上継続１単元（１００株）以上保有株主を対象として、クオカードを贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）する。

■株価は高値更新の展開

　株価は好業績を評価して年初来高値更新の展開だ。１８年１月の上場来高値を目指す展開を期待したい。４月５日の終値は１５８０円、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ５５円０７銭で算出）は約２９倍、今期予想配当利回り（会社予想の２２円で算出）は約１．４％、前期実績ＰＢＲ（前期実績のＢＰＳ４４５円６９銭で算出）は約３．５倍、時価総額は約２０６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）