ヤマシタヘルスケアホールディングス＜９２６５＞（東１）は、九州を地盤とする医療機器専門商社を中心に、ヘルスケア領域でのグループとしての収益力向上を推進している。２１年５月期は第３四半期累計が大幅増益となり、通期も従来の大幅減益予想から一転して大幅増益予想とした。配当予想も大幅増配予想とした。通期利益予想に再上振れの可能性があり、２２年５月期も収益拡大を期待したい。株価は上方修正を好感して急伸している。目先的には過熱感だが、自律調整を交えながら２０年１月の上場来高値を目指す展開を期待したい。

■九州を地盤とする医療機器専門商社

　山下医科器械が１７年１２月１日付で純粋持株会社ヤマシタヘルスケアホールディングスを新設した。九州を地盤とする医療機器専門商社を中心に、ヘルスケア領域でのグループとしての収益力向上を推進している。

　グループの事業会社は４社で構成されている。山下医科器械は九州を地盤とする医療機器専門商社で、医療機器販売・メンテナンス、医療材料・消耗品販売、および医療モールを展開している。トムスは透析分野を中心とする医療機器販売およびメンテナンス、イーピーメディックは整形外科用インプラントの製造販売、アシスト・メディコ（１９年１２月設立）は医療機関の経営コンサルティングを展開している。なお山下医科器械は経済産業省から２０２０年度地域未来牽引企業（長崎県）の選定を受けた。

　２０年５月期のセグメント別売上構成比は医療機器販売業が９９％、医療機器製造・販売業が１％、医療モール事業が０％、営業利益構成比（調整前）は医療機器販売業が９５％、医療機器製造・販売業が４％、医療モール事業が１％だった。医療機関の設備投資関連のため、第２四半期（９月～１１月）および第４四半期（３月～５月）の構成比が高い特性がある。

　なお１７年９月に光通信＜９４３５＞と資本業務提携し、光通信の九州地区における医科向け「ＥＰＡＲＫ」事業を共同展開している。

■ヘルスケア領域でのグループ収益力向上を推進

　中期経営計画では、基本方針を「継続的な収益構造の確立に向けた事業会社の構造改革、および企業買収等によるヘルスケア領域でのグループ力向上を図る」として、目標値に２１年５月期売上高６０５億円、営業利益５億３０百万円、経常利益６億円を掲げている。

　医療機器販売業では、電子カルテなどの医療情報システム構築支援、合弁事業の医科向け会員ネットワーク「ＥＰＡＲＫ」の普及拡大、ＳＰＤ（Ｓｕｐｐｌｙ　Ｐｒｏｃｅｓｓｉｎｇ＆Ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ）事業の推進・収益性向上を推進している。医療機器製造・販売業では、台湾の医療機器メーカーと協力して手術器械の単回使用化に取り組んでいる。

　また新規商材による市場開拓として、１９年７月にはアイム（福岡県福岡市）と資本業務提携し、医療機関・介護施設向けに自然落下制御式輸液装置「ＦＬＯＷＳＩＧＮ　０３Ｗ」のレンタル事業を開始した。２０年１月にはＮＴＴ東日本と協業して医療機関向けＩＣＴサービスを開始した。さらにソルブ（福岡県春日市）の注射調剤・監査支援システムの取り扱いも開始している。

　財務面では株主資本利益率（ＲＯＥ）１０％、自己資本比率３０％以上維持、配当性向３０％を目標として掲げている。

■２１年５月期は一転して大幅増益・増配予想、さらに再上振れの可能性

　２１年５月期の連結業績予想は３月３０日に上方修正して、売上高が２０年５月期比１．０％増の６５３億０６百万円、営業利益が３０．４％増の７億３１百万円、経常利益が２２．９％増の７億８９百万円、当期純利益が１０．３％増の５億０６百万円とした。配当予想も３月３０日に期末２７円上方修正して、２０年５月期比１４円増配の６８円（期末一括＝普通配当５８円＋創業９５周年記念配当１０円）とした。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比３．８％増の４９７億８３百万円、営業利益が４８．６％増の６億７６百万円、経常利益が３８．７％増の７億２４百万円、四半期純利益が２４．７％増の４億９６百万円だった。期前半は新型コロナウイルスの影響（取引先医療機関における外来患者数の減少、手術・検査・処置症例の減少、商談遅延・見送り）を受けたが、後半に入って需要が回復基調となり、広告宣伝費や旅費交通費の減少なども寄与して大幅増益に転じた。

　医療機器販売業は３．８％増収（一般機器分野が８．３％増収、一般消耗品分野が３．９％増収、低侵襲治療分野が１．８％減収、専門分野が４．６％増収、情報・サービス分野が１０．０％増収だった。低侵襲治療分野は内視鏡備品やサージカル備品が減少したが、一般機器分野は手術室関連機器や超音波診断装置などが増加した。医療機器製造・販売業（整形外科用インプラント）は１８．７％増収、医療モール事業（賃貸収入）は５．６％減収だった。

　なお四半期別に見ると、第１四半期は売上高１５５億２８百万円で営業利益６６百万円、第２四半期は売上高１６９億７４百万円で営業利益３億６１百万円、第３四半期は売上高１７２億８１百万円で営業利益２億４９百万円だった。医療機関の設備投資関連のため、第２四半期および第４四半期の構成比が高い特性がある。

　期後半に入って需要が回復基調となり、第３四半期累計が大幅増益となったため、通期予想を上方修正し、従来の大幅減益予想から一転して大幅増益予想とした。なお修正後の通期予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が７６．２％、営業利益が９２．５％、経常利益が９１．８％、純利益が９８．０％となる。第４四半期の構成比が高い特性も考慮すれば、通期利益予想に再上振れの可能性がありそうだ。さらに２２年５月期も収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は５月末の株主対象

　株主優待制度は毎年５月３１日現在の１単元（１００株）以上保有株主を対象に、保有株式数および継続保有期間に応じてオリジナルクオカードを贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）している。

■株価は２０年１月高値を目指す

　株価は上方修正を好感して急伸している。目先的には過熱感だが、指標面は依然として割安感の強い水準であり、自律調整を交えながら２０年１月の上場来高値を目指す展開を期待したい。４月７日の終値は２１９５円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１９８円５９銭で算出）は約１１倍、今期予想配当利回り（会社予想の６８円で算出）は約３．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２７１７円８１銭で算出）は約０．８倍、時価総額は約５６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）