山下医科器械＜３０２２＞（東１）は九州を地盤とする医療機器専門商社である。株価は急伸した５月高値から利益確定売りで反落したが、収益改善基調を評価して水準切り上げの展開だろう。

　九州を地盤とする医療機器専門商社である。医療機器の販売・メンテナンスおよび医療材料・消耗品などの販売を主力として、子会社イーピーメディックは整形インプラントを製造販売している。

　中期成長に向けて、九州最大の需要地である福岡県での市場シェア拡大を最重点戦略としている。医療機関向けＳＰＤ（病院医療材料管理業務）の契約施設数増加に対応するため、１３年７月に福岡ＳＰＤセンター（福岡県福岡市）を新設し、鳥栖ＳＰＤセンター（佐賀県鳥栖市）との２拠点体制とした。

　さらに１５年１月には、西諫早産業団地（長崎県諫早市）への進出に向けて諫早市との協定締結を発表した。長崎物流センター・ＳＰＤセンター（仮称）として物流体制を強化する方針だ。総投資額は約１７億円で１５年７月着工、１６年６月稼働を予定している。

　また６月８日には、パナソニックヘルスケアとの合弁会社メディコムネットワークス九州の設立を発表した。電子カルテやレセコンなどのメディコム製品および関連機器の販売・サービスを展開する。１５年８月１日設立、１０月１日営業開始予定で、出資比率はパナソニックヘルスケア５１％、当社４９％である。業績への影響は軽微としている。

　１３年１２月に判明した従業員による不正行為に関して、１４年２月２８日に独立行政法人国立病院機構から指名停止（１４年２月２８日～１４年１１月２７日）および一般競争参加資格降格（１４年１１月２８日～１５年８月２７日）の処分を受けた。当該処分の対象となる施設の１３年５月期売上高は全社売上高の１割強としている。

　不正行為の再発防止策に関して４月１７日再発防止策実施状況その１、５月１６日再発防止策実施状況その２、６月１３日再発防止策実施状況その３、８月１８日再発防止策実施状況その４を発表している。再発防止と信頼回復に向けて今後も実施状況を随時報告する方針だ。なお１４年１１月２７日を以って指名停止期間満了となり、１４年１１月２８日から一般競争参加資格の降格措置期間に入った。

　前期（１５年５月期）の連結業績予想は５月２０日に増額修正して、売上高が前々期比１．５％減の５０２億８７百万円、営業利益が同３８．５％減の５億１５百万円、経常利益が同２８．６％減の５億９０百万円、そして純利益が同３４．３％減の３億６３百万円としている。

　配当予想も５月２０日に期末２０円増額修正して年間４０円（期末一括）とした。前期との比較では１６円減配だが、修正後の１株あたり純利益で算出すると予想配当性向は２８．１％となる。安定的な配当の継続を基本方針とし、配当水準として連結配当性向３０％を基準としている。

　病院建て替えなど大型設備更新案件の減少、消費増税後の需要減少、指名停止措置の影響で減収減益だが、期後半の一般機器分野などの売上回復が想定以上となった。また低侵襲治療分野における腹腔鏡システム等のサージカル備品や内視鏡処置用消耗品の売上が増加したこと、医療ガス設備工事の受注が増加したことも寄与して、前回予想に比べて減収幅、減益幅とも縮小したようだ。

　なお第３四半期累計（６月～２月）を四半期別に見ると、売上高は第１四半期（６月～８月）１０５億８２百万円、第２四半期（９月～１１月）１２６億５５百万円、第３四半期（１２月～２月）１１８億５２百万円、営業利益は第１四半期４５百万円の赤字、第２四半期２億２１百万円、第３四半期５０百万円である。

　今期（１６年５月期）については、国立病院機構の一般競争参加資格の降格措置が第１四半期（６月～８月）で終了するため、影響が一巡して収益改善基調が期待される。

　株主優待制度については、毎年１１月３０日および５月３１日現在の１単元（１００株）以上保有株主に対して実施している。１００株～９９９株保有株主に対して５００円相当のクオカード、１０００株～１９９９株保有株主に対して１０００円相当のクオカード、２０００株以上保有株主に対して１５００円相当のクオカードを贈呈する。

　株価の動きを見ると、１５年５月期連結業績と配当予想の増額修正を好感して５月２２日２１９４円まで急伸し、１４年５月の２１２０円を突破した。その後は利益確定売りで反落したが、急伸前の１７００円～１８００円まで戻ることなく、１９００円近辺で売り一巡感を強めている。

　６月１２日の終値１９２４円を指標面で見ると、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１４２円４６銭で算出）は１３～１４倍近辺、前期推定配当利回り（会社予想の年間４０円で算出）は２．１％近辺、前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ２１９１円３６銭で算出）は０．９倍近辺である。

　日足チャートで見ると２５日移動平均線近辺で下げ渋る動きだ。また週足チャートで見ると高値圏で長い上ヒゲを付けたが、サポートラインの１３週移動平均線が接近して再動意のタイミングのようだ。収益改善基調を評価して水準切り上げの展開だろう。