エストラスト＜３２８０＞（東１）は山口県および福岡県を地盤とする不動産デベロッパーである。株価は年初来安値圏６１０円～６２０円近辺で下値固めが完了して切り返しの動きを強めている。１桁台の低ＰＥＲで割安感が強く中期成長力を評価して出直り展開だろう。なお７月９日に第１四半期（３月～５月）の業績発表を予定している。

　山口県および福岡県を地盤とする不動産デベロッパーである。一次取得ファミリー型の新築分譲マンション「オーヴィジョン」シリーズ、およびハイクオリティ・ミドルプライスの新築戸建住宅「オーヴィジョンホーム」の不動産分譲事業を主力として、不動産賃貸事業も展開している。連結子会社トラストコミュニティは「オーヴィジョン」マンション管理受託の不動産管理事業を展開している。

　１５年２月期末時点でマンション供給は累計６８棟・３３８９戸に達した。そして１４年のマンション販売実績は九州・山口エリアで５位、山口県では１位（１３年に続いて２年連続の１位）である。

　九州・山口エリアでのＮＯ．１デベロッパーを目指し、福岡県および九州主要都市への進出加速、九州・山口エリアでのマンション年間供給５００戸体制構築、山口県での戸建住宅年間供給１００戸体制の構築、ストック型ビジネスとなる不動産管理事業でのマンション管理戸数拡大、不動産賃貸事業での収益物件長期保有による収益基盤強化などを推進している。

　重点エリアである福岡県での事業展開加速に向けて、１３年６月に第三者割当増資によって、ふくおかフィナンシャルグループ＜８３５４＞傘下の福岡銀行との関係を強化している。また１４年３月には山口県内最大のオフィス街に立地する下関第一生命ビルディング（山口県下関市）を取得して、不動産賃貸事業の収益基盤を強化した。

　１５年１月には「オーヴィジョン下関海峡テラス」「オーヴィジョン広島パークサイド」「オーヴィジョン飯塚本町」の各プロジェクト、１５年４月には「オーヴィジョン新下関駅南」プロジェクト、１５年５月には「オーヴィジョン新山口駅ネクシア」「オーヴィジョン青山グランテラス」の各プロジェクト、そして１５年６月には「オーヴィジョン舞鶴」プロジェクトが始動した。

　１５年２月期の四半期推移を見ると、売上高は第１四半期（３月～５月）３億６０百万円、第２四半期（６月～８月）４８億８４百万円、第３四半期（９月～１１月）４９億６５百万円、第４四半期（１２月～２月）１７億３２百万円で、営業利益は第１四半期２億１２百万円の赤字、第２四半期６億５０百万円、第３四半期７億３２百万円、第４四半期８百万円だった。引き渡し物件によって変動する収益構造だ。

　また１５年２月期の配当性向は９．６％、ＲＯＥは１４年２月期比８．７ポイント低下の２１．３％、自己資本比率は同６．３ポイント上昇の２８．５％だった。

　今期（１６年２月期）の連結業績予想（４月９日公表）は、売上高が前期比９．７％増の１３１億円、営業利益が同３．３％減の１１億４０百万円、経常利益が同１．７％増の９億７０百万円、純利益が同２．４％増の６億円としている。

　配当予想は年間８円（第２四半期末４円、期末４円）としている。前期比では２円減配の形だが、前期の年間１０円には第２四半期末の市場変更記念配当２円を含んでいるため、普通配当ベースでは前期と同額である。なお予想配当性向は８．２％となる。

　不動産販売事業における計画引き渡し戸数は、分譲マンションが同５９戸減少の３７０戸、分譲戸建が同２９戸増加の６５戸としている。分譲マンションは引き渡し計画戸数３７０戸に対して２５５戸が契約済みであり、契約進捗率は６８．９％となっている。なお売上高の計画はマンション分譲が同３．４％増の１０８億７８百万円、戸建が同８４．６％増の１７億２０百万円としている。

　分譲マンション引き渡し戸数の減少、分譲マンション建設費の上昇、プロジェクト先行費用などを考慮して、会社予想は増収ながら営業利益は微減益としている。ただし契約済みの分譲マンションおよび戸建住宅の引き渡しが順調に進み、不動産管理事業の管理戸数増加や不動産賃貸事業のポートフォリオ充実も寄与する。会社予想は保守的な印象も強く増額含みだろう。

　中期経営計画では目標値として１６年２月期の新築分譲マンション引き渡し戸数４９４戸、売上高１３０億円、営業利益１２億５０百万円、経常利益１２億円、純利益７億２０百万円を掲げている。

　１６年２月期業績の会社予想では、分譲マンション引き渡し戸数および利益が計画未達成の形となるが、約３年分の供給物件（事業用地取得済プロジェクト１７棟、計画戸数１１８６戸、総売上高３０５億円、および分譲開始プロジェクト６棟、分譲中プロジェクト４８８戸、分譲中売上高１２４億円）を確保済みであり、中期成長シナリオに変化はないだろう。

　事業展開の重点エリアとしている福岡市では、国家戦略特区に指定されたことも背景として、一段と人口増加傾向を強めることが予想される。日銀の金融緩和やアベノミクス重点戦略「地方創生」も追い風だろう。成長市場への事業展開を加速して中期的に収益拡大基調が期待される。

　株価の動きを見ると、１６年３月期の営業減益予想を嫌気して水準を切り下げたが、年初来安値圏６１０円～６２０円近辺で下値固めが完了して切り返しの動きを強めている。６月１２日には６３８円まで上伸する場面があった。

　６月１６日の終値６３１円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ９７円２９銭で算出）は６～７倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間８円で算出）は１．３％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５５１円０６銭で算出）は１．１倍近辺である。

　日足チャートで見ると２５日移動平均線が下値を支える形となった。また週足チャートで見ると１３週移動平均線突破の動きを強めている。下値固めが完了して強基調に転換する動きのようだ。１桁台の低ＰＥＲで割安感が強く、中期成長力を評価して出直り展開だろう。