トーセ＜４７２８＞（東１）は家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手である。２１年８月期は人材投資推進やスマートフォン向けゲーム開発案件の改修費用発生などで減益予想としているが、次世代ゲーム機や５Ｇ対応などでゲーム市場の活性化が予想されており、２２年８月期の収益拡大を期待したい。株価は小幅レンジでのモミ合い展開が続いているが煮詰まり感を強めている。上放れを期待したい。

■家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手

　家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手で、デジタルエンタテインメント事業（ゲームソフト関連、モバイルコンテンツ関連、パチンコ・パチスロ関連などデジタルコンテンツの企画・開発・運営の受託）、その他事業（ＳＩ事業、家庭用カラオケ楽曲配信事業、新規事業の創出）を展開している。

　２０年８月期の売上高構成比はデジタルエンタテインメント事業が８８％、その他事業が１２％、営業利益構成比はデジタルエンタテインメント事業が８６％、その他事業が１４％だった。

　収益は開発業務の進行に合わせて受け取る開発売上、コンテンツ配信後の運営に伴う運営売上、コンテンツ販売数量に基づくロイヤリティ売上である。大型案件の開発受託の有無や、開発完了・売上計上時期などによって変動しやすい特性がある。

　複雑化・多様化するゲーム市場において、豊富なパイプライン展開を可能とする多彩な技術ポートフォリオ、長年の実績とノウハウに基づく信用力、開発売上とストック型の運営売上を持つ安定的なビジネスモデルを特徴としている。

　なお、こどもたちの命を守りたいと願う企業・団体が一体となって生まれた「京のこどもを守るプロジェクト」に協賛している。２０年９月には、交通安全グッズとしてスウェーデン生まれのリフレクター（反射板）「グリミス」を、京都市交通対策協議会に寄付した。２１年１月には、令和２年度京都市輝く地域企業表彰「地域企業輝き賞」および「地域企業輝き特別賞」を受賞した。

■２１年８月期減益予想だが２２年８月期収益拡大期待

　２１年８月期連結業績予想（７月８日に売上高を上方修正、利益を下方修正）は、売上高が２０年８月期比８．８％増の６１億３３百万円、営業利益が３５．６％減の２億３５百万円、経常利益が３５．８％減の２億４８百万円、親会社株主帰属当期純利益が５７．２％減の９７百万円としている。配当予想は据え置いて２０年８月期と同額の２５円（第２四半期末１２円５０銭、期末１２円５０銭）としている。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比３７．４％増の４１億９９百万円、営業利益が１１．１％減の１億０８百万円、経常利益が１８．５％減の１億１７百万円、四半期純利益が投資有価証券評価損計上も影響して６１．２％減の２６百万円だった。

　デジタルエンタテインメント事業は５１．４％増収だが２．４％減益だった。家庭用ゲームソフト大型案件開発完了で大幅増収だが、スマートフォン向けゲーム開発案件の開発費用増加などで減益だった。なお売上構成比は、モバイルコンテンツ関連が４２．６％、パチンコ・パチスロ関連が２．８％、ゲームソフト関連が５４．６％だった。その他事業は２８．７％減収で２３．２％減益だった。家庭用カラオケ楽曲配信事業のロイヤリティ売上が伸長したが、ＳＩ事業の前年の大型案件の反動が影響した。

　四半期別に見ると、第１四半期は売上高７億７４百万円で営業利益１億１１百万円の赤字、第２四半期は売上高１０億６４百万円で営業利益２６百万円の黒字、第３四半期は売上高２３億６１百万円で営業利益１億９３百万円の黒字だった。

　通期予想については、従来予想との比較で、売上面は複数の家庭用ゲームソフト大型案件における顧客からの仕様追加要請が寄与して従来予想を上回るが、利益面はスマートフォン向けゲーム開発案件における改修費用発生に加えて、新型コロナ影響に伴う出勤者への特別手当や在宅勤務手当が想定以上となることも影響する。なお２１年８月期に開発完了予定だったスマートフォン向けゲーム６本全てが次期にズレ込む見込みとしている。

　通期利益予想を下方修正したが、２１年８月期は期初時点で、次期以降に向けた仕込みの期と位置付けて、人材投資や次期以降に開発完了する案件への取り組み増加などで減益予想としている。新型ゲーム機「プレイステーション５」や「Ｘｂｏｘ　Ｓｅｒｉｅｓ　Ｘ／Ｓ」の登場、５Ｇ対応モバイルゲームの登場などでゲーム市場の活性化が予想されており、２２年８月期の収益拡大を期待したい。

■株価はモミ合い煮詰まり感

　株価は小幅レンジでのモミ合い展開が続いているが煮詰まり感を強めている。上放れを期待したい。７月２８日の終値は８０３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１２円８２銭で算出）は約６３倍、今期予想配当利回り（会社予想の２５円で算出）は約３．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ７８９円０２銭で算出）は約１．０倍、時価総額は約６２億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）