ピックルスコーポレーション＜２９２５＞（東１）は漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」ブランド力が向上し、キムチ製品や惣菜製品の拡大、ＥＣ・外食・小売領域への展開を推進している。２２年２月期は小幅ながら増収増益予想としている。さらに上振れの可能性が高いだろう。収益拡大基調を期待したい。株価は水準を切り上げて１月の上場来高値に接近している。上値を試す展開を期待したい。

■漬物製品の最大手で「ご飯がススム　キムチ」ブランド力向上

　漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのブランド力が向上し、キムチ製品や惣菜製品の開発強化と新製品の積極投入、西日本エリアへの販売拡大、量販店惣菜売場・ドラッグストア・配食事業など販売先の拡大、新たな販売チャネルとしてのＥＣ・外食・小売領域への展開を推進している。

　２１年２月期の品目別売上構成比は製品６５．２％（浅漬・キムチ４３．３％、惣菜２０．１％、ふる漬１．７％）および商品（漬物、調味料、その他）３４．８％だった。販路別売上構成比は量販店・問屋等７４．８％、コンビニ１７．３％、外食・その他７．９％だった。セブン＆アイ・ホールディングス＜３３８２＞など大手量販店・コンビニが主要取引先である。

　収益面の特性としては、天候不順などによる野菜（特に胡瓜と白菜）価格の影響を受ける傾向がある。

■ＥＣやＢｔｏＣ領域など新たな販売チャネルにも展開

　成長戦略として、惣菜・その他分野の商品開発強化、西日本地区への販売エリア拡大、量販店惣菜売場や配食事業などへの販売先拡大、ＥＣやＢｔｏＣ領域など新規事業推進を掲げている。

　新たな販売チャネルへの展開としては１８年４月、ピーネ１２乳酸菌活用した商品のＥＣサイト「ピーネオンラインショップ」と、国産・化学調味料不使用にこだわった漬物のＥＣサイト「八幡屋オンラインショップ」を開設した。１９年４月にはピーネ関連製品を製造する新工場が完成した。

　またグループ商品を活用してＢｔｏＣ領域の外食・小売事業に参入し、２０年１０月には運営子会社ＯＨが埼玉県飯能市に複合型観光施設として、発酵のテーマパーク「ＯＨ！！！～発酵、健康、食の魔法！！！～」を開業した。日本の伝統的な食文化「発酵」を発信していく。

　中期経営目標値には２４年２月期売上高４８０億円（浅漬・キムチ２１４億２０百万円、惣菜９７億円、ふる漬５億８０百万円、商品１６３億円）、営業利益３１億円、経常利益３１億９０百万円、当期純利益１９億８０百万円を掲げている。

　製品開発の強化（キムチ製品、惣菜、ドライ商品、調味料）、販売エリアの拡大（特に西日本エリアの拡大）、販売先の拡大（ドラッグストア、量販店、配食事業など）、新規事業（ＥＣサイト、ピーネコーポレーション、ＢｔｏＣ事業など）を推進する。設備投資は中京工場増床、設備更新・工場新築などで２２年２月期からの３年間で合計５８億円を計画している。

　２０年９月には地球環境に配慮し、浅漬用に植物由来原料の容器を導入して軽量化と省資源化を図ると発表した。２１年１月には浅漬製品のブランドリニューアルを発表した。パッケージデザインを刷新するとともに、包装パッケージに使用するインキを植物性バイオマスインキに順次切り替えて環境負荷低減も推進する。

■２２年２月期は小幅増収増益予想、さらに上振れの可能性

　２２年２月期連結業績予想は、売上高が２１年２月期比１．０％増の４６５億円、営業利益が５．１％増の２８億５０百万円、経常利益が３．９％増の２９億４０百万円、親会社株主帰属当期純利益が３．７％増の１９億円としている。配当予想は１７円５０銭（期末一括）である。２１年９月１日付株式２分割換算後で２１年２月期と同額となる。

　売上高は販売先等の動向を勘案して微増収予想だが、巣ごもり消費や「ＯＨ！！！～発酵、健康、食の魔法！！！～」への取り組みなどで過去最高更新見込みとしている。

　品目別売上高の計画は製品が１．３％増の３０４億円（浅漬・キムチが２．４％増の２０４億３８百万円、惣菜が１．４％増の９４億円、ふる漬が３０．１％減の５億６１百万円）、商品が０．６％増の１６１億円としている。販路別には量販店・問屋等が１．２％増の３４８億３５百万円、コンビニが０．５％増の８０億１４百万円、外食・その他が１．１％増の３６億５０百万円の計画としている。

　各利益は物流費や人件費などの増加を増収効果や売上原価率改善で吸収して、過去最高更新見込みとしている。売上原価率は０．３ポイント低下の７３．０％、販管費比率は０．１ポイント上昇の２０．９％の計画である。

　第１四半期は、売上高が前年同期比０．４％増の１２０億６７百万円、営業利益が４５．３％増の１３億２６百万円、経常利益が４５．２％増の１３億６１百万円、親会社株主帰属四半期純利益が４２．４％増の９億２８百万円だった。

　売上面は横ばいだったが、外出自粛に伴う巣ごもり消費や家飲み消費など、家庭内での食事の機会が増えていることを背景に堅調に推移した。利益については、天候が比較的順調に推移して、原料価格が安定したことも寄与して大幅増益だった。

　通期予想は据え置いて、全体として小幅増収増益予想にとどめているが、第１四半期の進捗率は売上高２６．０％、営業利益４６．５％、経常利益４６．３％と高水準である。通期予想は上振れの可能性が高いだろう。収益拡大基調を期待したい。

■株主優待制度は毎年２月末の株主が対象

　株主優待制度は毎年２月末時点の１００株（１単元）以上保有株主を対象として、商品詰め合わせセットなど（数種類から１点選択、詳細は会社ＨＰ参照）を贈呈する。なお２１年９月１日付け株式２分割後も１００株（１単元）以上を対象として実施するため、実質的に株主優待制度の大幅拡充となる。

■株価は上値試す

　新市場区分に関しては、２１年７月９日付で東京証券取引所から、新市場区分における上場維持基準への適合状況に関する一次判定結果を受領し、プライム市場の上場維持基準に適合していることを確認した。新市場区分の選択申請の手続きを進める。

　株価（２１年９月１日付株式２分割後）は水準を切り上げて１月の上場来高値に接近している。上値を試す展開を期待したい。９月３日の終値は１９４３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１４７円８１銭で算出）は約１３倍、今期予想配当利回り（会社予想の１７円５０銭で算出）は約０．９％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１１３７円６９銭で算出）は約１．７倍、時価総額は約２５０億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）