ケンコーマヨネーズ＜２９１５＞（東１）はマヨネーズ・ドレッシング分野から、タマゴ加工品やサラダ・総菜分野への事業領域拡大戦略を推進している。２２年３月期は原材料価格高騰などで減益予想としているが、第１四半期が大幅増益（黒字化）と順調であり、通期予想は上振れの可能性が高いだろう。株価は７月の年初来安値圏で底打ちして反発の動きを強めている。出直りを期待したい。

■マヨネーズ・ドレッシング類、ロングライフサラダの大手

　サラダ・総菜類、タマゴ加工品、マヨネーズ・ドレッシング類の調味料・加工食品事業、フレッシュ総菜（日配サラダ、総菜）の総菜関連事業等、その他（ショップ事業など）を展開している。ロングライフサラダは国内１位、マヨネーズ・ドレッシング類は国内２位の市場シェアである。ショップ事業のＳａｌａｄ　Ｃａｆｅ（サラダカフェ）は百貨店などに出店し、主に女性をターゲットにした顧客拡大戦略を推進している。

　２１年３月期の商材別売上高構成比はサラダ類４４％、タマゴ類２６％、マヨネーズ・ドレッシング類２５％、その他６％、分野別売上高構成比は量販店２８％、ＣＶＳ２７％、外食２４％、パン１３％、給食４％、その他４％だった。２１年３月期は新型コロナ影響で量販店向けの構成比が上昇し、外食向けが低下した。

　収益面では、鶏卵や野菜などの原材料価格が変動要因となりやすく、プロダクトミックス、工場操業度、原燃料コストなどの影響を受ける。利益還元については連結ベースでの配当性向２０％を意識し、配当の継続性に配慮しつつ、今後の成長と発展にあわせて安定配当水準を高めていくことを基本方針としている。

■事業領域拡大と生産能力増強を推進

　新中期経営計画ＫＥＮＫＯ　Ｔｒａｎｓｆｏｒｍａｔｉｏｎ　Ｐｌａｎ（２１年度～２３年度）では、目標値に２４年３月期売上高８００億円、経常利益４０億円を掲げている。ｗｉｔｈコロナ・ａｆｔｅｒコロナという事業環境変化に対応し、基本方針として４つのテーマ（ＢｔｏＢｔｏＣ、イノベーション、構造改革、グローバル）に取り組む。

　ＢｔｏＢｔｏＣでは消費者へのブランド認知度向上、使い切り・個食形態の商品開発、イノベーションではＳＤＧｓの観点を取り入れたメニュー・商品開発（賞味期限延長など）、サラダショップ展開の加速、生産面でのカーボンニュートラルの実現（静岡富士山工場を環境モデル工場と位置付け）、構造改革では基盤事業の成長に向けた取り組み（分野別事業戦略、新販路への取り組み）、グローバルでは海外拠点（北米販売拠点設立検討、インドネシアＩＫＩ社への支援拡大）や輸出販売の拡大などを推進する。

　なお２１年７月には「食を通じて世の中に貢献する」という企業理念に基づいてサスティナビリティ方針を公開した。加工ロス削減による廃棄物削減などの目標を設定した。さらに、２１年９月にニューヨークで開催予定の「国連食料システムサミット２０２１」への支持表明とコミットメント提出を発表した。

■２２年３月期は原料価格高騰で減益予想だが上振れの可能性

　２２年３月期連結業績予想は、売上高が２１年３月期比６．９％増の７３２億円、営業利益が２７．６％減の１４億３０百万円、経常利益が２６．９％減の１５億円、親会社株主帰属当期純利益が２８．０％減の１０億５０百万円としている。配当予想は５円減配の１５円（第２四半期末７円、期末８円）としている。

　セグメント別売上高の計画は、調味料・加工食品事業が７．１％増収（サラダ・総菜類が６．０％増収、タマゴ加工品が５．２％増収、マヨネーズ・ドレッシング類が１０．３％増収）、総菜関連事業等が５．８％増収、その他（Ｓａｌａｄ　Ｃａｆｅなど）が１０．９％増収としている。

　第１四半期は、売上高が前年同期比１６．３％増の１８２億８２百万円で、営業利益が４億０３百万円（前年同期は５５百万円の赤字）、経常利益が４億１５百万円（同３６百万円の赤字）、親会社株主帰属四半期純利益が２億７４百万円（同５３百万円の赤字）だった。

　新型コロナ影響が和らいで２桁増収となり、各利益は黒字転換した。売上面では、新型コロナウイルス感染症拡大防止のための飲食店休業・営業時間短縮に伴う売上減少要因があったが、前年同期に比べて影響が軽微にとどまった。中食やテイクアウト需要が伸長し、コンビニ向けも回復基調となった。利益面では、原料価格高騰の影響があったが、売上高増加に伴う工場稼働率の向上や経費削減などで吸収した。

　セグメント別には、調味料・加工食品事業は売上高が１５．５％増の１３８億３０百万円で経常利益が２億４０百万円（前年同期は１２百万円の赤字）、総菜関連事業等は売上高が１８．４％増の４２億５０百万円で経常利益が５．７倍の２億４９百万円だった。

　通期予想は据え置いた。テイクアウト需要に対応した商品ラインナップの拡充、ドラッグストアなどの新販路拡大、マヨネーズ類の価格改定（２１年７月から）、さらにサラダカフェのブランド強化などで増収を見込むが、食用油や鶏卵など主要原料の価格高騰の影響で減益予想としている。

　ただし保守的だろう。通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２５．０％、営業利益２８．２％、経常利益２７．７％、当期純利益２６．１％と順調だった。新型コロナ影響が和らいで通期予想は上振れの可能性が高いだろう。収益回復を期待したい。

■株主優待制度は毎年３月末の株主対象

　株主優待制度は毎年３月末日現在の株主を対象として、保有株式数に応じて当社商品を贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）している。

■株価は底打ち感

　株価は７月の年初来安値圏で底打ちして反発の動きを強めている。出直りを期待したい。９月１５日の終値は１６２８円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ６３円７３銭で算出）は約２６倍、今期予想配当利回り（会社予想１５円で算出）は約０．９％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２１５９円４６銭で算出）は約０．８倍、時価総額は約２６８億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）