イトーキ＜７９７２＞（東１）はオフィス家具の大手で、物流機器などの設備機器関連も展開している。２１年１２月期はコロナ禍で厳しい事業環境だが、利益率改善や販管費削減などで減収影響を挽回して営業・経常利益横ばい予想としている。第２四半期累計が２桁増益と順調であり、通期予想に上振れ余地がありそうだ。通期ベースでも好業績を期待したい。株価は調整一巡して反発の動きを強めている。出直りを期待したい。

■オフィス家具の大手

　オフィス家具の大手で、パーティションや物流機器などの設備機器関連も展開している。製販一貫体制が特徴である。

　２０年１２月期のセグメント別売上構成比はオフィス関連事業が５６％、設備機器関連事業が４２％、その他（家庭用机など）が２％、営業利益構成比はオフィス関連事業が３３％、設備機器関連事業が６２％、その他が４％だった。収益はオフィス移転シーズンにあたる上半期偏重の特性がある。

　２１年１２月期からセグメント区分をワークプレイス事業、設備機器・パブリック事業、ＩＴ・シェアリング事業に変更した。

　ワークプレイス事業は、従来のオフィス関連事業のオフィス家具・営繕・ＦＭＰＭコンサル、および設備機器関連事業の内装・建材、その他事業の家庭用家具で構成する。設備機器・パブリック事業は、従来の設備機器関連事業の内装・建材以外、およびオフィス関連事業の公共施設関連で構成する。ＩＴ・シェアリング事業は、従来のオフィス関連事業の什器レンタル・オフィスシェア関連サービス、メンバーシップ事業、およびソフトウェア開発関連サービスで構成する。

■本社オフィスのＩＴＯＫＩ　ＴＯＫＹＯ　ＸＯＲＫでオフィス空間を提案

　本社オフィスのＩＴＯＫＩ　ＴＯＫＹＯ　ＸＯＲＫ（イトーキ・トウキョウ・ゾーク）を活用して、ワークスタイルの多様化や働き方改革に対応したオフィス空間の提案を推進している。２０年１０月にはＩＴＯＫＩ　ＴＯＫＹＯ　ＸＯＲＫを改装し、ｗｉｔｈコロナの「働く場の基準」に基づいた感染防止対策を取り入れた。

　海外は２０年６月に中国の地域統括会社として伊藤喜を設立し、拠点再編、人員体制適正化、直接販売強化など収益構造改革を推進している。

■ポストコロナの働く環境づくりをリード

　中期経営計画「ＲＩＳＥ　ＩＴＯＫＩ　２０２３」では、目指す姿を「ポストコロナの働く環境づくりをリードする」「強靭な体質の高収益企業になる」として、重点方針を構造改革プロジェクトの実行、新たな価値の創出と提供、不採算事業の早期黒字化達成、人材の育成、ＥＳＧ経営の実践としている。

　目標値には、２３年１２月期売上高１３３０億円（オフィス関連７０９億円、設備機器関連５９０億円、その他３１億円）、営業利益６０億円（オフィス関連３５億５０百万円、設備機器関連２３億円、その他１億５０百万円）、営業利益率４．５％、経常利益５９億円、ＲＯＥ７．０％以上を掲げている。

　基本戦略としては、オフィス市場では構造改革による高収益化、全ての空間を市場とする新たな価値提供、ＤＸを活用した新しい営業スタイルの実行・展開、設備機器市場では自社保有技術の確立と社会インフラ発展への寄与、急増する物流施設商談に対応するための生産能力増強、グループ内連携によるシナジー効果発揮、海外市場では中国市場での販売体制拡充、コストを勘案したボトムライン経営の徹底による強靭な収益体質の構築、その他（ＥＣビジネス市場）ではテレワーク家具の販売機会創出、新たな顧客層獲得に向けた新規チャネル立ち上げなどを推進する。

　２０年７月にアドバンテッジアドバイザーズと提携し、アドバンテッジアドバイザーズがサービス提供するファンドを割当先とする第１回新株予約権を発行した。営業体制改革、保有資産の効率的活用、オフィス家具以外の事業セグメントの高収益化などに関連した構造改革プロジェクトを推進し、アドバンテッジアドバイザーズの支援も受けながら企業価値向上と持続的成長を図る方針だ。

　なお経済産業省と日本健康会議が共同で選定する「健康経営優良法人２０２１大規模法人部門ホワイト５００」に認定されている。オフィス家具事業を展開する企業としては初の５年連続認定である。

■２１年１２月期横ばい予想、２Ｑ累計２桁増益で通期上振れ余地

　２１年１２月期連結業績予想は、売上高が２０年１２月期比１．９％減の１１４０億円、営業利益が０．１％増の１８億円、経常利益が１．０％増の１９億円、親会社株主帰属当期純利益が特別損失一巡で７億円の黒字（２０年１２月期は２億３５百万円の赤字）としている。配当予想は２０年１２月期と同額の１３円（期末一括）である。

　第２四半期累計は売上高が前年同期比４．８％減の６１５億７２百万円、営業利益が１１．６％増の２９億３６百万円、経常利益が１２．９％増の２８億３０百万円、親会社株主帰属四半期純利益が９０．３％増の２２億９０百万円だった。オフィスビル供給量減少などで減収だが、利益率改善や販管費減少などで２桁増益だった。なお特別利益に固定資産売却益１１億７８百万円を計上した。

　ワークプレイス事業は売上高がオフィスビル供給量減少などで６．０％減の４４０億０６百万円だったが、営業利益が１３．８％増の２１億８５百万円だった。ポストコロナを見据えたワークプレイス構築への投資が増加傾向となり、提供価値向上による利益率改善や販管費圧縮などで増益だった。なお中国事業については、コロナ禍による輸出制限や市場停滞などで厳しい状況が継続している。

　設備機器・パブリック事業は売上高が２．１％減の１６７億３３百万円で、営業利益が１．８％減の１０億２０百万円だった。物流設備や原子力特殊扉などは堅調だったが、前年好調だった博物館や公共交通機関のデジタルサイネージ関連の設備投資が一巡した。

　ＩＴ・シェアリング事業は売上高が８．２％増の８億３２百万円で、営業利益が２億７０百万円の赤字（前年同期は３億２７百万円の赤字）だった。オフィス空間のシェア事業や会員向けソリューションが堅調に推移し、増収効果で赤字縮小した。

　なお四半期別に見ると、第１四半期は売上高３２１億２１百万円で営業利益１６億６７百万円、第２四半期は売上高２９４億５１百万円で営業利益１２億６９百万円だった。

　通期は新型コロナ影響などで厳しい事業環境が続くことを想定して減収だが、利益率改善で減収影響を挽回して営業・経常利益横ばい予想としている。第２四半期累計は２桁増益と順調だった。そして各利益は通期予想を超過達成している。構造改革プロジェクトの進捗状況も概ね順調のようだ。オフィス新築・改装・移転シーズンなどの季節要因で上期偏重の傾向があるが、通期上振れ余地がありそうだ。好業績を期待したい。

　コロナ禍で感染リスクの少ないワークプレイスの確保、テレワーク化によるオフィス縮小、メインオフィス以外のワークプレイスの活用など、オフィス関連事業を取り巻く環境が大きく変化している。働き方改革による企業の職場環境改善の流れも追い風として中期的に収益拡大を期待したい

■株価は反発の動き

　なお新市場区分については、上場維持基準への適合状況に関する一次判定結果でプライム市場の上場維持基準に適合していることを確認した。この結果に基づいて、８月３０日開催の取締役会でプライム市場の選択申請を行うことを決議した。東京証券取引所が定める申請スケジュールに従って所定の手続きを進める。

　株価は調整一巡して反発の動きを強めている。出直りを期待したい。９月１５日の終値は３８１円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１５円５０銭で算出）は約２５倍、今期予想配当利回り（会社予想の１３円で算出）は約３．４％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ９６９円４３銭で算出）は約０．４倍、時価総額は約１７４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）