川崎近海汽船＜９１７９＞（東２）は近海輸送と内航輸送を主力としている。再生可能エネルギー産業を重要な事業分野の一つに位置付けて、バイオマス関連輸送などへの取り組みも強化している。そして山口県下関市における長府バイオマス発電所プロジェクトに参画する。２２年３月期は近海部門の市況回復効果で大幅増益予想（７月３０日に上方修正）としている。さらに再上振れの可能性がありそうだ。収益拡大基調を期待したい。株価は好業績を評価して年初来高値更新の展開となった。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■近海輸送と内航輸送が主力

　石炭・木材・鋼材輸送などの近海部門、石炭・石灰石・紙製品・農産品輸送やフェリー輸送などの内航部門、日本近海における海洋資源開発・洋上再生可能エネルギー設備に関わるオフショア支援船事業（ＯＳＶ部門）を展開している。

　２１年３月期売上高構成比は近海部門が２６％、内航部門が７１％、ＯＳＶ部門が４％、その他が０％、営業利益構成比は近海部門が▲７２％、内航部門が２８３％、ＯＳＶ部門が▲１１１％、その他が０％だった。

　収益面では輸送量、運賃市況、為替、燃料油価格、および燃料油価格変動に伴う燃料調整金などが影響する特性がある。また季節要因として第１四半期は入渠費用が増える傾向がある。

　なお２０年１２月には全社的なＤＸ推進に向けてＤＸ委員会を設置、２１年１月には環境への対応に向けて次世代環境対応ワーキンググループを設置、２１年４月には安全運航推進員会を環境・安全運航推進委員会に改称した。

■モーダルシフトも背景として収益力向上目指す

　２０２０年度中期経営計画では、目標値に２３年３月期売上高３８８億円（近海部門１０１億円、その他含む内航部門２６８億円、ＯＳＶ部門１９億円）、営業利益６億円（近海部門２億円の赤字、その他含む内航部門６億円、ＯＳＶ部門２億円）、経常利益４億５０百万円、親会社株主帰属当期純利益３億円を掲げている。

　海上輸送を通じて社会への貢献に努めるとともに、収益力の向上とコスト削減を進めつつ、安定配当の継続を目指す。

　近海部門（２１年３月期末１８隻、２３年３月期末計画１５隻）は、中期的に厳しい状況が予想されるため、効率配船や高コスト傭船の早期返却返船などによって船隊規模の適正化を図り、市況にあった船隊整備の継続、商圏の維持、コスト削減などで終始安定を目指す。バイオマス発電所用燃料の輸送は長期契約の獲得を目指す。

　内航部門（２１年３月期末２０隻、２３年３月期末計画２１隻）は、陸上輸送から海上輸送への転換を図るモーダルシフトの拡大を念頭に置いて、顧客ニーズに沿った輸送サービスの提供で収益力向上を目指す。定期船輸送では新規貨物の獲得とコスト削減、不定期船輸送では石灰石および石炭の各専用船の安全運航、商圏の維持、新規案件の獲得を推進する。フェリー輸送では、大型新造船の積載能力を活かした貨物の開拓、２つのフェリー航路の効率的運営を推進する。

　ＯＳＶ部門（２１年３月期末５隻、２３年３月期末計画５隻）は、海洋資源開発への期待が高まる中、オフショア支援船事業の充実、洋上風力関連事業への参入で収益拡大を図るとともに、ＣＣＳ（二酸化炭素回収・海底貯蔵）調査や資源探査などにも取り組む。

　２０年１月適用開始のＳＯｘ規制（船舶用燃料油の低硫黄化環境規制）については適切な対応に取り組んでいる。日本初のＬＮＧ燃料フェリー就航に向けては川崎汽船＜９１０７＞と共同で技術的検証を本格化している。２１年６月には川崎汽船と共同で設立した洋上風力発電向け作業船事業会社ケイライン・ウインド・サービスが営業開始した。

　さらに再生可能エネルギー産業を重要な事業分野の一つに位置付けて、１６年９月にバイオマス関連輸送ワーキンググループを発足するなど、バイオマス関連輸送などへの取り組みも強化している。９月８日には山口県下関市における長府バイオマス発電所プロジェクトに参画（石油資源開発、ＭＯＴ総合研究所、東京エネシス、長府製作所、および同社の５社）すると発表した。本発電所向け燃料輸送を受託する。２２年６月着工、２５年１月運転開始予定である。

■２２年３月期大幅増益予想、さらに再上振れの可能性

　２２年３月期の連結業績予想（７月３０日に上方修正）は、売上高が２１年３月期比９．１％増の４０４億５０百万円、営業利益が２．１倍の８億５０百万円、経常利益が４．５倍の８億５０百万円、親会社株主帰属当期純利益が６億１０百万円の黒字（２１年３月期は１億１２百万円の赤字）としている。第１四半期の状況を受けて第２四半期累計および通期の連結業績予想を上方修正した。配当予想は２１年３月期と同額の１００円（第２四半期末５０円、期末５０円）としている。

　第１四半期は、売上高が前年同期比４．８％増の９５億１５百万円、営業利益が１億２４百万円の赤字（前年同期は３億１６百万円の赤字）、経常利益が１億１０百万円の赤字（同３億３１百万円の赤字）、親会社株主帰属四半期純利益が５２百万円の赤字（同１億２７百万円の赤字）だった。

　全体として赤字縮小した。内航部門は新型コロナ影響で０．６％増収にとどまり、燃料油価格高騰の影響で赤字化したが、近海部門が市況回復効果で２５．７％増収となって黒字化した。ＯＳＶ部門は４２．３％減収で赤字拡大した。

　修正後の通期予想は近海部門の収益改善が牽引し、従来の営業減益・小幅経常増益予想から一転して大幅営業・経常増益予想としている。当期純利益は前期計上の特別損失の剥落も寄与する。

　近海部門は市況回復に伴う運賃や貸船料の増加で従来予想（売上高が５．３％増の１００億円、営業利益が２億円の赤字）を大きく上回り、大幅に収益改善する見込みだ。内航部門は荷動きが堅調だが、燃料油価格高騰の影響で従来予想並み（売上高が３．３％増の２７０億円、営業利益が４７．５％減の６億円）としている。ＯＳＶ部門の従来予想は売上高が５．５％増の１５億円、営業利益が１億５０百万円の赤字の計画である。船隊整備や稼働率向上で赤字縮小の見込みとしている。

　新型コロナ感染再拡大で不透明感が強いが、市況が回復基調であり、近海部門の収益改善で、さらに再上振れの可能性がありそうだ。収益拡大基調を期待したい。

■株価は上値試す

　株価は好業績を評価して年初来高値更新の展開となった。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。９月２２日の終値は３３９５円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２０７円８０銭で算出）は約１６倍、今期予想配当利回り（会社予想の１００円で算出）は約２．９％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ８９８７円２７銭で算出）は約０．４倍、時価総額は約１００億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）