トーセは下値切り上げ、22年8月期収益拡大期待

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 トーセ<4728>(東1)は家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手である。21年8月期は次期以降に向けた仕込みの期と位置付けて減益予想だが、次世代ゲーム機や5G対応などでゲーム市場の活性化が予想されており、22年8月期は先行投資も奏功して収益拡大を期待したい。株価は小幅レンジでモミ合う展開が続いているが、徐々に下値切り上げの動きを強めている。調整一巡して出直りを期待したい。

■家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手

 家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手で、デジタルエンタテインメント事業(ゲームソフト関連、モバイルコンテンツ関連、パチンコ・パチスロ関連などデジタルコンテンツの企画・開発・運営の受託)、その他事業(SI事業、家庭用カラオケ楽曲配信事業、新規事業の創出)を展開している。

 20年8月期の売上高構成比はデジタルエンタテインメント事業が88%、その他事業が12%、営業利益構成比はデジタルエンタテインメント事業が86%、その他事業が14%だった。

 収益は開発業務の進行に合わせて受け取る開発売上、コンテンツ配信後の運営に伴う運営売上、コンテンツ販売数量に基づくロイヤリティ売上である。大型案件の開発受託の有無や、開発完了・売上計上時期などによって変動しやすい特性がある。

 複雑化・多様化するゲーム市場において、豊富なパイプライン展開を可能とする多彩な技術ポートフォリオ、長年の実績とノウハウに基づく信用力、開発売上とストック型の運営売上を持つ安定的なビジネスモデルを特徴としている。

 なお、こどもたちの命を守りたいと願う企業・団体が一体となり、京都のこどもの交通事故防止を目的に生まれた「京のこどもを守るプロジェクト」に協賛している。21年度も、交通安全グッズとしてスウェーデン生まれのリフレクター(反射板)「グリミス」を京都市交通対策協議会に寄付した上で、9月1日「こどもの交通事故防止推進日」を皮切りに、京都府内のさまざまな場所で配布した。

 なお21年1月には、令和2年度京都市輝く地域企業表彰「地域企業輝き賞」および「地域企業輝き特別賞」を受賞している。

■21年8月期減益予想だが22年8月期収益拡大期待

 21年8月期連結業績予想(7月8日に売上高を上方修正、利益を下方修正)は、売上高が20年8月期比8.8%増の61億33百万円、営業利益が35.6%減の2億35百万円、経常利益が35.8%減の2億48百万円、親会社株主帰属当期純利益が57.2%減の97百万円としている。配当予想は20年8月期と同額の25円(第2四半期末12円50銭、期末12円50銭)としている。

 第3四半期累計は売上高が前年同期比37.4%増の41億99百万円、営業利益が11.1%減の1億08百万円、経常利益が18.5%減の1億17百万円、親会社株主帰属四半期純利益が投資有価証券評価損計上も影響して61.2%減の26百万円だった。

 デジタルエンタテインメント事業は51.4%増収だが2.4%減益だった。家庭用ゲームソフト大型案件開発完了で大幅増収だが、スマートフォン向けゲーム開発案件の開発費用増加などで減益だった。なお売上構成比は、モバイルコンテンツ関連が42.6%、パチンコ・パチスロ関連が2.8%、ゲームソフト関連が54.6%だった。その他事業は28.7%減収で23.2%減益だった。家庭用カラオケ楽曲配信事業のロイヤリティ売上が伸長したが、SI事業の前年の大型案件の反動が影響した。

 四半期別に見ると、第1四半期は売上高7億74百万円で営業利益1億11百万円の赤字、第2四半期は売上高10億64百万円で営業利益26百万円の黒字、第3四半期は売上高23億61百万円で営業利益1億93百万円の黒字だった。

 通期予想については、売上面は複数の家庭用ゲームソフト大型案件における顧客からの仕様追加要請が寄与して従来予想を上回り2桁増収だが、利益面は人材投資の推進、スマートフォン向けゲーム開発案件における改修費用発生に加えて、新型コロナ影響に伴う出勤者への特別手当や在宅勤務手当が想定以上となることも影響して減益予想としている。なお21年8月期に開発完了予定だったスマートフォン向けゲーム6本全てが次期にズレ込む見込みとしている。

 21年8月期は期初時点で次期以降に向けた仕込みの期と位置付けて、人材投資や次期以降に開発完了する案件への取り組みなどで減益予想としている。ただし、新型ゲーム機「プレイステーション5」や「Xbox Series X/S」の登場、5G対応モバイルゲームの登場などでゲーム市場の活性化が予想されており、22年8月期は先行投資も奏功して収益拡大を期待したい。

■株価は下値切り上げ

 株価は小幅レンジでモミ合う展開が続いているが、徐々に下値切り上げの動きを強めている。調整一巡して出直りを期待したい。9月28日の終値は804円、前期推定連結PER(会社予想の連結EPS12円82銭で算出)は約63倍、前期推定配当利回り(会社予想の25円で算出)は約3.1%、前々期実績連結PBR(前々期実績の連結BPS789円02銭で算出)は約1.0倍、時価総額は約62億円である。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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