ピックルスコーポレーション＜２９２５＞（東１）は漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」ブランド力が向上し、キムチ製品や惣菜製品の拡大、ＥＣ・外食・小売領域への展開を推進している。１１月１９日には企業ブランド新ＣＭの放送が始まった。２２年２月期は小幅増収増益にとどまる予想としているが、原料野菜価格の安定推移などで上振れの可能性が高いだろう。積極的な事業展開で収益拡大基調を期待したい。株価は上場来高値圏から反落してモミ合う形だが、調整一巡して戻りを試す展開を期待したい。

■漬物製品の最大手で「ご飯がススム　キムチ」ブランド力向上

　漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのブランド力が向上し、キムチ製品や惣菜製品の開発強化と新製品の積極投入、西日本エリアへの販売拡大、量販店惣菜売場・ドラッグストア・配食事業など販売先の拡大、新たな販売チャネルとしてのＥＣ・外食・小売領域への展開を推進している。

　２１年２月期の品目別売上構成比は製品６５．２％（浅漬・キムチ４３．３％、惣菜２０．１％、ふる漬１．７％）および商品（漬物、調味料、その他）３４．８％だった。販路別売上構成比は量販店・問屋等７４．８％、コンビニ１７．３％、外食・その他７．９％だった。セブン＆アイ・ホールディングス＜３３８２＞など大手量販店・コンビニが主要取引先である。

　収益面の特性としては、天候不順などによる野菜（特に胡瓜と白菜）価格の影響を受ける傾向がある。

■ＥＣやＢｔｏＣ領域など新たな販売チャネルにも展開

　成長戦略として、惣菜・その他分野の商品開発強化、西日本地区への販売エリア拡大、量販店惣菜売場や配食事業などへの販売先拡大、ＥＣやＢｔｏＣ領域など新規事業推進を掲げている。

　新たな販売チャネルへの展開としては１８年４月、ピーネ１２乳酸菌活用した商品のＥＣサイト「ピーネオンラインショップ」と、国産・化学調味料不使用にこだわった漬物のＥＣサイト「八幡屋オンラインショップ」を開設した。１９年４月にはピーネ関連製品を製造する新工場が完成した。

　またグループ商品を活用してＢｔｏＣ領域の外食・小売事業に参入し、２０年１０月には運営子会社ＯＨが埼玉県飯能市に複合型観光施設として、発酵のテーマパーク「ＯＨ！！！～発酵、健康、食の魔法！！！～」を開業した。日本の伝統的な食文化「発酵」を発信していく。

　中期経営目標値としては、２４年２月期売上高４８０億円（浅漬・キムチ２１４億２０百万円、惣菜９７億円、ふる漬５億８０百万円、商品１６３億円）、営業利益３１億円、経常利益３１億９０百万円、親会社株主帰属当期純利益１９億８０百万円を掲げている。

　製品開発の強化（キムチ製品、惣菜、ドライ商品、調味料）、販売エリアの拡大（特に西日本エリアの拡大）、販売先の拡大（ドラッグストア、量販店、配食事業など）、新規事業（ＥＣサイト、ピーネコーポレーション、ＢｔｏＣ事業など）を推進する。設備投資は中京工場増床、設備更新・工場新築などで２２年２月期からの３年間で合計５８億円を計画している。

　２０年９月には地球環境に配慮し、浅漬用に植物由来原料の容器を導入して軽量化と省資源化を図ると発表した。２１年１月には浅漬製品のブランドリニューアルを発表した。パッケージデザインを刷新するとともに、包装パッケージに使用するインキを植物性バイオマスインキに順次切り替えて環境負荷低減も推進する。

■２２年２月期小幅増収増益予想だが上振れの可能性

　２２年２月期の連結業績予想は売上高が２１年２月期比１．０％増の４６５億円、営業利益が５．１％増の２８億５０百万円、経常利益が３．９％増の２９億４０百万円、親会社株主帰属当期純利益が３．７％増の１９億円としている。配当予想は２１年９月１日付株式２分割換算後で２１年２月期と同額の１７円５０銭（期末一括）である。

　売上高は販売先等の動向を勘案して微増収予想だが、巣ごもり消費や「ＯＨ！！！～発酵、健康、食の魔法！！！～」への取り組みなどで過去最高更新見込みとしている。

　品目別売上高の計画は製品が１．３％増の３０４億円（浅漬・キムチが２．４％増の２０４億３８百万円、惣菜が１．４％増の９４億円、ふる漬が３０．１％減の５億６１百万円）、商品が０．６％増の１６１億円、販路別売上高の計画は量販店・問屋等が１．２％増の３４８億３５百万円、コンビニが０．５％増の８０億１４百万円、外食・その他が１．１％増の３６億５０百万円としている。

　利益面は物流費や人件費などの増加を増収効果や売上原価率改善で吸収して、過去最高更新見込みとしている。売上原価率は０．３ポイント低下の７３．０％、販管費比率は０．１ポイント上昇の２０．９％の計画である。

　第２四半期累計は売上高が前年同期比０．１％増の２４４億２３百万円、営業利益が２４．８％増の２２億３２百万円、経常利益が２４．５％増の２３億０７百万円、親会社株主帰属四半期純利益が２６．１％増の１６億３０百万円だった。

　売上面は家庭内食事機会の増加、健康志向を背景とする乳酸菌を含む食品としてのキムチの需要継続などで概ね堅調に推移した。品目別売上は浅漬・キムチが１．１％減収、惣菜が１１．６％増収、ふる漬が３６．２％減収、商品が３．３％減収、販路別売上は量販店・問屋等が１．２％減収、コンビニが０．１％減収、外食・その他が１３．２％増収だった。利益面は、生産アイテム集約継続などによる生産効率化に加えて、天候が比較的安定し、原料野菜価格が想定よりも安定的に推移して計画を上回る大幅増益だった。

　四半期別に見ると、第１四半期は売上高が１２０億６７百万円で営業利益が１３億２６百万円、第２四半期は売上高が１２３億５６百万円で営業利益が９億０６百万円だった。

　２四半期累計の進捗率は売上高が５２．５％、営業利益が７８．３％、経常利益が７８．５％、親会社株主帰属当期純利益が８５．８％と高水準だった。通期小幅な増収増益にとどまる予想としているが、原料野菜価格の安定推移などで第２四半期累計の進捗率が高水準であり、通期予想は上振れの可能性が高いだろう。積極的な事業展開で収益拡大基調を期待したい。

■株主優待制度は毎年２月末の株主が対象

　株主優待制度は毎年２月末時点の１００株（１単元）以上保有株主を対象として、商品詰め合わせセットなど（数種類から１点選択、詳細は会社ＨＰ参照）を贈呈する。なお２１年９月１日付け株式２分割後も１００株（１単元）以上を対象として実施しているため、実質的に株主優待制度の大幅拡充となった。

■株価は調整一巡

　２２年４月４日移行予定の新市場区分に関しては、新市場区分における上場維持基準への適合状況に関する一次判定結果でプライム市場適合を確認し、２１年９月２８日開催の取締役会においてプライム市場選択申請を決議した。所定の申請スケジュールに基づいて手続を進める。

　株価（２１年９月１日付で株式２分割）は上場来高値圏から反落してモミ合う形だが、調整一巡して戻りを試す展開を期待したい。１１月３０日の終値は１７６５円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１４７円８１銭で算出）は約１２倍、今期予想配当利回り（会社予想の１７円５０銭で算出）は約１．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１１３７円６９銭で算出）は約１．６倍、時価総額は約２２７億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）