神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼・非鉄金属関連の専門商社である。株価は地合い悪化の影響を受け、年初来高値圏から急反落して９日の年初来安値まで調整したが、１桁台の予想ＰＥＲ、３％台の予想配当利回り、１倍割れの実績ＰＢＲと指標面の割安感は強い。２５０円～２８０円近辺のボックスレンジ下限から反発展開だろう。

■神戸製鋼所グループの中核商社でグローバル展開を強化

　鉄鋼製品、鉄鋼原料、非鉄金属、機械・情報、溶接材料・機器などを扱う専門商社である。中期経営計画（１４年３月期～１６年３月期）では、神戸製鋼所＜５４０６＞グループの中核となるグローバル商社を目指し、数値目標として１６年３月期売上高１兆円、経常利益９０億円、海外取引比率４０％以上を掲げている。

　１４年７月には筒中金属産業が新設分割で設立した国内卸売事業会社（コベルコ筒中トレーディング）の株式７０％を取得して子会社化した。

　１４年９月にはメキシコにおける線材二次加工拠点となる合弁会社を設立した。出資比率は当社４０％、メタルワン２５％、神戸製鋼所１０％、大阪精工１０％、メキシコＧｒｕｐｏ　Ｓｉｍｅｃ１０％、米Ｏ＆ｋ　Ａｍｅｒｉｃａｎ５％である。

　メキシコは世界の自動車・自動車部品メーカーの進出で自動車関連産業の成長が期待されており、自動車用ファスナーや冷間鍛造部品などの素材となる冷間圧造用鋼線を製造する。１５年９月に建屋完成、１０月に設備搬入、１２月に稼働を予定している。

　１５年５月には子会社のコベルコ筒中トレーディングが筒中金属産業から、韓国でアルミ高精度厚板の切断加工・卸売事業を展開している韓国筒中滑川アルミニウムの株式８８．８９％を取得して子会社化（ケーティーエヌに商号変更）した。

■１６年３月期はメキシコ立ち上げ費用などで減益予想だが増額含み

　前期（１５年３月期）の四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）２１４０億４２百万円、第２四半期（７月～９月）２１２４億１６百万円、第３四半期（１０月～１２月）２１４０億７８百万円、第４四半期（１月～３月）２２９８億７１百万円、営業利益は第１四半期１４億９０百万円、第２四半期１５億５５百万円、第３四半期１８億２８百万円、第４四半期１９億１５百万円だった。概ね順調に推移した。

　また１５年３月期の配当性向は１７．８％だった。ＲＯＥは１４年３月期比０．５ポイント上昇して１０．２％、自己資本比率は同１．２ポイント上昇して１０．２％だった。

　今期（１６年３月期）の連結業績予想（４月２８日公表）は、売上高が前期比１．１％増の８８００億円、営業利益が同１３．１％減の５９億円、経常利益が同１３．３％減の５７億円、そして純利益が同１１．９％減の３５億円としている。

　配当予想（４月２８日公表）は前期と同額の年間８円（第２四半期末４円、期末４円）で、予想配当性向は２０．２％となる。配当については、企業体質の強化と将来の事業展開に必要な内部留保等を考慮しつつ、各期の業績に応じた配当を継続していくことを基本方針としている。

　セグメント別の計画（内部取引・全社費用等調整前、経常利益）を見ると、鉄鋼は取扱数量の増加で前期比３．３％増収だが、国内の人員増やメキシコ新工場の立ち上げ費用で同２５．０％減益、鉄鋼原料は同１７．３％減収だが在庫評価減戻り益などで同５７．８％増益、非鉄金属は自動車関連などの好調で同１５．４％増収だが、販管費の増加や配当収入の減少で同５．９％減益、情報・機械は大型圧縮機や建設機械用輸入部材などの好調で同９．７％増収、同２８．４％増益、そして溶材は同７．０％増収、同４．６％増益としている。

　世界的に自動車産業やエレクトロニクス産業の生産が高水準であり、関連商材が好調に推移しそうだ。メキシコ新工場に関しては、１６年３月期は立ち上げ費用が先行するが、１７年３月期以降の収益寄与本格化が期待される。

　１６年３月期は国内の人員増やメキシコ新工場の立ち上げ費用などで減益予想だが、自動車関連やエレクトロニクス関連の好調などで増額含みだろう。また現中期経営計画（１４年３月期～１６年３月期）における１６年３月期目標数値の達成はやや難しくなったが、Ｍ＆Ａ戦略やグローバル展開の強化で中期的に収益拡大基調だろう。

■株価は地合い悪化の影響を受けたがレンジ下限から反発期待

　株価の動きを見ると、６月８日に２８８円まで上伸して１４年９月２８５円を突破したが、全般地合い悪化の影響を受けて年初来高値圏から急反落し、７月９日の年初来安値２５３円まで調整した。ただし概ね２５０円～２８０円近辺のボックスレンジ下限に到達した形だ。

　７月１３日の終値２５８円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ３９円５３銭で算出）は６～７倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間８円で算出）は３．１％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ４７９円８４銭で算出）は０．５倍近辺である。

　地合い悪化の影響で７月９日の年初来安値まで一気に調整したが、週足チャートで見ると２５０円～２８０円近辺のボックスレンジ下限に到達した形だ。１桁台の予想ＰＥＲ、３％台の予想配当利回り、１倍割れの実績ＰＢＲと指標面の割安感は強い。ボックスレンジ下限から反発展開だろう。