シナネンホールディングス＜８１３２＞（東１、新市場区分プライム）は脱炭素社会を見据える総合エネルギーサービス企業グループである。持続的成長に向けて、シェアサイクル事業・再生可能エネルギー事業・新規事業への戦略投資を推進している。２２年３月期第３四半期累計は電力調達コストの上昇、自転車販売事業や抗菌事業における特需の反動減、先行投資に伴う販管費の増加などの影響で減益だった。通期も新規事業に係る先行投資やＩＴ投資などで減益予想としている。再生可能エネルギー分野を強化して中長期的に収益拡大を期待したい。株価は地合い悪化の影響を受ける場面があったが、調整一巡して切り返しの動きを強めている。戻りを試す展開を期待したい。

■総合エネルギーサービス企業グループ

　脱炭素社会を見据える総合エネルギーサービス企業グループである。事業区分は、エネルギー関連のエネルギー卸・小売周辺事業（ＢｔｏＣ事業）、エネルギーソリューション事業（ＢｔｏＢ事業）、非エネルギー・海外事業としている。

　２１年３月期セグメント別構成比（調整前）は、売上高がＢｔｏＣ事業２８％、ＢｔｏＢ事業６４％、非エネルギー・海外事業８％、営業利益がＢｔｏＣ事業４６％、ＢｔｏＢ事業４３％、非エネルギー・海外事業１２％だった。

　ＢｔｏＣ事業は、家庭向け・小売事業者向けＬＰガスなど各種燃料販売事業、リフォーム・ガス器具販売などの家庭向けエネルギー周辺事業、家庭向け電力販売事業、都市ガス供給事業、ＬＰガス保安および配送事業を行っている。

　ＢｔｏＢ事業は、大口需要家向け石油製品など各種燃料販売事業、ガソリンスタンド運営事業、電源開発および法人向け電力販売事業、太陽光発電システム販売および周辺サービス事業、省エネソリューション事業、住宅関連設備事業、国内外での再生可能エネルギー事業を行っている。マイクロ風車関連事業は２１年３月末にさいたま市で実証実験を開始し、２２年３月期下期には積雪地帯の北海道札幌市など多様な環境での実証実験を開始している。

　２１年４月には再生可能エネルギー導入・調達ソリューションのクリーンエナジーコネクトと提携し、ＦＩＴ（再生可能エネルギー固定価格買取制度）に依存しない非ＦＩＴの太陽光発電所を活用したバーチャルコーポレートＰＰＡ（電力購入契約）による新たなビジネスモデル展開を共同構築すると発表した。ＰＰＡは企業が太陽光や風力などの電力を発電事業者から直接、長期に購入する契約で、次の再生可能エネルギー調達手段として注目されている。

　２１年８月には非ＦＩＴによる電力供給が環境省の「令和３年度オフサイトコーポレートＰＰＡによる太陽光発電供給モデル創出事業」に採択された。２２年２月からロールモデル確立に向けて事業開始予定である。

　非エネルギー・海外事業は、抗菌事業（抗菌性ゼオライトなど）、環境・リサイクル事業（木質系チップなど）、自転車の自社小売店舗「ダイシャリン」事業およびシェアサイクル「ダイチャリ」事業、コンピュータシステムのサービス事業、建物維持管理事業を行っている。

　なお、韓国での大型風力発電事業は２１年度下期中の商業運転開始を目指していたが、許認可取得が当初予定から遅れているため、計画を見直して商業運転開始時期を未定に変更（２１年１０月８日付リリース）した。また、ブラジルにおけるバイオマス事業は２２年３月期中に撤退予定だが、新たなバイオマス事業への展開を検討している。

　シェアサイクル「ダイチャリ」事業は、ＯｐｅｎＳｔｒｅｅｔが提供するシェアサイクルプラットフォーム「ＨＥＬＬＯ　ＣＹＣＬＩＮＧ」を活用して、首都圏１都３県および大阪府を中心に展開している。２１年１２月末時点で、ステーション数が全国約２１００ヶ所、設置自転車数が８２００台を超えて国内有数の規模となっている。なお２２年３月期第３四半期には、利用ユーザー数が前年同期比１９．９万人増加の４２．３万人、利用回数が８３．７万回増加の１７４．６万回と大幅伸長した。第３の交通インフラとして定着傾向を強めている。

　２１年４月には埼玉県ふじみ野市と基本協定」を締結（５月からシェアサイクル事業の実証実験開始）した。２１年７月には埼玉県富士見市と基本協定書を締結（７月からシェサイクル事業の実証実験）した。２１年９月にはジェイアール東日本開発と業務提携して「スタジオメイクオーバー武蔵浦和」に「ダイチャリ」を設置した。またエヌアセットと業務提携した。２１年１０月から川崎市高津区を中心に「ダイチャリ」の展開を拡大する。２１年１２月には相模鉄道の４駅に「ダイチャリ」を設置した。相模鉄道として初の駅敷地内へのシェアサイクルサービス導入となる。

　２２年１月には千葉県千葉市と神奈川県川崎市の２ヶ所に「ダイチャリ」のメンテナンス拠点エコベースを設立し、使用する電力には「環境配慮型シナネンでんき」の実質再生エネルギー１００％メニューを採用すると発表した。環境保全プロジェクト「シナネンあかりの森プロジェクト」にも参画する。２２年２月にはイオンタウンふじみ野に「ダイチャリ」を設置して利用開始した。イオンタウンとして初のシェアサイクルサービス導入となる。

■資本効率改善を推進

　第２次中期経営計画（２０年度～２２年度）は、第３次中期経営計画（２３年度～２５年度）の躍進に向けた基盤整備と位置付けて、定性目標に資本効率の改善、持続的成長を実現する投資の実行、社員の考え方・慣習・行動様式の変革を掲げている。

　資本効率・財務体質の改善では、既存事業の効率化と利益率向上、遊休・低稼働資産の有効活用または売却、資本効率の低い事業の撤退・売却と資本効率の高い事業への集中を推進する。

　持続的成長を実現する投資の実行では、既存事業の収益基盤強化のためのＭ＆Ａおよび建物維持管理事業におけるＭ＆Ａの実行、シェアサイクル事業・再生可能エネルギー事業・新規事業への戦略投資の実行、事業多様化や環境変化に値旺した基幹システムの整備・高度化およびＤＸ（デジタルトランスフォーメーション）のためのＩＴ投資を推進する。

　２０年１０月にはＤＸ推進に向けて、インターネットイニシアティブ（ＩＩＪ）のデジタルワークプレース（ＤＷＰ）を実現する各種サービスを採用して次世代ＩＴ基盤を構築した。２１年１２月には経済産業省が定めるＤＸ認定制度に基づいて「ＤＸ認定事業者」の認定を取得した。

　定量目標「持続的にＲＯＥ６．０％以上」を生み出す事業構造確立を目指し、エネルギー関連事業ではＭ＆Ａによる顧客基盤とシェアの拡大、新規商材による顧客層の拡大と深耕などで経営基盤を強化し、非エネルギーおよび海外事業では個々の事業環境や特性に対応した成長戦略を推進する。そして既存事業の安定的成長と新規事業開発による高収益化を図る方針だ。なお株主還元は配当を基本として、配当性向３０％以上を目安に安定的に配当する方針としている。

■２２年３月期３Ｑ累計減益、通期も先行投資で減益予想

　２２年３月期連結業績予想（収益認識会計基準適用だが損益への影響軽微）は、売上高が２１年３月期比１２．４％増の２４４０億円、営業利益が２８．５％減の２１億円、経常利益が４３．８％減の１７億円、親会社株主帰属当期純利益が４４．８％減の１５億円としている。なお収益認識会計基準適用の影響は、検針日と月末のズレによって四半期ごとにプラスマイナスの影響が出るものの、通期ベースでの影響は軽微の見込みとしている。配当予想は２１年３月期と同額の７５円（期末一括）としている。

　第３四半期累計は売上高が１８２７億１９百万円、営業利益が６億０２百万円、経常利益が１０億８７百万円、親会社株主帰属四半期純利益が４億９０百万円だった。収益認識会計基準適用の影響額としては、従来方法に比べて売上高が７８億１２百万円減少、売上原価が７７億１８百万円減少、営業利益、経常利益、税金等調整前四半期純利益がそれぞれ９４百万円減少した。

　従来方法（収益認識会計基準適用前）に換算して前年同期と比較すると、売上高は３７．１％増の１９０５億３２百万円、営業利益は５６．９％減の６億９６百万円、経常利益は２９．９％減の１１億８１百万円だった。原油価格高騰に伴う販売単価上昇などで増収だが、電力調達コストの上昇、自転車販売事業や抗菌事業における特需の反動減、先行投資に伴う販管費の増加などの影響で減益だった。

　従来方法ベースでの事業別売上高（その他・調整額を除く）は、エネルギー卸・小売周辺事業（ＢｔｏＣ事業）が１６．３％増の４７６億２７百万円、エネルギーソリューション事業（ＢｔｏＢ事業）が５２．４％増の１２９２億３１百万円、非エネルギー事業・海外事業が３．２％増の１３３億８２百万円だった。

　エネルギー卸・小売周辺事業（ＢｔｏＣ事業）は、春先と晩秋を中心に平均気温が前年と比べて高かったためＬＰガス・灯油の販売数量が低調だったが、原油価格高騰に伴って販売単価が上昇した。利益面では仕入価格上昇に伴う販売価格への転嫁や棚卸資産の在庫影響などで好調だった。

　エネルギーソリューション事業（ＢｔｏＢ事業）は、石油事業で前年を上回る販売数量を確保し、原油価格高騰に伴って販売単価が上昇したが、利益面は電力調達コストの上昇や販管費の増加などで低調だった。

　非エネルギー事業・海外事業では、シナネンサイクルの自転車販売が前年の特需の反動減、部品メーカーの供給不足、海外輸送費や原材料価格の高騰、為替の円安などで低調だった。シナネンモビリティＰＬＵＳはシェアサイクル「ダイチャリ」の拠点開発を推進して順調だった。期末ステーション数は２１００ヶ所超、設置自転車台数は８２００台超となった。シナネンエコワークの環境・リサイクル事業は取引高が好調に推移した。シナネンゼオミックの抗菌事業は感染症拡大による抗菌需要が一段落し、売上原価も上昇した。ミノスのシステム事業は電力自由化に対応した顧客情報システム（電力ＣＩＳ）が大幅に伸長した。建物維持管理事業（タカラビルメンなど）は、マンション等の定期管理業務が安定的に推移し、医療施設の感染消毒清掃の新規受注も増加した。

　四半期別に見ると、第１四半期は売上高４９３億５９百万円、営業利益４億１７百万円、経常利益５億７８百万円、第２四半期は売上高５１１億５９百万円、営業利益４億５９百万円の赤字、経常利益２億５５百万円の赤字、第３四半期は売上高８２２億０１百万円、営業利益６億４４百万円、経常利益７億６４百万円だった。なおＬＰガス・灯油販売は冬場が需要期となる。

　通期予想は据え置いている。売上面は原油価格高騰に伴う販売価格上昇などを考慮して増収予想だが、新規事業に係る先行投資や経営基盤整備に向けたＩＴ関連投資を積極推進し、韓国大型風力発電事業に係る支払利息増加なども考慮して減益予想としている。収益認識会計基準適用の影響は通期ベースでは軽微としている。なお第３四半期累計の進捗率は低水準の形だが、下期はＬＰガス・灯油の需要期となり、特に第４四半期に利益が偏重する季節要因がある。

　先行投資に伴う営業利益へのマイナス影響額は、ＢｔｏＢ事業の新規事業投資（人件費を含む）で６．１億円、非エネルギー事業のシェアサイクル事業投資で１．０億円、調整額のＤＸ投資（人件費含む）で３．０億円としている。

　セグメント別営業利益計画は、ＢｔｏＣ事業が３．５億円増益の１３．１億円（売上総利益の増加で７．０億円増益、住設機器の増販で４．０億円増益、不動産事業の開始で０．４億円増益、物流関係費の増加で２．０億円減益、人件費・営業関係費の増加で６．０億円減益）、ＢｔｏＢ事業が７．５億円減益の１．４億円（売上総利益の増加で１．１億円増益、環境ソリューションの増販で１．８億円増益、物流関係費の増加で３．０億円減益、マイクロ風車および韓国大型風力の新規事業投資で３．１億円減益、環境配慮型電力事業に関する費用等で３．０億円減益、その他費用の増加で１．３億円減益）、非エネルギー事業が０．７億円増益の３．１億円（シェアサイクル事業投資で１．０億円減益、シェアサイクル事業収益改善で２．８億円増益、自転車事業収益改善で０．７億円増益、システム事業インフラ更新で１．６億円減益、その他費用の増加で０．２億円減益）としている。

　なお固定資産譲渡に関して、Ｂ土地（引渡期日は２２年４月３０日）の譲渡益２１億円を２３年３月期第１四半期の特別利益に計上予定である。２２年３月期は減益予想だが、再生可能エネルギー分野を強化して中長期的に収益拡大を期待したい。

■株価は戻り試す

　株価は地合い悪化の影響を受ける場面があったが、調整一巡して切り返しの動きを強めている。戻りを試す展開を期待したい。２月１８日の終値は３３３０円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１３７円７３銭で算出）は約２４倍、今期予想配当利回り（会社予想の７５円で算出）は約２．３％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ４７０７円９６銭で算出）は約０．７倍、時価総額は約４３４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）