パイプドＨＤ＜３９１９＞（東１、新市場区分スタンダード）は、ローコード開発プラットフォームＳＰＩＲＡＬ（スパイラル）を基盤としてソリューション事業などを展開している。２２年２月期は受注が好調に推移して営業・経常増益予想としている。第３四半期累計が順調であり、さらに再上振れ余地がありそうだ。積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。なおＭＢＯの一環として実施していたＴＯＢが不成立となったため、今後のグループ経営方針全般について再検討する。株価は地合いが悪化する中でも１月の直近安値圏から反発の動きを強めて戻り歩調の展開だ。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■情報資産プラットフォーム事業などを展開

　ローコード開発プラットフォームＳＰＩＲＡＬ（スパイラル）を基盤としてソリューション事業などを展開している。スパイラルは官公庁、金融、医療、不動産、教育機関など幅広い業種・業態において延べ１万１０００社以上（２０２１年６月時点）に利用されている。有効アカウント数（有期契約含む）は２２年２月期第３四半期末時点で４００８件となった。

　２１年２月期の売上構成比は情報資産プラットフォーム事業６８％、販促ＣＲＭソリューション事業１５％、広告事業１２％、ｘＴｅｃｈ事業３％、社会イノベーション事業１％、営業利益構成比（調整前）は情報資産プラットフォーム事業８２％、販促ＣＲＭソリューション事業２％、広告事業１７％、ｘＴｅｃｈ事業０％、社会イノベーション事業▲１％だった。

　情報資産プラットフォーム事業は、契約数増加に伴って月額サービス収入が拡大するストック型の収益構造である。広告事業の売上高は、広告枠の仕入高を売上高から控除する純額表示（ネット表示）としている。

　２２年２月期からセグメント区分を変更し、新セグメント区分はホリゾンタルＤＸのクラウド（スパイラル、スパイラルＥＣ、ＢｉｚＢａｓｅ）およびソリューション（Ｗｅｂシステム開発請負、ＥＣサイト・アプリ構築）、バーティカルＤＸのｘＴｅｃｈ（ＡｒｃｈｉＳｙｍｐｈｏｎｙ：ＢＩＭ事業、ＢｅａｕＴｅｃｈ：美歴）および社会イノベーション（マイ広報紙、ネット投票・政治山、Ｉ　Ｌｏｖｅ　下北沢、シモキタコイン）、カスタマーエンゲージメントの広告（スパイラルアフィリエイト、ネット広告代理販売）およびＣＲＭソリューション（デジタルＣＲＭ）、グループ共通（持株会社管理費用、グループ採用・育成費用、投資損益）としている。

　電子地域通貨プラットフォームを提供するエルコインの子会社シモキタコインは、エルコインの電子地域通貨プラットフォーム発行事業者第１号として、下北沢で行われるイベントや商業施設等で利用される電子地域通貨を発行している。政治・選挙情報サイト「政治山」を運営するＶＯＴＥ　ＦＯＲは、自治体向けオープンデータ化・活用サービス「マイ広報紙」を展開するパブリカと合併し、収益性向上を推進している。さらにｗｉｔｈコロナ・ａｆｔｅｒコロナで役立つソリューションとして、体調報告アプリ、バーチャル株主総会ソリューション、美容室向け前売りチケット販売管理「チケット管理サービス」などの開発・提供を開始している。

　なお２０年３月にコーポレート・ベンチャー・キャピタル（ＣＶＣ）として投資事業を行う新会社ダブルシャープ・パートナーズを設立している。２１年２月期の投資実績としては、店舗マネジメントツール「はたＬｕｃｋ」のナレッジ・マーチャントワークス、地方企業と大都市の副業・兼業人材マッチングサービス「ＪＯＩＮＳ」のＪＯＩＮＳ、家具のサブスクリプション型サービスのｓｕｂｓｃｌｉｆｅ、建物メンテナンス業務管理ＳａａＳのＢＰＭ、ＢｔｏＢ受発注システム「ＣＯ―ＮＥＣＴ」のＣＯ―ＮＥＣＴに出資し、５社合計約１億３０百万円を実行している。

■ＴＯＢ不成立で経営方針全般を再検討

　マネジメント・バイアウト（ＭＢＯ）の一環としてミライサイテキグループが２１年１０月１日～１１月１５日に実施していた同社株式に対する公開買付け（ＴＯＢ）が不成立となったため、今後のグループ経営方針全般について再検討する。

　なお中期経営計画２０２３（２１年２月期～２３年２月期）では、目標値に２３年２月期売上高７５億円、営業利益１７億円を掲げている。２１年４月にはカレンの全株式を譲渡して連結から除外した。

　重点戦略として、ホリゾンタルＤＸの強化と拡充（スパイラルを中心とするローコード開発クラウドの更なる充実、新たなクラウドサービスの開発など）、バーティカルＤＸの積極的な挑戦（既存の建設・美容・政治・行政・タウンマネジメントの各分野からの成功事例の創出、特定分野のＤＸをトータルで支援するバーティカルＤＸの新たな創出）、カスタマーエンゲージメントの新たな挑戦（従来のアフィリエイト広告による集客支援と集客後のＣＲＭのシームレスな連携）、脱炭素社会への貢献、採用・育成の通例化を推進する。

　主力のホリゾンタルＤＸの強化と拡充では、２１年８月に従業員情報管理プラットフォーム「ＳＰＩＲＡＬ　ＨＲクラウド」の提供を開始した。

■２２年２月期営業・経常増益予想、さらに再上振れの可能性

　２２年２月期連結業績予想（６月３０日に上方修正）は、売上高が２１年２月期比１１．９％増の７３億円、営業利益が５．１％増の１５億円、経常利益が３．１％増の１５億円、親会社株主帰属当期純利益が２６．６％減の９億円としている。配当予想は２円増配の２５円（第２四半期末１１円、期末１４円）としている。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比２３．４％増の５６億３９百万円、営業利益が４２．９％増の１１億７３百万円、経常利益が４７．２％増の１２億０２百万円、親会社株主帰属四半期純利益が１．９％減の７億５３百万円だった。

　主力のホリゾンタルＤＸ事業のクラウドにおけるコロナ禍関連の受注が牽引し、カスタマーエンゲージメント事業における広告関連や、ＣＲＭソリューションの大型案件なども寄与して大幅増収だった。コスト面では外注費、人件費、研究開発費が増加し、ＭＢＯ関連費用も発生したが、増収効果で吸収して大幅営業・経常増益だった。なお親会社株主帰属四半期純利益は前期の特別利益に計上した投資有価証券売却益２億９３百万円が剥落して小幅減益だった。

　ホリゾンタルＤＸ事業のクラウドは売上高が２６．７％増の３９億９７百万円で営業利益が４８．６％増の１４億５７百万円、ソリューションは売上高が５．５％増の２億７３百万円で営業利益が１８．３％減の７２百万円だった。クラウドにおけるコロナ禍関連の好調な受注が牽引した。

　バーティカルＤＸ事業のｘＴｅｃｈは売上高が１２．７％増の１億４７百万円で営業利益が１１．９％減の１２百万円、社会イノベーションは売上高が１４．１％増の７５百万円で営業利益が１５百万円の損失（前年同期は１６百万円の損失）だった。社会イノベーションのマイ広報紙は２１年１１月の掲載自治体数が９６９となった。国内の自治体数の５割を超えている。

　カスタマーエンゲージメント事業の広告は売上高が２２．４％増の６億６２百万円で営業利益が１７．０％増の２億５４百万円だった。なお広告枠の仕入高控除前の総額でグロス表示した場合の売上高は４３億円だった。ＣＲＭソリューションは売上高が１６．１％増の４億８３百万円で営業利益が６９百万円の損失（同７０百万円の損失）だった。

　四半期別に見ると、第１四半期は売上高が１９億３５百万円で営業利益が５億４９百万円、第２四半期は売上高が１８億６０百万円で営業利益が２億７５百万円、第３四半期は売上高が１８億４４百万円で営業利益が３億４９百万円だった。

　通期予想は据え置いて小幅営業・経常増益予想としている。コロナ禍に伴うワクチン関連が一過性の性質であることを踏まえると、第４四半期は第３四半期以上の業績を見込みにくいとしている。ただし通期予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が７７．３％、営業利益が７８．２％、経常利益が８０．２％、親会社株主帰属当期純利益が８３．７％と順調である。通期予想はさらに再上振れ余地がありそうだ。積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。

■株価は上値試す

　株価は地合いが悪化する中でも１月の直近安値圏から反発の動きを強めて戻り歩調の展開だ。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。２月２２日の終値は２６０４円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１１５円２３銭で算出）は約２３倍、今期予想配当利回り（会社予想２５円で算出）は約１．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５７４円３８銭で算出）は約４．５倍、時価総額は約２１３億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）