マーチャント・バンカーズ＜３１２１＞（東証スタンダード）はマーチャント・バンキング事業として不動産・企業投資関連などを展開し、さらに成長ドライバーとしてＮＦＴ（非代替可能性トークン）などのブロックチェーン関連事業、および医療・健康などのバイオテック関連事業を強化している。２２年３月期はマーチャント・バンキング事業が牽引して大幅増収増益予想としている。さらに２３年３月期以降もＮＦＴ関連やバイオ関連など新規領域への積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。株価は反発力の鈍い展開だが、一方では年初来安値を割り込まずに推移して下値固め完了感を強めている。積極的な事業展開を評価して出直りを期待したい。

■マーチャント・バンキング事業とオペレーション事業を展開

マーチャント・バンキング事業（不動産投資事業、企業投資事業、ブロックチェーン・テック事業）、およびオペレーション事業（宿泊施設・ボウリング場・インターネットカフェ店舗・服飾雑貨店の運営、病院食業務受託）を展開している。２１年３月期の営業利益構成比（調整前）はマーチャント・バンキング事業が１２７％、オペレーション事業が▲２７％だった。オペレーション事業はコロナ禍の影響を受けた。

■不動産・企業投資関連

マーチャント・バンキング事業では不動産投資関連および企業投資関連を展開している。

不動産投資関連は、ネット利回り５％以上を期待できる大都市圏の賃貸用マンションなどの優良物件を保有（２１年３月期末時点で全国に２５棟の不動産賃貸ビルを保有）し、年間約７億円の賃料収入を安定的に確保している。さらに年間賃料収入１０億円を目標に掲げて大都市部の居住用不動産取得を強化している。２２年４月には不動産投資のさらなる収益性向上に向けて、新築マンション開発事業に取り組むと発表した。第１号案件として大阪府堺市の２００坪のマンション開発用地を取得してマンションを建設し、安定的で収益性の高い賃料収入を確保する。

また、賃貸用不動産の取得・入替によって収益基盤強化を進めるとともに、不動産特定共同事業法にかかる許可を取得して多様な資金調達手段の確保にも取り組む方針としている。２１年１０月には、不動産ファンド組成・運営に取り組むととともに、案件ごとに共同事業者とＳＰＣ（特別目的会社）を組成する取り組みを開始すると発表した。第三者の資金を活用して規模の大きい案件も積極的に手掛ける方針としている。また金融機関と連携して不動産バイアウト＆リース事業を開始すると発表した。２２年１月には在日中国人向け不動産事業（販売・賃貸仲介サービス）を開始すると発表した。

企業投資関連は、投資先とともに企業価値を創造するハンズオン型の投資を行い、バリューアップによるエグジットを目指す。投資実績としては、ブロックチェーンプラットフォーム開発のアーリーワークス、デジタルマーケティング支援のポイントスリー、ブライダル・ホテル運営のホロニック、見守り型介護ロボット開発のＩＶホールディングスなどがある。

２２年２月には、セナードと業務提携して販売しているコンプライアンスチェックシステム「ｍｉｎｕｋｕ（ミヌク）」を大幅バージョンアップし、ロボット検索機能を搭載して販売開始すると発表した。さらに、中小型の上場株式を対象とする投資事業を強化すると発表した。第１号案件としてＺＯＡ＜３３７５＞の株式１０万株（議決権総数に対する割合６．８８％）を取得した。

■成長ドライバーとしてＮＦＴやバイオ関連を強化

成長ドライバーとして、ＳＴＯ（Ｓｅｃｕｒｉｔｙ　Ｔｏｋｅｎ　Ｏｆｆｅｒｉｎｇ）を活用した金融サービス、不動産流動化、資金調達、ＮＦＴ（Ｎｏｎ―Ｆｕｎｇｉｂｌｅ　Ｔｏｋｅｎ＝非代替性トークン）などのブロックチェーン関連、および医療・健康などのバイオテック関連ビジネスを強化している。

ブロックチェーン関連では、２０年２月にサービス開始したエストニア暗号資産交換所ＡＮＧＯＯ　ＦｉｎＴｅｃｈ関連、海外投資家向けを中心とする日本不動産プラットフォームの不動産テック関連、医療エコシステムのメディテックプラットフォーム関連、ＮＦＴプラットフォーム関連の強化を推進している。

２０年１０月には、バルティック・フィンテック・ホールディングス（ＢＦＨ社）にＡＮＧＯＯ　ＦｉｎＴｅｃｈ運営を移管して、エストニアでの事業統括会社と位置付けた。

２１年３月には子会社ＭＢＫブロックチェーンが、ブロックチェーン不動産取引プラットフォーム「ＭＢＫ　Ｒｅａｌｔｙ」をリリースした。また香港の子会社ＭＢＫ　ＡＳＩＡ　ＬＩＭＩＴＥＤにおいてトークン「ＭＢＫ　ＣＯＩＮ」を発行するとともに、海外投資家専用不動産取引プラットフォームを構築した。２１年４月にはＭＢＫブロックチェーンが、お宝グッズのＮＦＴ化・売買プラットフォーム「ＮＦＴバンカーズ」運営を開始した。２１年５月には暗号資産ハッキングに対するセキュリティ技術を手掛けるＳｔｕｄｉｏＭａｋｙｕと業務提携した。

２１年８月にはエストニアの子会社ＥＪＴＣ社と連携し、エストニアの企業に対して、日本企業を対象とした投資やＭ＆Ａに関するアドバイザリーを開始した。第１号案件として、遠隔医療システム開発のＶＩＶＥＯ　Ｈｅａｌｔｈ社の日本市場進出ための日本企業との資本提携に取り組む。また第２号案件として、医療関連アプリ開発のＣｏｇｎｕｓｅ社の日本企業への投資に取り組む。

２１年９月には不動産バイアウト＆リースの開始を発表した。幅広い物件を対象に金融機関と協力し、取得する物件は安全で比較的小さいロットの投資案件として不動産テックを通じて紹介していく。また不動産ＮＦＴに本格的に取り組むため、ＮＦＴプラットフォーム開発の世界と業務提携した。第１号案件として山中湖山荘をＮＦＴ化する。

２１年１１月には、エストニアの子会社ＥＪＴＣ社がＮａｓｄａｑ　Ｂａｌｔｉｃ上場会社（２１年３月上場）としての信用力を活かして日本の金融機関の協力体制を確保したため、不動産事業として日本国内のマンション取得を進めると発表した。第１号案件として２１年１０月に兵庫県神戸市内のマンションを購入した。さらに２１年１２月にはＥＪＴＣ社がエストニアの不動産ファンドと提携し、エストニアでの不動産事業を本格的に展開すると発表した。

２１年１１月には、ＭＢＫブロックチェーンが「ＮＦＴバンカーズ」をリニューアルオープンした。世界的に人気のあるジャパニーズキャラクターを取り揃えるなどコンテンツを強化して、世界マーケットに向けた展開を本格化させる。子会社ケンテンが運営するショッピングサイト「ＫＥＮＴＥＮ×ｌａｆａｎ」内のＮＦＴコーナーも「ＮＦＴ　ＬａＦａｎ」としてリニューアルオープンした。

バイオテック関連事業では２２年１月に、国立大学法人滋賀医科大学と産学連携プロジェクトとして糖尿病治療薬開発に取り組むために、事業推進主体となる創薬ベンチャーとして子会社バイオジップコードを設立した。２２年４月にはバイオジップコードが、国立大学法人滋賀医科大学がＰＣＴ（特許協力条約）国際出願した発明について、特許が登録となった際に当該特許を受ける権利を国立大学法人滋賀医科大学から取得すると発表した。

またＳＤＧｓへの取り組みの一環として、２２年１月に障がい者アーティストを発掘・育成・支援するパラリンアートに取り組む一般社団法人障がい者自立推進機構とオフシャルパートナー契約を締結し、「ＮＦＴ　ＬａＦａｎ」においてパラリンアート作品の販売を開始した。さらに２２年４月にはパラリンアート作品のプレミアム販売を開始した。

なお２２年４月１日付で子会社ＭＢＫブロックチェーンの商号をＭＢＫバイオテックに変更した。エストニア暗号資産交換所ＡＮＧＯＯ　ＦｉｎＴｅｃｈ関連、ＮＦＴプラットフォーム関連などのブロックチェーン関連に加えて、医療・健康をテーマにしたバイオテック関連事業や投資にも積極的に取り組む方針だ。

■オペレーション事業は活性化を推進

オペレーション事業は岐阜県土岐市の土岐ボウリング運営、愛媛大学医学部付属病院の病院食業務受託、東京都内２店舗のインターネットカフェ運営、子会社ケンテンの服飾雑貨店運営・ネット通販を展開している。ホテル運営は撤退した。

連結子会社のケンテンは２０年４月にラファンと協業してネット販売を強化している。持分法適用関連会社のアビスジャパンはＬＥＤ照明・節水装置の製造・販売・設置工事を主力として、空き家対策事業、電力小売事業、非接触式ＡＩ検温システムの販売も展開している。

２０年７月には人工知能分野のｉＦＬＹＴＥＫの日本法人ＡＩＳと日本市場でのマーケティングで業務提携、２０年１１月にはアスミ建設と業務提携、２１年３月には反社会的勢力データベース「ｍｉｎｕｋｕ」のセナードと業務提携して企業のリスクマネジメントやコンプライアンスをサポートするシステムの企画・販売を開始、２１年５月には邦徳建設（千葉県松戸市）と業務提携した。

２２年１月にはアビスジャパンと業務提携して太陽光発電事業への取り組みを開始すると発表した。太陽光発電事業の売電収入によって収益基盤強化を推進する。

■２４年３月期営業利益１０億円目標

新中期経営計画「Ｄｅｖｅｌｏｐ　ｔｈｅ　Ｎｅｗ　Ｍａｒｋｅｔ」では、最終年度２４年３月期の目標値（２１年８月に売上高を上方修正）として、売上高３０億円（マーチャント・バンキング事業の不動産関連１５億円、海外投資・エストニア関連６億５０百万円、ネット販売関連１億５０百万円、オペレーション事業７億円）、営業利益１０億円、経常利益９億円、当期純利益５億８０百万円、ＥＰＳ２０円８０銭、１株当たり配当金７円、配当性向３３．７％を掲げている。

不動産関連およびオペレーション事業で得られる安定収益をベースとして、企業投資関連、およびブロックチェーン関連・バイオテック関連（不動産テックプラットフォーム、ＮＦＴプラットフォーム、メディテックプラットフォームなど）の拡大に注力する方針だ。

■２２年３月期大幅増収増益予想、２３年３月期以降も収益拡大基調

２２年３月期連結業績予想（収益認識会計基準適用だが損益への影響なし、２１年６月２８日に上方修正）は、売上高が２１年３月期比６２．０％増の２６億５０百万円、営業利益が２．０倍の４億５０百万円、経常利益が２．６倍の３億５０百万円、親会社株主帰属当期純利益が２億３０百万円（２１年３月期は４４百万円の赤字）としている。配当予想は２１年３月期と同額の２円（期末一括）である。

第３四半期累計は、売上高が前年同期比２．２倍の２２億８８百万円、営業利益が３億０８百万円（前年同期は３百万円）、経常利益が２億１７百万円（同６１百万円の赤字）、親会社株主帰属四半期純利益が１億４９百万円（同１億９７百万円の赤字）だった。マーチャント・バンキング事業の成長が牽引し、販管費の抑制も寄与して大幅増収増益だった。

マーチャント・バンキング事業は売上高が４．１倍の２３億１１百万円で、セグメント利益（全社費用等調整前営業利益）が２．４倍の５億２０百万円だった。賃貸用不動産から得られる賃貸収入が安定的に推移したことに加えて、営業投資有価証券として保有するＣＮ　Ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎｓ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ　Ｌｉｍｉｔｅｄの売却、収益不動産２物件（北海道函館市の福祉施設、大阪市天王寺区の収益用マンション）の売却など、国内外から得られる投資収益も寄与して大幅増収増益だった。なおブロックチェーン事業においては、第２四半期にＮＦＴ売買プラットフォームを正式オープンした。

オペレーション事業は売上高が２．５％増の５億０５百万円で利益が４５百万円の赤字（前年同期は８５百万円の赤字）だった。コロナ禍の影響が徐々に和らいで収益回復傾向である。子会社で催事販売・通信販売を展開するケンテンも堅調だった。

四半期別に見ると、第１四半期は売上高が１２億２８百万円で営業利益が３億０１百万円、第２四半期は売上高が７億５６百万円で営業利益が２８百万円、第３四半期は売上高が３億０４百万円で営業利益が２１百万円の赤字だった。第１四半期と第２四半期に投資収益を計上した。

通期予想は据え置いている。マーチャント・バンキング事業の成長が牽引して大幅増収増益予想としている。マーチャント・バンキング事業では、回収した資金によって収益不動産の取得や連結貢献できる企業Ｍ＆Ａを積極推進する方針だ。ブロックチェーン・テック関連では、ＮＦＴ売買プラットフォームが正式オープンして展開が本格化する見込みだ。オペレーション事業はコロナ禍の影響が和らいで収益回復が見込まれるとしている。なお３月７日に販売用不動産の売却（札幌市、共同住宅、引渡日３月２８日予定）を発表している。

２２年３月期はマーチャント・バンキング事業が牽引して大幅増収増益予想としている。さらに２３年３月期以降もＮＦＴ関連やバイオ関連など新規領域への積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。

■株価は下値固め完了

株価は反発力の鈍い展開だが、一方では年初来安値を割り込まずに推移して下値固め完了感を強めている。積極的な事業展開を評価して出直りを期待したい。５月２日の終値は２９０円、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ８円２４銭で算出）は約３５倍、前期推定配当利回り（会社予想の２円で算出）は約０．７％、前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ１２３円８０銭で算出）は約２．３倍、時価総額は約８６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）