綿半ホールディングス＜３１９９＞（東証プライム）は、ホームセンター中心の小売事業、および建設事業、貿易事業を展開している。中期経営計画では新たな経営方針に「地域に寄り添い地域と共に新しい価値を創造する」を掲げている。２３年３月期は小売事業が堅調に推移し、受注好調な建設事業の業績も回復して大幅営業増益予想としている。２２年８月の既存店売上は小幅ながら前年比プラスと順調だった。積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。株価は７月の年初来高値圏から利益確定売りで一旦反落したが、大きく下押す動きも見られない。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■小売事業、建設事業、貿易事業を展開

　ホームセンター中心の小売事業、および建設事業、貿易事業を展開している。２２年３月期のセグメント別売上高構成比は小売事業が６７％、建設事業が２８％、貿易事業が５％、その他（不動産事業等）が０％、利益構成比（全社費用等調整前営業利益）は小売事業が５２％、建設事業が２４％、貿易事業が２０％、その他が４％だった。なお小売事業に含まれていた木造住宅分野を２２年３月期から建設事業に変更した。

■小売事業はＥＤＬＰ×ＥＤＬＣ戦略を推進

　小売事業は、綿半ホームエイドが長野県を中心にスーパーセンター業態とホームセンター業態、綿半フレッシュマーケットが愛知県を中心に食品スーパー業態、綿半Ｊマートが関東甲信越エリアにホームセンター業態を展開している。スーパーセンターは１０万点を超える豊富な品揃えに加えて、生鮮食品を加えることで主婦層を取り込み、平日・土日の平準化を図っていることが特徴である。

　基本戦略として、Ｍ＆Ａも活用したエリア拡大と売場面積拡大、ＥＤＬＰ（エブリデー・ロー・プライス）×ＥＤＬＣ（エブリデー・ロー・コスト）戦略、子会社の綿半パートナーズによるグループ商品仕入原価低減とＰＢ商品共同開発・相互供給、全社を一本化する新基幹システムの導入と物流改革、ネット通販の拡大などを推進している。

　新規出店では２２年８月に綿半スーパーセンター上田店（長野県上田市）をオープンした。食品スーパー、ホームセンター、ドラッグストアの３業態を一つにまとめたグループ最大級の店舗である。また２２年秋には綿半スーパーセンター権堂店（長野市）を出店予定である。中心市街地型店舗開発を推進しており、生鮮食品、ホームセンター商品、医薬品、各種テナントを含めた複合型店舗としての出店となる。

　Ｍ＆Ａでは、１８年１２月に家電・パソコン通販サイト「ＰＣボンバー」運営のアベルネット（現：綿半ドットコム）を子会社化、１９年４月に長野県内で「お茶元みはら胡蝶庵」を展開する丸三三原商店（現：綿半三原商店）を子会社化、２０年１０月に家具・インテリア販売や空間デザイン事業を展開するリグナ（東京都）を子会社化、２０年１１月に調剤薬局併設ドラッグストアを展開するほしまん（長野県）を子会社化、２１年３月に組立家具「Ｓｈｅｌｆｉｔ」製造販売の大洋（静岡県）を子会社化、２１年１１月にヴィンテージスタイルの家具・インテリアショップ「藤越　ＦＵＧＧＩＣＯＳＩ」を展開する藤越（静岡県）を子会社化した。

　２２年４月には建物管理・不動産売買のＡＩＣ（東京都新宿区）を子会社化した。不動産情報の集約、物件管理機能の強化を図る。また、綿半パートナーズの子会社である藤越とリグナを合併（新社名リグナ）した。家具・インテリアの仕入機能やネット通販のノウハウを融合し、家具販売事業の効率化と収益性向上を図る。２２年７月には中村ファームを子会社化（綿半ファームへ商号変更）して養豚事業に参入した。

　なお２２年７月には、綿半パートナーズがネットショップ立ち上げに必要な機能をワンパッケージで提供する「ＰａｙＴｏｕｃｈ」をオープンした。また綿半ドットコムが「買取けんさく君、広島支店」をオープンし、国内全域をカバーする体制となった。創業２４年の老舗で業界最大手である「買取けんさく君」は２１年の買取件数が過去最高を記録している。２２年７月には鮮魚専門スーパー「綿半魚類　一宮漁港」の「海鮮パフェ」が、ロコガイド主催の「第１回全国スーパーマーケットおいしいもの総選挙」デリカ部門で金賞を受賞した。

　また物価が高騰するなか、地域のお客様の暮らしを応援するため、２２年６月には綿半ホームエイドの一部の店舗において最大３００品の緊急値下げを実施、２２年７月には綿半スーパーセンターおよび綿半ホームエイド全店舗において４００品の緊急値下げを実施、綿半フレッシュマート５店舗において２００品の緊急値下げを実施した。

　小売事業の月次売上（速報値）を見ると、２２年８月は全店が１０３．０％、既存店が１０１．０％だった。前年に比べて休日が１日少ないうえに、外出需要でインテリアや調理家電がやや低調だったが、園芸用品のプロモーション、鮮魚寿司・オードブル等のお盆商戦に注力し、既存店売上は小幅ながら２ヶ月ぶりに前年比プラスと順調だった。２２年４月～８月累計では全店が９９．１％、既存店が９９．５％となった。な客単価は全店、既存店とも２１年１２月から９ヶ月連続前年比プラスとなっている。

■建設事業は長尺屋根工事や自走式立体駐車場工事に強み

　建設事業は、綿半ソリューションズが建築・土木・住宅リフォーム工事、鉄骨・鋼構造物の加工・製造などを展開し、長尺屋根工事および自走式立体駐車場工事を強みとしている。長尺屋根工事は、工場の操業を止めずに老朽化した屋根の改修工事を行う「ＷＫカバー工法」で特許を取得している。自走式立体駐車場工事は、柱が少なく利用者が使いやすい「ステージＷ」など、多数の国土交通省認定を有して国内トップシェアを誇っている。

　２１年２月に引き渡し完了したＳＵＢＡＲＵ矢島工場従業員専用立体駐車場の建設工事、および工場と駐車場を繋ぐ連絡橋工事では、駐車場屋上階に自走式駐車場発電設備として日本最大級規模の太陽光発電システムを設置した。２１年７月には、新宿駅東口「クロス新宿ビジョン」が設置されているクロス新宿ビルに、自社オリジナル製品の超大型大開口サッシ「ＧＬＡＭＯ」が採用されて竣工した。２１年１１月には（仮称）門真市松生町商業施設計画に併設される大型立体駐車場２棟の建設工事を受注し着工した。

　なお１９年８月に戸建木造住宅ＦＣ事業を展開するサイエンスホーム（静岡県）を子会社化、２１年８月に戸建木造住宅販売・加盟店運営の夢ハウス（新潟県）を子会社化した。木造住宅分野を第４の柱として注力する。

■貿易事業はジェネリック医薬品向け天然原料などを販売

　貿易事業は、医薬品・化成品向け天然原料輸入専門商社の綿半トレーディングが展開している。

　ジェネリック医薬品向けアセトアミノフェン（解熱鎮痛剤）や、メキシコ特産でヘアワックス・口紅などに使用するキャンデリラワックス（取り扱い数量国内１位）など特定分野に強みを持ち、製造部門はＨＭＧ（ヒト尿由来の排卵障害治療薬）原薬を製造して医薬品メーカーに販売している。

　２１年１２月には、海外市場への販売拡大に向けてＡｌｉｂａｂａ．ｃｏｍに自社サイトを掲載し、自社原料商品の取引を開始した。２２年７月には、１００％天然植物由来の動物飼料添加物「Ｎｕｔｒａｆｉｔｏ　Ｐｌｕｓ」の販売を開始した。

■新・中期経営計画

　２２年５月に発表した新・中期経営計画（２３年３月期～２５年３月期）では、新たな経営方針に「地域に寄り添い地域と共に新しい価値を創造する」を掲げ、目標数値は２５年３月期売上高１３５０億円、経常利益４０億円、経常利益率３％としている。

　地域との繋がりを大切にしながら、地域の発展に尽くすとともに、目標数値達成に向けて諸施策を実践し、企業価値向上を図るとしている。なお２０年６月には長野県ＳＤＧｓ推進企業に登録されている。

■２３年３月期大幅営業増益予想

　２３年３月期の連結業績予想は、売上高が２２年３月期比９．２％増の１２５０億円、営業利益が２２．８％増の２９億５０百万円、経常利益が１４．１％増の３３億５０百万円、そして親会社株主帰属当期純利益が２．１％増の２２億５０百万円としている。配当予想は２２年３月期比１円増配の２２円（期末一括）としている。連続増配予想である。

　第１四半期は、売上高が前年同期比１９．０％増の３０９億６９百万円、営業利益が４７．９％増の４億９７百万円、経常利益が５２．１％増の６億４７百万円、親会社株主帰属四半期純利益が３９．６％増の３億３２百万円だった。電力料金や物流費などのコストアップ影響を受けたが、建設事業における順調な工事進捗が牽引して大幅増収増益だった。

　小売事業は売上高が１．３％減の１９２億０８百万円、セグメント利益（全社費用等調整前営業利益）が９．２％減の５億０５百万円だった。記録的な猛暑でレジャー用品、飲料、エアコン等の季節商品が好調だったが、一部店舗の売場縮小などで微減収となり、電力料金値上げや運送コスト上昇などのコストアップも影響して減益だった。

　建設事業は売上高が１１６．６％増の１０５億８８百万円、利益が１億８４百万円の黒字（前年同期は２億５３百万円の赤字）だった。各分野の工事が順調に進捗して大幅増収となり、黒字転換した。

　貿易事業は売上高が３１．６％減の１０億９８百万円、利益が８３．５％減の４３百万円だった。納品時期の影響で大幅減収減益だが計画通りの進捗としている。

　通期予想は据え置いている。セグメント別の計画は、小売事業の売上高が１．９％増の７８０億円でセグメント利益が０．６％増の１８億２６百万円、建設事業の売上高が２５．９％増の４００億８５百万円で利益が７１．５％増の１４億５３百万円、貿易事業の売上高が１．７％増の５９億１５百万円で利益が０．３％増の７億円としている。小売事業が堅調に推移し、受注好調な建設事業が回復する見込みだ。

　重点施策として、小売事業では店舗改装・新規出店の継続的な推進、流通網の拡大（仕入・販売網の拡大、物流拠点の整備）、新業態の開発（綿半スーパーセンター権堂店オープン予定）を推進する。建設事業では鉄骨分野のＦＡ化加速（加工能力の向上と効率化による収益性の向上）、木の加工・流通網の構築（地場産の木材の加工・流通）、木を使った商品開発（木製倉庫等の開発）を推進する。貿易事業では食品分野への進出（中南米の果物輸入・小売各店での販売）、肥料・飼料分野の拡大（天然肥料・飼料の拡大）を推進する。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２４．８％、営業利益１６．８％、経常利益１９．３％、親会社株主帰属当期純利益１４．８％である。利益進捗率がやや低水準の形だが、期初時点で下期偏重の利益計画（営業利益は上期１０億４２百万円、下期１９億０８百万円）である。積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。

■株主優待制度は毎年９月末の継続保有株主対象

　株主優待制度は毎年９月３０日現在で１単元（１００株）以上を継続的に保有している株主を対象として、信州特産品や綿半ホームエイドＰＢ商品詰め合わせなどを贈呈（１００株以上継続保有は１点、３００株以上継続保有は２点を選択）している。なお２２年８月に株主優待制度の変更（拡充）を発表し、選択優待品を従来の１３点から１４点に拡充（詳細は会社ＨＰ参照）した。２２年９月末対象から実施する。

■株価は上値試す

　株価は７月の年初来高値圏から利益確定売りで一旦反落したが、大きく下押す動きも見られない。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。９月９日の終値は１３９６円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１１３円３１銭で算出）は約１２倍、今期予想配当利回り（会社予想の２２円で算出）は約１．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ９７４円２５銭で算出）は約１．４倍、そして時価総額は約２７８億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）