トーセ＜４７２８＞（東証スタンダード）は家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手である。成長戦略として開発体制の充実・強化、成長性の高い事業と様々なＩＰを活用した事業への取り組みなどを推進し、メタバース関連にも進出する方針としている。２３年８月期は、システム投資や人財投資のコストが増加するが、家庭用ゲームソフト関連の好調が牽引して２桁増収増益予想としている。積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。株価はやや上値の重い形だが、一方では下値を着実に切り上げている。好業績を評価して上値を試す展開を期待したい。

■家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手

　家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手で、デジタルエンタテインメント事業（ゲームソフト関連、モバイルコンテンツ関連、パチンコ・パチスロ関連などデジタルコンテンツの企画・開発・運営の受託）、その他事業（ＳＩ事業、ゲーム以外のコンテンツ事業、新規事業の創出）を展開している。

　２２年８月期の売上高（顧客との契約から生じる収益）はデジタルエンタテインメント事業が５２億９７百万円（内訳はゲームソフト関連が３３億４１百万円、モバイルコンテンツ関連が１９億４４百万円、パチンコ・パチスロ関連が１２百万円）、その他事業が３億６４百万円、セグメント利益（営業利益）はデジタルエンタテインメント事業が３億８７百万円、その他事業が８２百万円だった。主力のゲームソフト関連は家庭用ゲームソフトの大型案件が増加傾向である。パチンコ・パチスロ関連は戦略的にゲームソフト関連に開発人員をシフトしているため減少傾向である。

　収益は、開発業務の進行に合わせて受け取る開発売上、コンテンツ配信後の運営に伴う運営売上、コンテンツ販売数量に基づくロイヤリティ売上である。複雑化・多様化するゲーム市場において、豊富なパイプライン展開を可能とする多彩な技術ポートフォリオ、長年の実績とノウハウに基づく信用力、開発売上とストック型の運営売上を持つ安定的なビジネスモデルを特徴としている。

　バンダイナムコスタジオと共同開発（２１年６月発売）した家庭用ゲームソフトの「ＳＣＡＲＬＥＴ　ＮＥＸＵＳ」については、２１年１１月にＴｈｅ　Ｇａｍｅ　Ａｗａｒｄｓ　２０２１のＢｅｓｔ　Ｒｏｌｅ　Ｐｌａｙｉｎｇ部門にノミネートされた。２２年４月には世界累計出荷・ダウンロード販売本数が１００万本、累計プレイヤー人数が２００万人を突破した。さらに２２年６月には国際ゲーム開発者協会（ＩＧＤＡ）主催のＧｌｏｂａｌ　Ｉｎｄｕｓｔｒｙ　Ｇａｍｅ　Ａｗａｒｄｓの作曲部門にノミネートされた。

　最近の開発実績としてはスクウェア・エニックスの「ファイナルファンタジー　ピクセルリマスター　シリーズ」や、ブシロードのスマホアプリ「虹ケ咲学園スクールアイドル同好会　ＴＯＫＩＭＥＫＩ　ＲｕｎＲｕｎｓ」などがある。また２２年７月には、スクウェア・エニックスが２２年１２月９日に発売を予定しているＮｉｎｔｅｎｄｏ　Ｓｗｉｔｃｈ向けゲームソフト「ドラゴンクエスト　トレジャーズ　蒼き瞳と大空の羅針盤」を開発中とリリースしている。

　１１月２６日には、開発・運営をサポートし、アクアプラスが配信しているスマホアプリ「うたわれるものロストフラグ」が３周年を迎えたとリリースしている。

■開発体制強化や成長性の高い事業への取り組み強化

　事業環境認識として、従来の家庭用ゲーム機関連市場が堅調に推移するが、モバイルコンテンツ関連はスマートフォンゲーム市場の競争激化や収益性低下により慎重な見方としている。そして、ＰＣやクラウドなど新たなプラットフォームへの移行や、ＶＲゲーム機の普及拡大を見込んでいる。このような事業環境に対応した成長戦略として、大規模・高度化する開発に対応した開発体制の充実・強化、成長性の高い事業と様々なＩＰを活用した事業への取り組みを推進し、人事・教育・採用の改革も継続している。

　大規模・高度化する開発に対応した開発体制の充実・強化では、各スタジオが獲得した開発技術やノウハウの全社展開、プロジェクト運営の品質向上、データ分析チームの強化を推進する。なお普及拡大が見込まれるＶＲプラットフォーム向けゲームソフトの開発については、２２年８月期に西大路第２スタジオと長岡スタジオを融合して体制強化した。

　成長性の高い事業と様々なＩＰを活用した事業への取り組みでは、ゲーム開発とビジネス系ＳＩの技術の連携を強化し、メタバース関連やＮＦＴ関連など、デジタル社会に対応した新規事業やゲームに限らないエンタテインメント事業に挑戦する。２２年４月には京都市、ＡＮＡ　ＮＥＯおよびＡＮＡホールディングス＜９２０２＞と、メタバース事業等に係る連携協定を締結した。４者で公民連携して京都市のメタバース関連の事業開発を推進する。

　人事・教育・採用の改革では職場環境整備や人材教育など積極的な人材投資を継続し、人事制度における報酬・評価・教育の好循環実現を目指す。なお、これまでに実施した報酬制度と評価制度の改善の成果として、１９年８月期まで１０％を超えていた離職率が、２２年８月期には５．６％まで低下している。また２２年９月には自社開発の業務システムが稼働し、ＤＸ化によるバックオフィス業務の効率化も推進している。

　なお社会貢献活動として「京のこどもを守るプロジェクト」に協賛している。こどもたちの命を守りたいと願う企業・団体が一体となり、京都のこどもの交通事故防止を目的に生まれたプロジェクトである。また２１年１月には令和２年度京都市輝く地域企業表彰「地域企業輝き賞」および「地域企業輝き特別賞」を受賞している。ＳＤＧｓ関連への取り組みとしては、２２年９月にＷｅｂサイト内の「ＣＳＲ／ＥＳＧ」ページの名称を「サステナビリティ」ページに変更してコンテンツを刷新した。また１１月２５日には、斎藤茂代表取締役会長兼ＣＥＯが京都府の「産業功労者表彰」を授賞したとリリースしている。

■２３年８月期２桁増収増益予想

　２３年８月期の連結業績予想は売上高が２２年８月期比１０．５％増の６２億５６百万円、営業利益が２３．６％増の５億８０百万円、経常利益が１８．６％増の６億円、親会社株主帰属当期純利益が１３．６％増の３億５２百万円としている。配当予想は２２年８月期と同額の２５円（第２四半期末１２円５０銭、期末１２円５０銭）としている。予想配当性向は５３．８％となる。

　情報システムや人財への投資コストが増加するが、家庭用ゲームソフト関連の好調（前期から継続しているプロジェクトや新規プロジェクトの進捗）が牽引し、取引価格の適正化や、前々期および前期に発生した大規模改修作業の一巡なども寄与して、２桁増収増益予想としている。

　デジタルエンタテインメント事業の計画は、売上高が９．７％増の５８億０９百万円（ゲームソフト関連が２２．１％増の４０億７８百万円、モバイルコンテンツ関連が１１．０％減の１７億３１百万円）で、セグメント利益（営業利益）が１９．８％増の４億６３百万円としている。売上面では、モバイルコンテンツ関連はスマホゲーム市場の飽和状態が顕著なため減少を見込むが、ゲームソフト関連は大型案件も寄与して大幅伸長を見込んでいる。パチンコ・パチスロ関連は開発人員をゲームソフト関連にシフトしているため売上を見込んでいない。利益面では増収効果に加えて、取引価格の適正化、開発およびバックオフィスの業務効率化、前々期および前期に発生したスマートフォンゲーム大規模改修作業コストの反動減も寄与する見込みだ。

　その他事業の計画は、売上高が２２．４％増の４億４６百万円で利益が４１．９％増の１億１６百万円としている。売上面では、家庭用カラオケ楽曲配信事業は巣ごもり消費を背景とする拡大が落ち着くとして減収を見込むが、ＳＩ事業の取引拡大を見込んでいる。利益面では開発売上の増収効果や利益体質改善への取り組み効果を見込んでいる。

　２３年８月期はシステム投資や人財投資のコストが増加するが、家庭用ゲームソフト関連の好調が牽引して２桁増収増益予想としている。重点施策として先進的でより高度な開発技術の獲得を目指し、ハイエンド技術を要する案件や新規性のある案件を戦略的に優先して取り組む方針だ。そのような案件以外については、適正価格での受注の強化や開発工程の効率化などにより利益率の向上を推進し、さらに従業員の人事評価向上や賃上げによってスキルアップへのモチベーション向上という好循環につなげる方針としている。積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。

■株価は下値切り上げ

　株価はやや上値の重い形だが、一方では下値を着実に切り上げている。好業績を評価して上値を試す展開を期待したい。１１月２５日の終値は７８５円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４６円４８銭で算出）は約１７倍、今期予想配当利回り（会社予想の２５円で算出）は約３．２％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ８１１円１２銭で算出）は約１．０倍、時価総額は約６１億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）