綿半ホールディングス＜３１９９＞（東証プライム）は、ホームセンター中心の小売事業、および建設事業、貿易事業を展開し、中期経営計画では「地域に寄り添い地域と共に新しい価値を創造する」を掲げている。２３年３月期は建設事業の順調な工事進捗が牽引し、小売事業も堅調に推移して大幅営業増益予想としている。積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。なお２２年１１月の小売事業の売上高は全店が前年比１０３．９％、既存店が１０１．４％だった。既存店は４ヶ月連続の前年比プラスと順調だった。株価は反発力が鈍く上値を切り下げる形となったが、調整一巡して戻りを試す展開を期待したい。

■小売事業、建設事業、貿易事業を展開

　ホームセンター中心の小売事業、および建設事業、貿易事業を展開している。２２年３月期のセグメント別売上高構成比は小売事業が６７％、建設事業が２８％、貿易事業が５％、その他（不動産事業等）が０％、利益構成比（全社費用等調整前営業利益）は小売事業が５２％、建設事業が２４％、貿易事業が２０％、その他が４％だった。なお小売事業に含まれていた木造住宅分野を２２年３月期から建設事業に変更した。

■小売事業はＥＤＬＰ×ＥＤＬＣ戦略を推進

　小売事業は、綿半ホームエイドが長野県を中心にスーパーセンター業態とホームセンター業態、綿半フレッシュマーケットが愛知県を中心に食品スーパー業態、綿半Ｊマートが関東甲信越エリアにホームセンター業態を展開している。スーパーセンターは１０万点を超える豊富な品揃えに加えて、生鮮食品を加えることで主婦層を取り込み、平日・土日の平準化を図っていることが特徴である。

　基本戦略として、Ｍ＆Ａも活用したエリア拡大と売場面積拡大、ＥＤＬＰ（エブリデー・ロー・プライス）×ＥＤＬＣ（エブリデー・ロー・コスト）戦略、子会社の綿半パートナーズによるグループ商品仕入原価低減とＰＢ商品共同開発・相互供給、全社を一本化する新基幹システムの導入と物流改革、ネット通販の拡大などを推進している。

　新規出店では２２年８月に綿半スーパーセンター上田店（長野県上田市）をオープンした。食品スーパー、ホームセンター、ドラッグストアの３業態を一つにまとめたグループ最大級の店舗である。また２２年９月には、長野市中心部・行政庁舎にも近い長野県権藤地区に綿半スーパーセンター権堂店（長野県長野市権堂町）をオープンした。中心市街地型店舗開発を推進しており、生鮮食品、ホームセンター商品、医薬品、各種テナントを含めた複合型店舗としての出店となる。

　Ｍ＆Ａでは、１８年１２月に家電・パソコン通販サイト「ＰＣボンバー」運営のアベルネット（現：綿半ドットコム）を子会社化、１９年４月に長野県内で「お茶元みはら胡蝶庵」を展開する丸三三原商店（現：綿半三原商店）を子会社化、２０年１０月に家具・インテリア販売や空間デザイン事業を展開するリグナ（東京都）を子会社化、２０年１１月に調剤薬局併設ドラッグストアを展開するほしまん（長野県）を子会社化、２１年３月に組立家具「Ｓｈｅｌｆｉｔ」製造販売の大洋（静岡県）を子会社化、２１年１１月にヴィンテージスタイルの家具・インテリアショップ「藤越　ＦＵＧＧＩＣＯＳＩ」を展開する藤越（静岡県）を子会社化した。

　２２年４月には建物管理・不動産売買のＡＩＣ（東京都新宿区）を子会社化した。不動産情報の集約、物件管理機能の強化を図る。また、綿半パートナーズの子会社である藤越とリグナを合併（新社名リグナ）した。家具・インテリアの仕入機能やネット通販のノウハウを融合し、家具販売事業の効率化と収益性向上を図る。２２年７月には中村ファームを子会社化（綿半ファームへ商号変更）して養豚事業に参入した。

　２２年７月には、綿半パートナーズがネットショップ立ち上げに必要な機能をワンパッケージで提供する「ＰａｙＴｏｕｃｈ」をオープン、綿半ドットコムが「買取けんさく君、広島支店」をオープンした。創業２４年の老舗で業界最大手である「買取けんさく君」は２１年の買取件数が過去最高を記録している。

　また物価が高騰するなか、地域のお客様の暮らしを応援するため、２２年６月には綿半ホームエイドの一部の店舗において最大３００品の緊急値下げを実施、２２年７月には綿半スーパーセンターおよび綿半ホームエイド全店舗において４００品の緊急値下げを実施、綿半フレッシュマート５店舗において２００品の緊急値下げを実施した。

　小売事業の月次売上（速報値）を見ると、２２年１１月は全店が１０３．９％、既存店が１０１．４％だった。前年より気温が下がらなかったため冬物商品が低調だったが、生鮮食品が漁港や市場からの直接仕入による鮮度向上効果で好調だった。既存店売上は小幅ながら４ヶ月連続の前年比プラスと順調だった。２２年４月～１１月累計では全店が１００．５％、既存店が９９．９％となった。なお客単価は全店、既存店とも２１年１２月から１２ヶ月連続前年比プラスとなっている。

■建設事業は長尺屋根工事や自走式立体駐車場工事に強み

　建設事業は、綿半ソリューションズが建築・土木・住宅リフォーム工事、鉄骨・鋼構造物の加工・製造などを展開し、長尺屋根工事および自走式立体駐車場工事を強みとしている。長尺屋根工事は、工場の操業を止めずに老朽化した屋根の改修工事を行う「ＷＫカバー工法」で特許を取得している。自走式立体駐車場工事は、柱が少なく利用者が使いやすい「ステージＷ」など、多数の国土交通省認定を有して国内トップシェアを誇っている。

　２１年２月に引き渡し完了したＳＵＢＡＲＵ矢島工場従業員専用立体駐車場の建設工事、および工場と駐車場を繋ぐ連絡橋工事では、駐車場屋上階に自走式駐車場発電設備として日本最大級規模の太陽光発電システムを設置した。２１年７月には、新宿駅東口「クロス新宿ビジョン」が設置されているクロス新宿ビルに、自社オリジナル製品の超大型大開口サッシ「ＧＬＡＭＯ」が採用されて竣工した。２１年１１月には（仮称）門真市松生町商業施設計画に併設される大型立体駐車場２棟の建設工事を受注し着工した。

　なお１９年８月に戸建木造住宅ＦＣ事業を展開するサイエンスホーム（静岡県）を子会社化、２１年８月に戸建木造住宅販売・加盟店運営の夢ハウス（新潟県）を子会社化した。木造住宅分野を第４の柱として注力する。

■貿易事業はジェネリック医薬品向け天然原料などを販売

　貿易事業は、医薬品・化成品向け天然原料輸入専門商社の綿半トレーディングが展開している。

　ジェネリック医薬品向けアセトアミノフェン（解熱鎮痛剤）や、メキシコ特産でヘアワックス・口紅などに使用するキャンデリラワックス（取り扱い数量国内１位）など特定分野に強みを持ち、製造部門はＨＭＧ（ヒト尿由来の排卵障害治療薬）原薬を製造して医薬品メーカーに販売している。

　２１年１２月には、海外市場への販売拡大に向けてＡｌｉｂａｂａ．ｃｏｍに自社サイトを掲載し、自社原料商品の取引を開始した。２２年７月には、１００％天然植物由来の動物飼料添加物「Ｎｕｔｒａｆｉｔｏ　Ｐｌｕｓ」の販売を開始した。

■中期経営計画

　２２年５月に発表した新・中期経営計画（２３年３月期～２５年３月期）では、新たな経営方針に「地域に寄り添い地域と共に新しい価値を創造する」を掲げ、目標数値は２５年３月期売上高１３５０億円、経常利益４０億円、経常利益率３％としている。

　地域との繋がりを大切にしながら、地域の発展に尽くすとともに、目標数値達成に向けて諸施策を実践し、企業価値向上を図るとしている。なお２０年６月には長野県ＳＤＧｓ推進企業に登録されている。

■２３年３月期大幅営業増益予想

　２３年３月期の連結業績予想は、売上高が２２年３月期比９．２％増の１２５０億円、営業利益が２２．８％増の２９億５０百万円、経常利益が１４．１％増の３３億５０百万円、そして親会社株主帰属当期純利益が２．１％増の２２億５０百万円としている。配当予想は２２年３月期比１円増配の２２円（期末一括）としている。連続増配予想である。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比１９．４％増の６４２億８８百万円、営業利益が４９．７％増の１１億２６百万円、経常利益が４８．５％増の１４億２２百万円、親会社株主帰属四半期純利益が１２．８％減の７億０３百万円だった。

　小売事業が新規出店コストや電力料金値上げの影響を受けたが、建設事業の順調な工事進捗が牽引し、期初計画（売上高６１９億７１百万円、営業利益１０億４２百万円、経常利益１２億２４百万円、親会社株主帰属四半期純利益８億１０百万円）を上回る大幅営業・経常増益だった。親会社株主帰属四半期純利益は税負担の増加で減益だった。

　小売事業は売上高が０．４％増の３８２億８９百万円、セグメント利益（全社費用等調整前営業利益）が４１．８％減の４億９３百万円だった。売上面は外出需要の高まりで食品やＤＩＹ・園芸用品が低調だったが、２２年８月にオープンした綿半スーパーセンター上田店（長野県上田市）も寄与して前年並みの売上高を確保した。コスト面は、上田店および権堂店（２２年９月オープン、長野県長野市権堂町）の新規出店コストや電力料金値上げの影響を受けて減益だった。

　建設事業は売上高が８６．２％増の２３５億２１百万円、利益が９億６４百万円の黒字（前年同期は４１百万円の赤字）だった。資材価格高騰の影響を受けたが、豊富な受注残を背景に各分野の工事が順調に進捗して、大幅増収となって黒字転換した。

　貿易事業は売上高が２４．２％減の２２億３４百万円、利益が７３．７％減の１億１９百万円だった。納入時期のズレや為替の円安影響で減収減益だが、概ね計画通りの進捗だったとしている。

　なお四半期別に見ると、第１四半期は売上高が３０９億６９百万円で営業利益が４億９７百万円、第２四半期は売上高が３３３億１９百万円で営業利益が６億２９百万円だった。

　通期連結業績予想は据え置いて大幅営業・経常増益予想としている。セグメント別の計画は、小売事業の売上高が１．９％増の７８０億円でセグメント利益が０．６％増の１８億２６百万円、建設事業の売上高が２５．９％増の４００億８５百万円で利益が７１．５％増の１４億５３百万円、貿易事業の売上高が１．７％増の５９億１５百万円で利益が０．３％増の７億円としている。小売事業が新店も寄与して堅調に推移し、受注好調な建設事業が回復する見込みだ。

　重点施策として、小売事業では店舗改装・新規出店の継続的な推進、流通網の拡大（仕入・販売網の拡大、物流拠点の整備）、新業態の開発（綿半スーパーセンター権堂店オープン）を推進する。建設事業では鉄骨分野のＦＡ化加速（加工能力の向上と効率化による収益性の向上）、木の加工・流通網の構築（地場産の木材の加工・流通）、木を使った商品開発（木製倉庫等の開発）を推進する。貿易事業では食品分野への進出（中南米の果物輸入・小売各店での販売）、肥料・飼料分野の拡大（天然肥料・飼料の拡大）を推進する。

　第２四半期累計の進捗率は売上高が５１．４％、営業利益が３８．２％、経常利益が４２．４％、親会社株主帰属当期純利益３１．２％である。利益進捗率がやや低水準の形だが、期初時点で下期偏重の利益計画（営業利益は上期１０億４２百万円で下期１９億０８百万円、経常利益は上期１２億２４百万円で下期２１億２６百万円）である。そして上期の営業・経常利益は計画を超過達成した。通期ベースでも、積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。

■株主優待制度は毎年９月末の継続保有株主対象

　株主優待制度は毎年９月３０日現在で１単元（１００株）以上を継続的に保有している株主を対象として、信州特産品や綿半ホームエイドＰＢ商品詰め合わせなどを贈呈（１００株以上継続保有は１点、３００株以上継続保有は２点を選択）している。なお２２年８月に株主優待制度の変更（拡充）を発表し、選択優待品を従来の１３点から１４点に拡充（詳細は会社ＨＰ参照）した。２２年９月末対象から実施した。

■株価は調整一巡

　株価は反発力が鈍く上値を切り下げる形となったが、調整一巡して戻りを試す展開を期待したい。１２月９日の終値は１３３３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１１３円３１銭で算出）は約１２倍、今期予想配当利回り（会社予想の２２円で算出）は約１．７％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ９７４円２５銭で算出）は約１．４倍、そして時価総額は約２６５億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）