ダブルエー＜７６８３＞（東証グロース）は婦人靴の販売をＳＰＡ型で展開している。高効率販売を特徴として販路拡大や新製品投入などの施策を積極推進している。１２月１５日に発表した２３年１月期第３四半期累計連結業績は、店舗販売やＥＣ販売が好調に推移して大幅増収・大幅営業増益だった。コスト面では円安によって仕入価格が上昇し、広告宣伝費も増加したが、プロパー価格での販売に注力して粗利率を維持した。通期減益予想を据え置いたが、季節要因で第４四半期の構成比が高い収益特性を勘案すれば、第３四半期累計の進捗率は高水準であり、通期会社予想は上振れの可能性が高いだろう。積極的な事業展開で収益拡大基調を期待したい。株価は反発力の鈍い展開だが徐々に下値を切り上げている。第３四半期累計業績を評価して出直りを期待したい。

■婦人靴の販売をＳＰＡ型で展開

婦人靴の販売をＳＰＡ（製造小売）型で展開している。中国のパートナー工場との連携によって、企画～流通～販売のサイクルを高速回転させる高効率販売を特徴としている。ＯＲｉｅｎｔａｌ　ＴＲａｆｆｉｃを主力ブランドとして、スポーツブランドのＯＲＴＲ、都会的なデザインを提案するＮＩＣＡＬ、卑弥呼（２０年５月に子会社化）なども展開している。また２３年３月（予定）には、玉屋より新設分割される予定の分割承継会社のＭＩＳＣＨ　ＭＡＳＣＨ（ミッシュマッシュ）を取得し、分割承継会社を吸収合併する。

２３年１月期第３四半期末時点の実店舗数は国内が１６５店（ダブルエーが１１４店、卑弥呼が５１店）、海外が２０店（香港が１８店、マカオが２店）で、グループ合計が１８５店となっている。ＥＣ店舗数は国内が１６店（ダブルエーが１１店、卑弥呼が５店）、海外が１店（中国が１店）で、グループ合計が１７店となっている。この他に、台湾では海外販売ライセンス契約に基づいて現地企業が実店舗１２店、ＥＣ１店を展開している。

また、さらなる販路拡大・ブランド認知度向上戦略として、ＯＲｉｅｎｔａｌ　ＴＲａｆｆｉｃを、ストライプインターナショナル運営のＡＭＥＲＩＣＡＮ　ＨＯＬＩＣ、キャン運営のＴｅ　ｃｈｉｃｈｉ、ライトオン運営のＲｉｇｈｔ－ｏｎにも展開している。

■２３年１月期３Ｑ累計大幅営業増益、通期上振れの可能性

２３年１月期第３四半期累計（２月～１０月）の連結業績は、売上高が前年同期比１４．５％増の１２４億４３百万円、営業利益が２５．９％増の６億５８百万円、経常利益が８．８％減の４億７７百万円、親会社株主帰属四半期純利益が６．８％減の２億９８百万円だった。

店舗販売やＥＣ販売が好調に推移して大幅増収・大幅営業増益だった。グループ全体の店舗展開は実店舗の新規出店が１４店舗、退店が１０店舗、期末店舗数が１８５店舗で、期末ＥＣ店舗は合計１７店舗となった。単体ベースの販路別売上高は、実店舗販売が９．７％増の６０億３７百万円、ＥＣ販売が２５．０％増の２０億５３百万円、その他（委託販売等）が３５．２％増の９億５２百万円だった。

コスト面では円安によって仕入価格が上昇し、テレビＣＭ放映などで広告宣伝費も増加したが、ＳＰＡの特徴を生かした自社努力に加えて、プロパー価格での販売に注力して前年と同程度の粗利率を維持した。経常利益と親会社株主帰属四半期純利益は営業外費用で為替差損１億７４百万円を計上したため減益だった。

なお四半期別に見ると、第１四半期は売上高が３３億０４百万円で営業利益が２億１７百万円の赤字、第２四半期は売上高が４９億３０百万円で営業利益が５億１２百万円、第３四半期は売上高が４２億０８百万円で営業利益が３億６３百万円だった。第３四半期の営業利益は前年比で２．３倍と大幅伸長した。

通期の連結業績予想は据え置いて、売上高が２２年１月期比１０．８％増の１７３億９７百万円、営業利益が１３．１％減の９億０１百万円、経常利益が１４．０％減の８億８７百万円、親会社株主帰属当期純利益が３２．３％減の４億７９百万円としている。配当予想は２２年１月期と同額の２５円（期末一括）としている。

店舗販売やＥＣ販売が好調に推移して過去最高の売上高を目指すが、利益面は円安影響や広告宣伝投資などを考慮して減益予想としている。ただし第３四半期累計の進捗率は売上高が７１．５％、営業利益が７３．０％、経常利益が５３．８％、親会社株主帰属当期純利益が６２．３％だった。季節要因で第４四半期（１１月～１月）の構成比が高い収益特性を勘案すれば、第３四半期累計の進捗率は高水準であり、通期会社予想は上振れの可能性が高いだろう。積極的な事業展開で収益拡大基調を期待したい。

なお単体ベースの月次売上状況（速報値、前年比）を見ると、２２年１１月は店舗販売１０３％、ＥＣ販売１０１％、その他１７０％、合計１０７％だった。店舗販売は平年より気温が高くブーツの売上が伸び悩んだが、パンプスとスニーカーが増加した。ＥＣ販売は販促を抑えながらも前年と同程度を確保した。２２年２月～１１月累計ベースでは店舗販売１０９％、ＥＣ販売１２２％、その他１３５％、合計１１４％となった。

■株価は下値切り上げ

株価は反発力の鈍い展開だが徐々に下値を切り上げている。第３四半期累計業績を評価して出直りを期待したい。１２月１５日の終値は２５１８円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１００円４３銭で算出）は約２５倍、今期予想配当利回り（会社予想の２５円で算出）は約１．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１７０４円３２銭で算出）は約１．５倍、時価総額は約１２０億円である。（情報提供：日本インタビュ新聞社・株式投資情報編集部）