京写＜６８３７＞（東証スタンダード）はプリント配線板の大手メーカーで、片面プリント配線板については世界最大の生産量を誇っている。成長戦略としては、電子部品の微細化ニーズに対応した新製品によるシェア拡大戦略など、独自のスクリーン印刷技術を活用してグローバルニッチトップメーカーを目指すとしている。２３年３月期は受注が回復基調であり、ベトナム子会社の稼働本格化効果も寄与して大幅増益予想としている。第２四半期累計は国内自動車メーカーの生産調整や原材料価格・電力料金高騰の影響で減益だったが、通期ベースで収益拡大を期待したい。株価は年初来安値圏で軟調だが、売られ過ぎ感を強めている。低ＰＢＲも評価材料であり、調整一巡して出直りを期待したい。

■プリント配線板の大手メーカー

　プリント配線板の大手メーカーである。世界最大の生産能力を誇る片面プリント配線板、および両面プリント配線板を柱として、実装治具関連事業も展開している。

　プリント配線板は独自のスクリーン印刷技術をベースとして、防塵対策基板、熱伝導放熱基板、ファイン回路片面基板などに技術的な強みを持っている。そして高温工程で繰り返し使用可能なノンシリコーンタイプ粘着キャリア、電子部品の急速な小型化に対応した業界初のスクリーン印刷法による０６０３チップ部品対応片面配線板、伸縮性のある材料にスクリーン印刷で直接回路を形成するストレッチャブル基板（プリンタブル基板）などの受注拡大が期待されている。

　２２年３月期セグメント別売上高は日本が９６億４７百万円、中国が１１４億０３百万円、インドネシアが２０億３４百万円、メキシコが８５百万円、ベトナムが５億８８百万円、営業利益は日本が２億３９百万円、中国が６億４４百万円、インドネシアが１４百万円、メキシコが５百万円、ベトナムが▲４億２２百万円だった。

　製品別の売上高は片面版が１０４億８９百万円、両面板が８２億０９百万円、実装関連が１７億６９百万円、その他が８億６９百万円だった。用途別の売上高は自動車関連（ライト、電装品、カーオーディオなど）が６９億５５百万円、家電製品（ＬＥＤ照明、エアコンなど）が５０億７４百万円、事務機（複写機、プリンターなど）が２８億０２百万円、電子部品・電子機器（電源、モーター、制御装置など）が１９億０４百万円、映像関連（薄型テレビなど）が１２億５５百万円、アミューズメント（家庭用ゲーム機など）が２億７７百万円、その他（音響機器、通信機器など）が３０億６５百万円だった。幅広い顧客層（国内１０００口座、海外３００口座）を獲得している。

　プリント配線板の生産は国内、および中国、インドネシア、ベトナムに展開している。片面プリント配線板は世界最大の生産量を誇っている。１８年５月には中国で両面配線板および多層配線板の生産を委託しているサンティス香港、およびその子会社のサンティス南沙と資本・業務提携した。メキシコ子会社では実装搬送治具を製造している。

　ベトナム子会社は両面配線板の新たな生産拠点として２１年１月販売開始した。現在は第１生産ラインで自動車向けを中心に生産している。そして２３年３月期中に第２生産ラインの稼働を予定している。生産拡大によって２４年３月期黒字化を目指す計画だ。なおベトナム子会社には自動車関連電子部品実装のエヌビーシー（岐阜県大垣市、０５年から資本業務提携して協力関係）が６．７％出資している。

　また２１年５月にはメイコー＜６７８７＞と資本業務提携した。ともにプリント配線板事業を主力としているが、得意とする製品が異なるため棲み分けができている。中国やベトナムで事業拡大を進めるなど共通点が多く、グローバルに協業することで相互補完が可能な状況にあるとしている。経営資源の相互活用などでシナジー創出を図る方針だ。

■独自の印刷技術を活用してグローバルニッチトップメーカー目指す

　中期経営計画では目標値として、最終年度２６年３月期売上高３００億円、営業利益１６億円、営業利益率５．３％、ＲＯＥ１０％、配当性向２５％を掲げている。

　製品別売上高の計画は片面板が１０１億円、両面板が１２７億円、金属基板が２６億円、実装関連が３２億円、新事業が１０億円（超厚銅基板が８億円、プリンタブル基板が２億円）、その他が４億円としている。また地域別の売上構成比の計画は日本が４１％、中国が２２％、ＡＳＥＡＮが２６％、北米その他が１１％としている。製品別では両面板と金属基板の拡大、地域別ではＡＳＥＡＮ（ベトナム）の売上拡大を図る方針だ。

　６つの重点戦略（グローバル生産・販売戦略、企業間連携戦略、効率化戦略、技術戦略、財務戦略、人財戦略）を推進し、独自のスクリーン印刷技術を活用してグローバルニッチトップメーカーを目指すとしている。

　グローバル生産・販売戦略では最適な供給網の再構築（ベトナム工場第１期フル稼働、両面事業・営業拠点の再編）や片面シェア拡大による利益確保など、企業間連携戦略ではＥＭＳメーカー・商社との連携マーケティングによる製品開発・販路拡大や同業他社との相互補完関係構築など、効率化戦略では自働化・ＩＴ化による生産効率向上やＤＸ活用による業務効率化推進など、技術戦略ではプリンタブル関連基板の事業化や０６０３対応微細基板の技術提案など、財務戦略では自己資本強化や持続的・積極的な株主還元など、人財戦略ではマネジメント人材の育成やＥＳＧ・ＳＤＧｓへの取り組みなどを推進する方針だ。

　なお２２年７月には「地方創生ＳＤＧｓ官民連携プラットフォーム」に登録した。自社の保有する技術を用いて環境への貢献を目指す。

■２３年３月期大幅増益予想

　２３年３月期の連結業績予想は売上高が２２年３月期比７．８％増の２３０億円、営業利益が４６．２％増の７億円、経常利益が２２．７％増の６億３０百万円、親会社株主帰属当期純利益が２４．５％増の３億６０百万円としている。配当予想は１円増配の６円（期末一括）としている。

　第２四半期累計は売上高が前年同期比１５．４％増の１１７億５１百万円、営業利益が１４．８％減の２億１３百万円、経常利益が２２．７％減の２億１５百万円、親会社株主帰属四半期純利益が４２．３％減の７３百万円だった。

　国内における実装関連の受注回復、海外における新規顧客との取引拡大、前期稼働したベトナム子会社の寄与などで２桁増収だが、国内自動車メーカーの生産調整や原材料価格・電力料金高騰の影響などで減益だった。

　製品別売上高は片面板が１１％増の５５億７４百万円、両面板が２３％増の４８億０５百万円、実装関連が１７％増の９億４５百万円、その他が３％減の４億２５百万円だった。片面・両面板は単価上昇も寄与した。経常利益６３百万円減益の要因分析は、売上要因で＋２億５６百万円、原価要因で▲１億０８百万円、販管費要因で▲１億８５百万円、営業外要因で▲２６百万円としている。

　地域別に見ると、日本はプリント配線板の受注低迷により売上高が４％減の４６億６３百万円で営業利益が６１％減の４１百万円、中国は両面板とアルミ基板の好調で売上高が２３％増の６６億２１百万円だが経費増加で営業利益が９％減の３億３４百万円、インドネシアは両面の増加で売上高が３７％増の１３億５５百万円だが片面の減少で営業利益が１８百万円の赤字（前年同期は１３百万円の黒字）、メキシコは売上高が３％減の４７百万円で営業利益が０百万円（同４百万円）だった。ベトナムは売上高が８．１倍の８億２３百万円で、営業利益が１億３４百万円の赤字（同２億４１百万円の赤字）だった。生産が本格拡大して赤字縮小した。

　四半期別に見ると、第１四半期は売上高が５９億０９百万円で経常利益が１億９１百万円、第２四半期は売上高が５８億４２百万円で経常利益が２３百万円だった。

　通期の連結業績予想は据え置いている。コロナ禍影響の長期化、世界的な半導体不足やサプライチェーン混乱による自動車等の減産、原材料価格の高騰など先行き不透明感が強いが、受注が回復傾向となり、ベトナム子会社の生産拡大なども寄与して大幅増益予想としている。

　第２四半期累計の進捗率は売上高が５１．１％、営業利益が３０．４％、経常利益が３４．１％、親会社株主帰属当期純利益２０．３％である。利益進捗率が低水準だが、ベトナム子会社の稼働本格化効果も寄与して収益拡大を期待したい。

■株価は売られ過ぎ感

　株価は年初来安値圏で軟調だが、売られ過ぎ感を強めている。低ＰＢＲも評価材料であり、調整一巡して出直りを期待したい。１２月２１日の終値は２６８円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２５円１２銭で算出）は約１１倍、今期予想配当利回り（会社予想の６円で算出）は約２．２％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５０１円７２銭で算出）は約０．５倍、そして時価総額は約３９億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）