Ｑ．「最近、ニューヨーク相場を見るのに、ＮＮ倍率が大切と言われます。ＮＮ倍率はどのようなもので、どのように使うのですか？」

日経平均の頭文字の「Ｎ」と、ニュ−ヨークダウの「Ｎ」を採ったものです。両方の単位を外して、「日経平均」÷「ＮＹダウ」で計算します。

　たとえば、０９年５月８日のケースでは次のようになります。日経平均９４３２円、ＮＹダウ８５７４ドルでしたから、９４３２÷８５７４＝１．１０倍となります。つまり、日経平均がＮＹダウの約１割上に買われていることを表しています。

　この数値は何倍が適当か。これに対する答えはありません。過去のデータに照らし合わせて判断の目安にします。たとえば、筆者が証券界に入った昭和４２年頃は，ＮＮ倍率は１０倍程度でした。ＮＹダウに対し日経平均が１０倍も高く評価されていました。

　この背景には、当時の日本が高度成長経済時代だったことがあります。アメリカに比べて日本の経済成長が大きかったからです。Ａ・Ｂを比べて成長の大きい方が倍率は高くなります。今の日本と中国の経済成長の差のような関係です。

　日本に比べて早く成熟経済に入ったアメリカ。そして、現在は日本も成熟経済を迎えたことで、ＮＮ倍率が小さくなっているのです。昨年、アメリカの金融不安が起きたときは、ＮＮ倍率は１．３倍程度でした。その後、今年２，３月には日本の内需不振からＮＮ倍率は０．９６倍程度まで下がっていました。

　今後、日米どちらの国の経済が大きく回復するかにかかっています。日本の回復が大きいとなれば日経平均が優位となり、ＮＮ倍率は拡大するはずです。逆に、アメリカが日本を上回る回復となればＮＮ倍率は縮小となるでしょう。

　ここ数年は０．９倍台〜１．３倍台で推移しています。当面はこのデータをベースとして、１倍を切ってくれば日経平均が割安で見直しが予想され、１．３倍程度になれば日経平均割高と判断してください。